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一文读懂“狂欢”的周期股:聚焦三条掘金主线

2017-08-28 14:36:07 来源: 腾讯财经
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利好中集集团 利好鸿达兴业 利好中信证券 利好新疆天业 利好三友化工 意见反馈

  (腾讯证券综合)进入8月份,消费股和金融股均有不同程度回调,但周期股走势仍然十分强劲,其中以黑色系为代表,对应商品和股票表现均大幅上涨。风格的分化意味着什么?周期股还能“一枝独秀”么?未来又怎么判断周期股的卖点?

  周期股上涨的逻辑是什么?

  本轮周期股已经反弹了近2个月,商品价格始终是带动股票上涨的重要推手,而“涨价”其中一方面的原因是“需求下滑比想象得慢”,自5月下旬开始中上游周期品一轮集中原材料补库存带来了价格上涨;

  另一方面是“供给收缩比想象得快”,供给侧改革及环保政策不断加码,使得部分工业品价格在需求淡季时纷纷涨价。细数导致供给端收缩的政策,影响较大的主要包括京津冀“2+26”城市常态化的环保核查、部分新增行业的去产能,加上排污许可制和进口废物监管等多个措施,对钢铁、电解铝、建材、煤改气、造纸、化工等多个行业的供给面造成短期冲击。

  摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊:钢铁、煤炭、有色这些行业价格持续上涨,一方面是因为二季度中国经济增长超预期提升了市场对下半年中国经济的乐观情绪,另一方面是供给侧改革去产能持续推进,停产限产导致供给面偏紧。鉴于需求端在三季度会有所回落,加上中下游行业消化成本上涨的能力有限,因此上游原材料行业的价格上涨不可持续。

  海通证券首席经济学家姜超指出,利率回升将支撑金融业盈利进一步改善。商品价格的上涨改善了产能过剩行业的盈利,降低了对银行坏账的担心,但对金融行业盈利前景的变化主要来自于利率预期的变化。

  一方面,商品价格的大涨推升了通胀预期,推动利率上行。另一方面,居民加杠杆增加信贷需求,而金融监管的加强使得企业融资需求回归银行表内,上半年信贷需求显著回升,下半年银行信贷供不应求,贷款利率的回升是大概率事件,利率的回升对银行和保险都意味着盈利改善。

  但姜超同时也警告,无论是周期品价格上涨,还是贷款利率上升,都意味着经济运营的成本上升,要搞清楚谁在为成本上升买单中信证券600030)首席经济学家诸建芳:由于2016年3-4季度PPI基数急剧走高,这将导致2017年基数迅速升高,这将拉动PPI涨幅持续回落,预计2017年年底PPI涨幅将会回落至0-2%的区间。未来半年至一年,如果上游行业的供需格局不发生大的扭转,工业品价格将持续温和上涨,周期行业高景气度可以延续。

  周期股后期走势何去何从?

  通过借鉴历史上三段典型的周期股行情,政策转向、需求证伪和货币收紧等是影响周期股行情的关键因素。

  1)第一阶段(08年11月到09年8月)。该轮行情的起因最为直接,4万亿强刺激政策出台后拉动固定资产投资,行情持续时间近3个季度,而行情终结的原因在于政策转向,宏观政策导向由刺激投资转向刺激消费,风格由周期逐渐转向消费;

  2)第二阶段(10年7月份到10年11月份)。2010年下半年的周期股跟当前的行情有相似之处,除了需求端预期修复的影响之外,更关键的驱动因素来自于“拉闸限电”带来的供给收紧和QE2预期下的全球流动性宽松,而行情的终结来自于国内通胀抬升后央行加息逆转了流动性预期;

  3)第三阶段(12年1月到12年3月)。本轮周期股行情是由政策刺激带来需求复苏预期支撑的一波行情,12年Q1经济数据验证复苏证伪,随后行情走向终结,风格逐渐由周期转向价值成长。

  目前来看,政策大幅转向或流动性收紧存在一定难度,预期会发生“二阶”变化。这将导致后续周期股的反弹趋于分化。

  决定周期股中长期预期的政策因素包括需求端的地产调控、财政刺激,以及供给端的去产能,今年比较有利的因素在于后者的执行较为严格,部分行业(典型如煤炭、钢铁)讲出了资产负债表修复的“大故事”。

  对于周期股的市场走势,内人士指出,周期股近期快速反弹后反而要警惕由此产生的一致性乐观预期,对于其他风格也许是挤压。

  周期逻辑量价并重 建议继续聚焦三条主线

  中信证券认为,虽然周期板块前期已有明显上涨,但在周期和成长之间,依然更推荐周期;但是,后续参与周期行情时,需要注意其行情节奏和选股逻辑。

  在投资主线方面,有以下三方面可关注:

  一是市场关注相对不足的集装箱制造,建议短期密切关注。贸易复苏下航运港口的景气指标位于高位,叠加供给侧因素,海运板块已经反映盈利复苏,建议进一步关注集装箱制造,包括中集集团000039)和中远海发601866)(全球第四大集装箱制造企业/全球第二大集装箱租赁企业),以及H股的胜狮货柜(全球第二大集装箱制造企业).

  二是受益于第四批中央环保督察的化工细分领域。需求预期短期弱化,涨价预期的催化主要来自供给侧,建议继续关注基础化工领域中,受益于环保高压、产能清理所带动相关产品的涨价主线,包括:(1)粘胶短纤、纯碱:三友化工600409);(2)PVC:鸿达兴业002002)、新疆天业600075)。

  三是当区域控产遇到基建回暖,中期看好水泥和电解铝主线。近期市场对“2+26”城市大气污染防治方案的执行力度有焦虑。该机构认为,一方面,随着采暖季到来和10月节点渐行渐近,区域控产政策执行会越来越严格。另一方面,预计在9~10月份,低库存和基建回暖会使得区域控产导致的供需矛盾暴露出来,从而推升价格。就这条主线,中期看好水泥和电解铝。

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西藏矿业 24.25 5.12% 1.33
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中国联通 7.29 0.55% 1.09
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紫光国芯 33.46 7.15% 1.08
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