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定增市场遇冷花式打新升温 Pre-IPO火爆背后乱象丛生

2017-05-20 02:03:17 来源: 中国证券报 作者:王兴亮
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导语

折价率持续下行,“破定”屡屡出现,原本“躺着赚钱的”A股定增市场遭到机构冷遇,逐利资金开始疯狂涌向Pre-IPO。中国证券报记者了解到,近期部分机构疯抢新三板优质Pre-IPO项目,却往往一票难求,甚至有第三方张口索要百万介绍费。Pre-IPO火爆背后却是乱象丛生、泡沫隐现。有企业故意放风“拟IPO”,忽悠投资者做实控人套现出逃的“接盘侠”。业内人士指出,在狂热投资潮流中需保持警惕,抽丝剥茧识别企业风险,才能避免踩中“雷区”。

  折价率持续下行,“破定”屡屡出现,原本“躺着赚钱的”A股定增市场遭到机构冷遇,逐利资金开始疯狂涌向Pre-IPO。中国证券报记者了解到,近期部分机构疯抢新三板优质Pre-IPO项目,却往往一票难求,甚至有第三方张口索要百万介绍费。

  业内人士告诉记者,A股持续调整让机构参与定增积极性降至冰点,反观IPO赚钱效应持续火爆。“少部分先知先觉的资金从去年底就开始布局Pre-IPO,但资源有限,如今想分一杯羹已非常困难。”

  Pre-IPO火爆背后却是乱象丛生、泡沫隐现。有企业故意放风“拟IPO”,忽悠投资者做实控人套现出逃的“接盘侠”。业内人士指出,在狂热投资潮流中需保持警惕,抽丝剥茧识别企业风险,才能避免踩中“雷区”。

  定增资金“换挡”Pre-IPO

  “最近我们不做A股定增了,你要有好的新三板Pre-IPO项目,可以介绍给我。”日前,广东某投资公司经理王宏(化名)告诉记者,2014年他负责参与的一个A股上市公司三年期定增项目马上就要解锁,结果最近A股跌跌不休,眼看着收益由正转负。“耗费三年时间反倒被套接近两成,还不如赌一把Pre-IPO,快的话不要三年就能赚得更多。”

  “最近A股定增市场降温明显,包括上市公司、机构及部分中介均开始审慎对待。”华南一大型券商机构业务部经理表示,不少股票价格已跌至2015年以来的新低点,定增浮亏大面积出现,导致部分机构“闻定增色变”。

  兴业证券601377)统计数据显示,4月A股定增项目发布数仅16宗,同比减少78.08%,募资规模529.47亿元,同比减少72.63%。申万宏源000166)统计显示,截至5月14日,处于已过会和已获批的正常待审定增项目共277宗,发行价、发行底价与股价倒挂的项目持续增至98宗,倒挂家数占比35.38%,环比持续增加16.22%,平均倒挂率升至13.81%。

  “2月出台的再融资新规对定增市场影响较大,尤其是以发行期首日定价的规则,打破了以往通过大幅折价获利的模式,使得A股定增吸引力下降。”深圳一私募合伙人表示,近期不管是定价定增项目还是竞价定增项目,折价都在持续缩窄,导致定增套利空间持续缩小,已难以带来高度参与的热情。

  在A股定增市场遇冷的情况下,跟王宏一样心态的投资经理并不在少数。记者采访了解到,仅深圳最近就有不少私募已改变策略,对A股定增项目敬而远之,反而开始到处寻找优质的拟IPO项目,准备“重仓”杀入。还有不少公募也开始打退堂鼓,将资金转投Pre-IPO品种。

  “随着IPO的提速,近来IPO平均所需总时长已明显下降。”上述私募合伙人表示,以往一个项目从报材料到拿到批文,平均所需时间为2至3年,最终成功实现IPO往往需要数年时间,“但这段时间以来,这个周期缩短为一年半至两年。”

  “上IPO后企业估值水平会大幅提升,不少投资者都能获得少则数倍多则十几倍的回报,这些因素都刺激逐利资金涌向Pre-IPO品种。”该合伙人表示。

  “花式”打新一票难求

  由于新三板被誉为“上市种子库”,一些新三板Pre-IPO项目成为逐利资金优选对象。数据显示,按照2016年业绩统计,净利润超过2000万元的新三板挂牌公司共有1984家。而截至目前,已有80多家新三板企业IPO申请获证监会受理,同时公告接受IPO辅导的企业超过400家。

  北京一家大型私募在深圳的负责人告诉记者,此前他主要将精力放在参与深圳上市公司的定增项目,但2月再融资新规出台后,他就牵头成立了两只新三板Pre-IPO基金。“开始还募不满资金,结果到了四月中下旬,过来咨询的人突然增多,甚至有之前明确拒绝过的客户要求入伙。不到两个星期,资金缺口就全部填满。”

  该负责人介绍,最近像他旗下基金这样情况的不在少数。“很多原本打算投向A股定增的资金,开始涌入新三板Pre-IPO市场,这个现象最近尤其突出。”

  “目前投资Pre-IPO,就相当于‘花式’打新。”该负责人表示,此前,投资机构参与新三板投资不踊跃,与交投不活跃、担心无法顺利退出有较大关系。但随着IPO提速,退出方向逐步明确,新三板Pre-IPO股权投资变得火热。

  今年以来,新三板过会企业数量明显增加——5月10日,新三板企业佩蒂股份成功过会,成为2017年以来第六家过会的新三板企业,进一步引爆了新三板Pre-IPO投资的热情。

  某私募机构总经理告诉记者,今年来,越来越多资金涌入新三板投资优质标的。“这种现象愈演愈烈,优质标的被抢得很厉害。”

  在Pre-IPO投资热潮之下,虽然新三板整体“融资难”的境况尚未见转机,但该市场里的拟IPO企业定增却很抢手,一票难求并不鲜见。王宏透露,此前有一家新三板创新层企业发布定增预案,他联系上公司时却被告知额度已被抢完。“结果深圳一家跟这家公司关系非常紧密的第三方机构找上门,说手里还有3000万元的定增额度,如果需要,可以只收取100万元的介绍费。”

  乱象丛生泡沫隐现

  在市场各方纷纷加大新三板Pre-IPO投资时,其背后的乱象和估值泡沫也开始浮现。

  “不少新三板公司借机炒作,机构要防止‘踩雷’。”某中小型券商新三板业务负责人表示,部分公司暂未达到IPO条件也宣布进行上市辅导,甚至故意对外大肆宣传,实际上是为大股东或实控人套现离场招揽“接盘侠”。

  “公司接受上市辅导并不意味着未来一定会IPO,需警惕少数非优质公司借IPO题材吸引投资者介入,达到提升股价或大股东顺势退出的目的。”该负责人提醒,拟IPO企业并非都能成功上市,依然存在很多的不确定性。

  王宏则对当前的新三板Pre-IPO估值泡沫比较担忧。“现在A股部分中小创股票已经跌到20倍左右市盈率,但是Pre-IPO阶段大家疯狂抢项目,将拟IPO企业估值推得越来越高,现在基本都在20倍以上,甚至有的出现了一二级市场价格倒挂的现象。我觉得这过于狂热了。”

  在他看来,目前A股二级市场尤其是中小创,估值中枢还存在较大的下调压力。“这代表着未来的退出收益在下滑,但现在投资估值在飞速上升,这里面肯定有风险。”

  “在投资之前,一定会对投资标的进行详细的尽职调查。”王宏介绍经验,还是要多看少动,对企业进行抽丝剥茧般的研究,只投自己看得懂的项目。“我对于价格太高的项目以看为主,一般不会投。”

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