您的IE版本过低,为了您更好的体验,请升至较高版本 关闭
让投资变得更简单 首页 >股票 > 公司研究 > 正文

科锐国际调研纪要

2017-09-12 15:15:41 来源:
收藏(0

  投资要点

  公司是国内领先的人力资源整体解决方案提供商。经过十多年的发展,公司依托内部高效的客户和人才管理系统,为客户提供人力资源咨询、人才测评、人才的培训与发展、人才的招聘、雇佣、管理的人力资源全产业链服务,同时实现对候选人整个职业生命周期的服务全覆盖。发展至今,公司在中国大陆、香港、新加坡、印度和马来西亚设立了73家分支机构,拥有1000余名专业招聘顾问,为超过18个细分行业与领域的2000家客户提供中高端人才访寻、招聘流程外包和灵活用工等人力资源服务。2017年6月8日,公司正式登陆创业板。公司股权结构较为集中,前四大股东累计持有公司92.41%的股权,高勇和李跃章是公司的共同实际控制人,持有62.47%的表决权。值得注意的是,著名VC经纬创投参与了公司A轮融资,并通过CareerHK间接持有公司18.03%股权。

  公司已于 8月25日发布2017年度半年报。报告期内,公司实现营业收入5.30亿元,同比增加29.57%;实现归属上市公司股东净利润/扣非归属上市公司股东净利润0.32/0.30亿元,同比上升7.41%/37.28%。报告期内公司EPS为0.24元,增幅20%。公司营收快速增长,主要来自灵活用工业业务及中高端人才访寻业务的扩张。公司灵活用工/中高端人才寻访业务营收为2.99/1.51亿元,较去年同期增加41.33%/19.78%。报告期内,公司推出“即派”和“才客网”两大平台业务,分别瞄准灵活用工/中高端人才寻访,保证营收增长。随着公司业务扩张,其毛利率有所下滑,处于下降区间。报告期内公司灵活用工、中高端人才寻访、招聘流程外包、传统劳务派遣业务毛利率分别同比下降0.18/0.41/0.66/7.25个百分点。公司整体毛利率为22.01%,同比减少2.68个百分点。公司费用控制效果良好,期间费用率持续下行,但整体净利率下滑。以扣非归母净利润为口径,公司报告期内净利润率为6.06%,同比下降0.63个百分点。

  公司战略清晰,国内国外扩张并举。报告期内,公司继续推进重点产业集群区域、国家级产业园、国内二线城市等分支机构建设,进一步拓展和完善覆盖全国的人力资源服务网络;同时,公司抓住大型企业跨国业务发展及“一带一路”国家战略带来的业务机会,审慎积极推进国际化。

  作为A股唯一一家人力资源行业龙头标的,公司有望借助资本力量不断提高市占率,使行业集中度进一步提升。成功上市后,募集资金将投向业务体系扩建项目和信息化系统升级项目,有助于整合公司现有资源并且开拓新资源,降低运营成本,提高工作效率,同时固定资产水平的提升可以拓宽融资渠道,增强债务融资能力,利于公司的长远发展。公司作为A股市场上唯一一个人力资源行业龙头标的,看好行业发展前景以及公司的业务扩建计划,预计17-19年EPS分别为0.40/0.45/0.48元,维持“增持”评级。

  风险提示:人力资源行业政策收紧、募投项目风险。

  报告正文

  产品及优势介绍

  人力资源整体解决方案:3大块产品主要有中高端访寻,交易流程外包,灵活用工业务,定义是按照候选人职业生涯的循环,针对在校大学生、没有固定工作愿意做兼职的,以及企业愿意外包的这部分灵活用工人员。

  自己内部这三块产品按候选人level分层,最底层为灵活用工staffing,对企业灵活,提出要求即可,用工长短期都可以,短期可以是为麦当劳肯德基打小时工,长期可以是服务华为等产品的外包环节,比如按华为要求快速寻找500个工程师并进行管理。第二层为批量招聘mass recruitment,通过渠道和系统。最后中间这块是中高端猎头。企业自有员工是雇员,而另一块是非企业员工,是中介公司,包括科锐提供,受科锐管理。

