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研报精选:4股获机构强烈推荐

2017-05-18 13:40:06 来源: 同花顺综合
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导语: 今日恒立液压、三棵树、蓝思科技及华贸物流获机构买入评级。

  恒立液压:挖机需求强劲,高端泵阀放量及海外启动新引擎

  高端油缸行业龙头,积极攻克高端液压系统集成。公司1992年成功研发液压油缸,通过对高压油缸制造的技术突破,规模不断扩大,公告显示16年挖掘机领域市占率已超过50%,16年公司获得卡特彼勒铂金奖章,还积累了包括卡特彼勒、日本神钢、日立建机、久保田建机、三一、徐工、柳工000528)、中国中铁601390)等国内外知名主机厂商。同时公司2012-2013年公司相继收购了上海立新液压、德国WACO、德国哈威Inline积极进军高端液压泵阀系统产业,并逐步成长为具有国际影响力的液压技术方案提供者。

  存量更新叠加基建投资加速,油缸主业强势复苏。16下半年以来,PPP项目带动基建投资回升,同时存量更换高峰来临,挖机市场需求回暖;工程机械协会数据显示,4月挖掘机销量14397台,同比增长101%,17年累计销量54863台,同比增长99.3%。受益于此,公司挖掘机油缸业务持续复苏,16年共销售挖机专用油缸13.76万只,销售收入5.29亿元(+30%)。非标油缸中盾构机板块持续增长,公司公告已拥有中铁工程、中国铁建601186)、中交天和等盾构行业优质客户,“十三五”期间,伴随城轨及地下管廊发展,板块景气度不断抬升。

  海外市场加速布局,受益“一带一路”及美国万亿基建规划。公司于日本、德国、美国均设有销售机构,布局全面,近年加速布局美国等北美市场。特朗普上任后呼吁1万亿美元基建计划,未来基建投资市场广阔。公司已积累众多优质美国客户,除挖机领域供货卡特彼勒外,还进入起重机龙头马尼托瓦克、高空作业车龙头特雷克斯等核心厂商,官网显示位于芝加哥的工厂已于17年2月建设完毕,即将投入使用。公司深入布局美国等市场,海外市场将为公司发展提供持续动力。

  液压市场前景广阔,国产设备进军高端领域。目前全球高端液压泵阀被少数外资企业垄断,公司凭借自主研发+海外并购,部分产品的性能已超过国外同类产品,公告显示已批量配套三一、徐工等国内龙头主机厂,16年液压泵阀实现收入8330万元。液压系统领域,公司公告中标“长春客车液压站项目”,成功进军轨交液压市场,同时开始从事盾构机整体液压系统配套业务,彰显公司液压系统集成实力。

  投资建议:预计公司2017-2019净利润2.45亿元、2.95亿元、3.27亿元,EPS0.39元、0.47元、0.52元,公司持续受益挖机回暖,海外市场布局全面,液压泵阀技术日渐成熟、进口替代空间广,维持买入-A评级,6个月目标价17.76元。

  风险提示:工程机械等下游市场需求下滑,液压泵阀批量供货进展低于预期。

  三棵树:千亿墙面漆市场,海阔凭鱼跃

  三棵树603737)拳头产品为墙面漆。保守测算,我国墙面漆市场规模在1400亿-2000亿。若考虑腻子等辅材,则规模更大。随着存量建筑面积上升,重涂频率逐步提高,市场空间持续扩大。墙面漆CR8市占率约10%。三棵树16年墙面漆收入规模达14.7亿元,与嘉宝莉相仿。推断其墙面漆销售规模应处行业前列,为民族墙面涂料品牌龙头企业之一。

  行业集中度趋势提升,品牌涂料有大机会:

  墙面漆实际市场规模大于行业协会公布规模以上企业产量数据,主要在于涂料行业较为分散,作坊式企业较多。随着消费升级及环保标准提升,行业集中度趋势提升,品牌涂料大有可为:1)消费升级的背景下,用户倾向于采购有品牌影响力的涂料产品,而墙面漆支出占消费者装修成本比重较低,品牌涂料低端产品与杂牌涂料价格差距并不大。2)产品标准提升,尤其是VOC限制趋严加速行业优胜劣汰。2016年,仅浙江省关停约200多个项目,其中有40多个产能规模仅为百吨的水性涂料作坊。

  渠道为其护城河,涂料界“OPPO”或将诞生:

  2B端,公司产品为多个知名地产商所认可,近期已与恒大签署5年20亿框架采购协议。2C端,公司终端渠道约有1.6万家,其中约有80%位于三四线城市。扁平化的管理体系使其经销商有足够的利润空间在当地进行市场推广。现有经销商对三棵树品牌认可度高、粘性强,正自发扩大经销覆盖区域。经销商在当地编织的分销网络(如装修公司等)为三棵树的护城河。三棵树的渠道及品牌优势叠加行业集中趋势提升的大背景,三棵树或上演“OPPO”式逆袭。

  品牌及渠道铸就护城河,维持买入评级:

  品牌涂料市场仍是蓝海,随着产品标准提高以及消费升级,市场将向优势品牌集中。三棵树在品牌以及线下渠道有优势,将借助三四线城市地产去库存的东风,迎来黄金发展期。预计2017-19年归母净利润为1.94亿元、2.86亿元及3.91亿元,17-19年复合增速约43%。给予2017年动态市盈率46.4x,目标价90元。买入评级。

