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IPO常态化 股权投资迈向新阶段

2017-03-06 04:23:49 来源: 作者:房佩燕
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  记者 房佩燕

  过去一年多,市场环境发生巨大变化,私募股权基金迅速发展。而IPO发行常态化加快了股权投资项目的退出速度,但也使得一二级市场价差逐渐缩小,推动股权机构转向价值投资。而随着政策的放开,更多的机构客户参与到股权市场中来,支撑股权投资业务更上一层楼。

  IPO新常态

  股权投资机构积极调整策略

  作为PE/VC机构投资主要的退出方式之一的IPO,其发行速度一直牵动着创投市场的神经。去年下半年开始,新股发行速度明显加快,以IPO形式退出的私募股权项目数量激增。普华永道数据显示,2016年上半年,私募股权基金和风险投资基金以IPO方式退出的项目为34个,下半年猛增到131个,而且明显超过了2015年全年的119个。

  近期,监管层关于股票发行市场化的表态更是巩固了市场对于IPO常态化的预期。九鼎投资600053)认为,未来因二级市场波动人为开关IPO闸门的现象将不复存在,有利于稳定PE/VC开展股权投资的长期预期。短期来看,加快了股权投资项目的退出速度,长期意味着资本周转的加快,资本利用效率会更高。

  不过也有机构表示,IPO常态化正不断地推高一级市场的投资价格,造成一二级市场价差缩小,投资回报下降。一家大型股权投资机构合伙人表示,目前一级市场的投资价格越来越高,做投资越来越难。现在IPO还是审核制,存在政策红利,投资机构都在博二级市场的高估值;同时,一级市场缺的是好项目而不是钱,好的项目价格越来越高。

  对此,九鼎投资表示,在当前环境下,PE机构需要调整自身的投资策略。“我们从Pre-IPO投资转向整合型投资,除了成长和上市两大盈利因素以外,还新增了并购带来效率提升这一盈利因素。不仅要赚一二级市场的价差,更要追求产业整合并购带来的效率提升红利。”九鼎认为,一二级市场价差缩小之后,价值投资观念会更加深入人心,优质公司和劣质公司的分化也会更加明显,坚持价值投资,投资较多优秀公司的机构,后续的回报会比较高。此外,随着市场容量越来越大,一些过去监管层担心会对市场造成冲击的大体量公司可能上市,为投资人带来提高绝对收益的机会。

  诺亚财富深圳区域CEO万磊表示,私募股权投资的暴利时代已经过去。改革开放和一二级市场高溢价的红利已经不再,一二级市场价差红利对PE/VC投资来说是不可持续的,在这种背景下,股权投资机构应更讲究价值投资,赚公司成长的钱。质地好的公司持续成长能给投资者带来可持续的可观回报。

  机构参与资金增加

  推动业务升级

  普华永道数据显示,2016年,全球私募股权及风险投资基金募资规模为3360亿美元,较前一年略有下降,而同期人民币基金募资金额大幅攀升至725.1亿美元,较2015年增长49%。国内私募股权规模的快速增长,业内普遍认为是在政策和市场双重作用下,更多金融机构进入股权投资领域的结果。

  上述股权投资合伙人认为,在去杠杆的大背景下,股权融资成为支持实体经济的重要融资渠道。监管层鼓励机构资金进入,银监会鼓励投贷联动,就是不仅给中小企业贷款,还要进行股权投资;保监会也从去年开始允许保险资金进入股权投资市场。这会吸引越来越多的机构资金进入股权市场。”万磊也告诉记者,“过去诺亚的主要资金来源是高净值个人客户,现在机构客户在出资人中的占比稳步提高,其中包括保险公司等大型金融机构,也有上市公司、产业集团、海外机构和国资机构等。”

  据了解,机构客户比例的提升也会进一步推动股权投资业务转型升级。“新形势下单体项目投资规模更大,运作更复杂,股权机构需要更大体量、更长周期的资金才能支撑业务发展。因此,机构投资比例上升是必然结果。”万磊说。

  上述合伙人认为,股权投资是一个高风险高回报并存的行业,更适合机构投资者。“以往高净值人群为主要资金来源,他们的风险承受度不高,主要投一些pre-IPO或比较成熟的中后期项目,对项目配置有一定局限。现在能够承受高风险的机构投资者加入进来,我们可以更多地参与一些早期项目,可投范围更大、方法也更多。”

  此外,九鼎也认为,更多的机构参与到股权投资,市场竞争更加激烈,对投资机构的专业水平也提出了新的要求。与此同时,行业也在出现新的玩法,有经验的PE机构和其他金融机构可以发挥各自优势开展合作,有助于行业创新发展。

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责任编辑:zqn

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