  外企服务公司不能接收档案,而公司则替它们招人管理,类似于BPO业务外包。

  灵活用工小产品有1.外包,毛利较高;2.派遣,档案放在科锐,人员没有编制,存档案及上社保,工资+社保25%,一般一个人一个月赚3000元;3.兼职,移动互联网出现后大量兼职涌现,可以按小时按天按月算。因此灵活用工占60%营收,虽然毛利较低,减去员工成本,为支持派出去的5000人,还有60个员工,因此还有成本。所以毛利可能仅为10%,但收入稳定。

  针对企业非自有员工,包括合同工。比如大学毕业一两年或在读生,工作两年后即可进入下一批量招聘环节,批量招聘用数据库快速匹配。再继续,5年后能力很强,可能进入猎头招聘。10年后变成专家型,又回到灵活用工变为专家。主要三块产品,叫做整体解决方案,公司产品聚合能力较好。

  科锐是相关市场第一家在创业板上市的公司,在海外市场有上市两百多家公司,前五市值可达两百多亿。基于这三大产品,可对标公司有,Recruit日本公司就业人口7万,247亿美金市值,做灵活用工。人口红利没有因此人才紧缺,灵活用工发展较快。第二家瑞士公司有100多年历史,市值200亿,收入中70%全部为灵活用工。国际市场上相关公司,灵活用工百分比均超60%。有一家公司做财务,市值60亿美金,科锐有18个行业线,其中有一条专门做财务。学国际上经验,做得专就是竞争壁垒。

  产品结构合理,行业线做18个,区域上做得更好打开市场。通过一组一岗,结构化以便固化竞争优势;系统化,做线下+线上,400万人的简历是data base,线下三大产品组合较好,达到7、8000万利润。招聘解决了2500万个职位,要把技术品牌打出,再提供2500个职位。

  才客针对高端产品,按需定产,比如需要一个基金经理,会去库中选15个,最终剩下的十几个会根据反馈做好标签,然后放在才客网上,其他客户即可按照模式上才客找到需要的潜在员工信息。极派针对灵活用工,主要是行政、办公室、文秘,标准化很高。有需要24小时即可上岗。

  帮助中小企业管理简历、如何入库的平台系统,针对现在科锐的另一竞争优势在于大客户集中稳定,而未来发展路径为,互联网平台定位未来的中小型客户,扩大优势。

  拓展更多路径以发展线下,有线下数据库,有需求交给系统寻找候选人。科锐有每年30%收入/利润的增长,将小SME客户发展起来也会对业绩有帮助。

  中国宏观市场从业人数规模2万亿,从业人数60万人,中国前十名做猎头企业市场加起来不足6%,市场分散。不仅中国,海外上市公司也要通过并购。未来科锐快速发展,一方面建线下加强运营和产业线、加岗,对系统投入。二就是并购,尤其是对海外布局,通过1带1路,在海外设办事处,服务中国走出去的企业,第二步收购当地企业吸引当地客户。

  线上线下加并购,成长点显著。

  中高端公司做了3亿,市场300亿,公司已经做到第一。因此市场空间和并购空间都较高。

  三个产品互补可降低风险。经济危机猎头业务会下降,当时客户单一,外资公司对宏观敏感。之后外资和民营公司必须各占50%。结构上不能光有猎头,上行中高端+灵活用工条件好,下行灵活用工依然稳定,企业拿不准经济情况的时候一定会通过外包。季节性、摩擦性、经济结构性方面外包都很稳定。

  去年灵活用工4亿,90%长期,今年就会有60亿,最多20%辞职或者升级。会有更多新增需求。华为一开始只外包推广人员,72人分散到32个城市。做完后华为觉得模式较好,继续外包桌面工程师,目前已管理华为近700人。

  工作不再一定是固定的,人群习惯在发生变化。从业人口16-65岁有7亿,22-55岁3.5亿,其中灵活用工渗透率不足0.1%,国际市场达2%,未来发展空间极大。科锐三个产品,中高端候选人就是公司客户,候选人自己就是决策者,选灵活用工公司时很可能选择科锐,因此产品之间互动很关键。

  批量招聘不是单独产品,有个招聘流程外包,国外很流行,企业不再设立自身招聘部,HR做内部员工管理,招聘交给专业公司。科锐做企业画像,帮助选择猎头公司,并筛选提供的候选人,现场顾问代替HR,看完收费1000-3000元。批量会建议用科锐自身渠道,灵活用工C9以下可不用自身员工,外包给科锐。此外也帮助选择媒体。不论客户给了公司多少费用以及公司如何分配,最后提供成果即可。

  问答环节:

  Q:人资资源市场规模2万亿,从业人员60万人,这是2020年的数据。2017年行业情况为何?