  风险提示:销售渠道布局不及预期、三四线地产销售快速下滑

  蓝思科技:顺势扩产,助力爆发

  事件:公司拟发行可转换债券,募资总规模不超过48亿元(含48亿元),具体利率与转股价格待定,计划投入消费电子产品外观防护玻璃及视窗防护玻璃建设项目。

  顺应外观创新大趋势,加速扩产助力业绩爆发:随着5G时代临近,叠加无线充电等新功能普及,金属材质信号屏蔽等弊端逐渐体现,手机外观非金属化是大势所趋,玻璃作为现阶段最为成熟的非金属方案,有望率先大规模普及。双面玻璃设计方案逐渐普及,后盖玻璃因工艺更复杂,较盖板玻璃价值量更高,单部手机价值量将实现翻倍以上增长。此外,安卓阵营中高端机型也在逐步导入双玻璃设计方案,三星S8、小米6等明星机型陆续采用双面3D玻璃方案,3D玻璃价值量是2.5D玻璃价值量的3-5倍,叠加用量翻倍,未来几年手机玻璃行业市场空间将迎来数倍成长空间。公司此次发行可转债,顺应产业趋势加大投入力度,计划新增1.5亿片/年的玻璃后盖产能及7000万片/年2.5D及3D玻璃产能,充足的产能储备能够确保公司在外观创新大趋势下,率先获益,增强业绩爆发力。

  多技术路线兼具降风险,延伸金属加工再添成长极:公司作为国内盖板玻璃龙头,玻璃加工技术位于行业领先水平,同时公司还积极布局玻璃以外的非金属材料加工,在陶瓷加工领域,公司具备从陶瓷胚体到后端加工处理的全套技术,且公司陶瓷后盖产品已有批量供货经验,双技术路线兼备能够有效降低路径风险,充分享受手机后盖非金属化趋势红利。同时公司还通过并购切入金属加工处理领域,未来有望进一步向金属中框等领域拓展,为客户提供“玻璃+金属中框”或“陶瓷+金属中框”的全套解决方案,进一步拓展公司所面对的市场空间,增加业绩增长极。

  投资建议:手机玻璃行业空间将迎数倍增长,加速扩产助力业绩爆发,我们预计公司2017/18/19年净利润为27.5/44.5/61.3亿元,EPS为1.26/2.04/2.81元,增速为128%/62%/38%,结合同类公司估值及公司业绩增速,给予2017年30倍估值,目标价37.80元,“买入”评级。

  风险提示:双面玻璃方案渗透率低预期;3D玻璃渗透率低预期。

  华贸物流:资产经营试点,股权灵活性提升

  间接控股股东变更为中国诚通

  公司间接控股股东中国旅游集团公司将其间接持有华贸物流603128)的5.1亿股股份(占公司总股本的51.09%)全部无偿划转给国务院国资委监管的中国诚通控股集团有限公司及中国国新控股有限责任公司。其中,中国诚通持股4.6亿股,占华贸总股本的46.10%,成为新的间接控股股东。中国国新持股0.5亿股,占华贸总股本4.99%。实际控制人仍为国务院国资委。

  管资产转为管资本,专业化管理提升股权灵活性

  由“管人、管资产”转向“管资本”是自2015年起国企改革的一个主要方向。过去国资委直接参股企业,参与管理的模式改变为国资委通过专业资产投资管理公司进行国有资产管理,可以实现旗下国企资本灵活性提升、加强内部整合、引入战略投资等多渠道投融资,股权的灵活性有望提升。

  国有资本运营试点平台,实现保值增值

  本次华贸并入的中国诚通和国新是两家在2016年被确定为中央企业国有资本运营公司的试点平台。其发展战略目标是,以提高国有资本运营效率为导向,服务国有企业产业整合战略,打造市场化运营、专业化管理的国有资本运营平台,有望通过股权运作、价值管理、有序进退,促进国有资本合理流动,实现保值增值。

  诚通物流、贸易资产众多,主导国企结构调整基金,改革空间较大

  目前诚通业务板块包括资产管理、综合物流、贸易、林浆纸生产等,控股上市公司中储股份600787)、粤华包B、中国诚通发展集团、冠豪高新600433)、岳阳林纸600963)和美利云000815),具备丰富的治理经验。其中,物流板块拥有全国最大、分布最广,集仓储、配送、信息一体化的物流网络,具备供应链管理综合服务能力。而生产资料贸易业务已形成覆盖全国主要市场、功能完善的生产资料贸易服务网络。这两项业务与华贸的货代、工程物流具备一定协同性,未来有望实现集团内资源整合和开发。此外,集团主导设立了3500亿规模的国有企业结构调整基金,未来投资、并购、资产合作可想象空间较大。

  基本面扎实支撑估值,并购战略有望持续

  公司传统货代主业受益于进出口回暖,4Q16以来保持较高增长,1Q17利润总额同比增长58.46%。2014年并购的德祥物流1Q17利润总额同比增长27.94%。2016年并购的中特物流在传统淡季第一季度即实现盈利,并且目前订单饱满。预计公司全年收入同比增长20%,归母净利润同比增长56.7%。此外,公司多年以来坚持的并购扩张战略将继续推进,在2017年有望实现新项目落地。从过往公司并购后企业运营情况来看,公司具备优秀的业务整合和经营能力。维持目标价10.5-12.3元和“买入”评级。

  风险提示:国际贸易受战争等突发因素影响大幅下滑。国家特高压战略推进受阻。

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