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上海机场:内生增长稳定 免税招标带来业绩新增量

摘要

  业绩增长超预期,盈利能力维持高位:上海机场地理位置优势显著,长期内生增长稳定。近期由于生产数据不达标受到处罚,以及国际旅客出行需求减弱,上海机场客流量增速略有放缓。但是在全球贸易增长的大环境下,货邮吞吐量增速顺势上扬;另外T1航站楼改造

  业绩增长超预期,盈利能力维持高位:上海机场600009)地理位置优势显著,长期内生增长稳定。近期由于生产数据不达标受到处罚,以及国际旅客出行需求减弱,上海机场客流量增速略有放缓。但是在全球贸易增长的大环境下,货邮吞吐量增速顺势上扬;另外T1航站楼改造工程竣工,商业租赁收入开始呈现反弹趋势,使得业绩依然能够超预期高速增长。与此同时,由于上海机场国际线旅客占比高,消费能力强,叠加近期国内线旅客旅游出行增多,公司盈利能力维持高位。展望未来,伴随准点率处罚取消以及三期扩建工程完工后,上海机场有望迎来新一轮放量,推动业绩进一步增长。

  投资收益提供稳定利润来源:上海机场投资收益主要来源为德高动量广告公司和航空油料公司,合计占比达到95%。2017年一季度,公司实现投资收益2.24亿元,占比利润总额比例继续提升达到21.7%。受益广告空间释放,德高动量业绩增速重回上升通道;航空油料可以通过业务侧重点的改变,较好的防范国际油价波动风险,对国际油价波动做出正确应对措施,经营良好,预计未来将继续稳定增厚投资收益。

  收费提价叠加免税招标,迎来业绩新增量:2017年4月1日起,我国民用机场收费将实施《民用机场收费标准调整方案》,上海机场由于国内航线占比较低,且非航收费早已实现市场化,此次提价将小幅提升业绩5.6%。同时,上海机场商业租赁发展迅猛,最为接近国际成熟枢纽机场商业城600306)模式,使其成为免税店经营商必争之地,预计新一轮免税业务招标将大幅增厚公司业绩。若以新提成率45%计算,上海机场业绩弹性将达到将近30%。

  投资建议

  公司作为机场龙头,产能富裕,内生增长稳定,虽然建设卫星厅资本开支压力上升,但盈利能力维持高位;联营合营公司经营稳健,投资收益提供稳定利润来源;预计新一轮免税业务招标,免税巨头竞争激烈,公司将坐收渔翁之利。PE估值相比国际成熟机场较低,DCF估值43.91元,仍有至少15%上涨空间。预测公司2017-2019年EPS分别为1.69元、1.89元、2.10元,对应PE分别为23倍、20倍、18倍,维持“买入”评级。

  风险:经济增长下行,国际航线需求增速不及预期;连续出现恶劣气候影响飞机正常起降;地面交通分流上海航空客运业务,免税店招标时点慢于预期等。

责任编辑:zjj
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小牛诊股 诊断日期:2017-05-26

综合评分 6.1

近期的平均成本为37.87元,股价在成本下方运行。多头行情中,目前处于回落整理阶段且下跌有加速趋势。该公司运营状况尚可,多数机构认为该股长期投资价值较高,投资者可加强关注。

  • 短期趋势:
    强势上涨过程中,可逢低买进,暂不考虑做空。
  • 中期趋势:
    回落整理中且下跌有加速趋势。
  • 长期趋势:
    迄今为止,共58家主力机构,持仓量总计7.03亿股,占流通A股64.33%

重要指标

2017-03-31 2016-03-31
总股本/亿 19.27 19.27
流通股本/亿 10.93 10.93
总营收/亿 18.95 16.37
净利润/亿 7.91 6.41
净利润增长率% 23.46 2.15
每股收益/元 0.41 0.33
每股净资产/元 11.98 10.88
截止时间:2017-03-31
机构/基金名称 持股数量(万股) 占流通股比例% 增减情况
香港中央结算有限公司 32287.34 29.53 ↑3052.89
上海机场(集团)有限公司 19269.58 17.62 不变
中国证券金融股份有限公司 4806.76 4.40 ↑926.35
富达基金(香港)有限公司-客户资金 2269.05 2.08 ↓ 389.59
易方达资产管理(香港)有限公司-客户资金(交易所)1 1946.29 1.78 不变
中央汇金资产管理有限责任公司 1923.25 1.76 不变
中国工商银行股份有限公司-中证上海国企交易型开放式指数证券投资基金 1778.85 1.63 ↓ 162.26
挪威中央银行-自有资金 1629.03 1.49 ↑299.99
DEUTSCHE BANK AKTIENGESELLSCHAFT 1369.75 1.25 ↑3.87
易方达资产管理(香港)有限公司-客户资金(交易所)2 1174.04 1.07 不变
机构/基金名称 持股数量(万股) 占流通股比例% 增减情况
上海机场(集团)有限公司 102617.79 53.25 不变
香港中央结算有限公司 32287.34 16.76 ↑3052.89
中国证券金融股份有限公司 4806.76 2.49 ↑926.35
富达基金(香港)有限公司-客户资金 2269.05 1.18 ↓ 389.59
易方达资产管理(香港)有限公司-客户资金(交易所)1 1946.29 1.01 不变
中央汇金资产管理有限责任公司 1923.25 1.00 不变
中国工商银行股份有限公司-中证上海国企交易型开放式指数证券投资基金 1778.85 0.92 ↓ 162.26
挪威中央银行-自有资金 1629.03 0.85 ↑299.99
DEUTSCHE BANK AKTIENGESELLSCHAFT 1369.75 0.71 ↑3.87
易方达资产管理(香港)有限公司-客户资金(交易所)2 1174.04 0.61 不变
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