  A:据国家人社部数据,2017年市场规模是1.1万亿,从业人员40万余人(仅含有资质人员)。目前,人才招聘(高端人才访寻)、灵活用工、劳务派遣均有资质要求。公司现在收入约为10个亿,增长空间还很大

  Q:科锐国际的行业地位如何?

  A:中高端访寻业务是国内第一,但相比第二领先优势不大;RPO业务也是国内第一。该项业务在国外特别流行,对流程规划、渠道管理要求较高。方案需要英文版,对公司业务人员要求较高,在中国企业中这个就是知识壁垒,无法轻易进入。PRO业务我们与国外公司(如AMI、FUTURE STEP)PK。灵活用工这一块在国内是第一(但综合劳务派遣后排名下降),主要涵盖外包和兼职。派遣这块是中国特殊政策下的服务,公司以前不做,后来收购亦庄的国企公司(一年有7000万至1个亿的国企员工需要派遣)进入市场,未来将与深圳、武汉人才中心合作扩大这块市场。

  Q:并购人力资源企业的估值为何?

  A:国内和海外的公司估值有差异。只要有盈利,国内一般估值为10-15倍PE(具体以成长性、对赌条约判断),国外一般是8-10倍PE。系统的投入按PS估值,一般为1-1.5倍。

  Q:并购资金是否充分?

  A:资金不是瓶颈,我们有大摩和经纬两个财务投资人,目前也在考虑成立并购基金。一亿左右(净利润约1000万左右)的收购科锐能承受,若价格更则需要投资人帮忙。两个财务投资人中,经纬做TMT、看技术,大摩在海外投资人力资源行业。我们需要大摩帮忙多看看海外成熟的人力资源公司。国内和灵活用工、技术有关的公司我们也会研究。

  Q:线上业务增长如何?

  A:才客网系统刚刚上线,一个月右60万收入,预计一年能匹配3000个岗位,“即派”情况类似。我们希望两边均能做到一年25000个岗位,预计需要培养三年。

  Q:线上人力资源服务是否不如线下?

  A:是的,所以我们定位于“互联网+服务”。线上更多的是加快匹配,对于中高端的人才访寻,企业还是希望专业公司进行顾问咨询。若是简单的数据匹配,本科生就可以维护这个系统。

  Q:人力数据库如何建立?

  A:目前我们的线上平台(如科锐人才网)可以接受简历;大量候选人互相推荐;行业论坛(医药、大健康等)会收集名片、name list等,进行加工后纳入人才库。最早就是笨办法,老板自己打call客。

  Q:400万人次的数据库靠打call客是否比较困难?

  A:我们假设线下能收集25000个职位,每个职位touch10个候选人,这就是25万人次的数据。另外,产业变化会带来新的候选人,因此搜集数据对我们不是难事。而且我们还有微信群,包括可汗APP目前注册人数已经达到22万。当平台知名度较高时,人才和客户会主动注册,数量很大。我们给客户提供的的增值服务主要是企业画像,着重强调其人力资源方面可以提高的地方。

  Q:客户规模为何?

  A:不到3万家,但大客户很集中,前五十家客户的收入占总收入的65%-70%。华为、联想等前五家大客户每家贡献上亿收入,客户黏性较强。目前战略上我们也要倾斜,构建线上渠道以更好地服务“长尾客户”,线上渠道也是为了做这一点。

  Q:国外分支机构情况为何?

  A:我们在香港、新加坡、马来西亚、印度、美国休斯敦均有分支机构,未来会随着“一带一路”加快拓展,因为如果跟不上,则企业会寻找当地合作伙伴。我们在“一带一路”中,希望将海外人才引进来,将中国人才推出去,在硅谷我们也希望收购有战略协同性的企业,进行企业需求和人才引入的互动。不同地区设置分支机构的决策不同,香港是先自己建,之后并购当地公司;在欧洲等地则是双方互相了解信任后直接投资。今后,公司会为配合高科技(美国)、工业4.0(德国)方向选择当地合作伙伴。

  Q:海外公司盈利能力如何?

  A:以前海外公司以收购居多,利润率与科锐国际300662)持平。未来我们希望收些利润规模更大的公司,因为其更成熟、抗风险能力更强(如净利润1000万人民币左右、200万美金的)。当然,体量太大了也不合适,要考虑文化融合的问题。

  Q:FesCO目前在走下坡路吗?

  A:是的,根据国家政策,未来劳务派遣业务的附加值可能有限,价值链起不来,但这些公司可以转向大数据业务。海外的人力资源龙头Recruit,他的估值较高(40倍左右),原因在于传统人资业务占营收的70%,剩下的30%将C端消费需求(如旅游、婚庆)拿下。目前,一些派遣公司也在做灵活福利,通过体量较大的C端寻找业务突破口。

  Q:公司治理结构如何?

  A:公司治理结构清晰。十大股东中,有2个财务投资人,一个是4个创始人成立的公司,剩下7个股东均是员工持股公司。公司三会治理良好,员工、董监高薪酬有竞争力。员工持股分公司较多的原因在于,一家公司只允许50名员工持股,部分海外员工需通过海外公司持股。

  Q:大摩认可是优质公司的标致,大摩持有多少股份?

  A:稀释之后占有13%,第一大股东是经纬,持有15%股份。

  Q:科锐在学习recruit的C端业务时,会不会有阻力?

  A:Recruit是榜样,其65%-70%收入来源于人力资源业务,剩下30%来源于各种平台。目前,科锐也在投资平台,但均与人力资源业务相关;科锐的第二步是向美国ADP公司(市值达到200亿美金)学习,在人资业务上衍生出大数据业务,但首要的任务还是将主营业务做好。

  Q:公司各项业务服务人数如何?

  A:外包业务覆盖5000人,一人约12w年薪;派遣业务服务1万多人,一个人的服务费在30-80元;招聘这一块覆盖5000-10000人,兼职业务服务人数也较多。总值,人资业务的市场很大。

责任编辑:zwl
--(--)

timeshow

公司资料 更多

  • 提供人力资源服务整体解决方案
  • 信息服务 — 传媒
  • 11/27(营业收入排名)
  • 高勇、李跃章
%

小牛诊股 诊断日期:2017-11-24

综合评分 5.0

近期的平均成本为25.19元,股价在成本下方运行。多头行情中,目前处于回落整理阶段且下跌趋势有所减缓。该股资金方面呈流出状态,投资者请谨慎投资。该公司运营状况尚可,多数机构认为该股长期投资价值较高,投资者可加强关注。

  • 短期趋势:
    弱势下跌过程中,可逢高卖出,暂不考虑买进。
  • 中期趋势:
    回落整理中且下跌趋势有所减缓。
  • 长期趋势:
    迄今为止,共4家主力机构,持仓量总计234.52万股,占流通A股5.21%

重要指标

2017-09-30 2016-09-30
总股本/亿 1.80 1.35
流通股本/亿 0.45 0.00
总营收/亿 8.25 6.35
净利润/亿 0.57 0.47
净利润增长率% 20.52 --
每股收益/元 0.38 0.35
每股净资产/元 3.37 --
截止时间:2017-09-30
机构/基金名称 持股数量(万股) 占流通股比例% 增减情况
中国农业银行股份有限公司-中邮核心优势灵活配置混合型证券投资基金 95.00 2.11 不变
唐磊建 68.40 1.52 不变
石立勇 60.64 1.35 不变
中国建设银行股份有限公司-中邮低碳经济灵活配置混合型证券投资基金 57.00 1.27 不变
周小美 51.64 1.15 不变
深圳海富凌资本管理有限公司-伙伴一期证券投资基金 47.08 1.05 不变
吴玉霞 40.61 0.90 不变
侯国昌 36.75 0.82 不变
张强 36.50 0.81 不变
华宝信托有限责任公司-大地23号单一资金信托 35.44 0.79 不变
机构/基金名称 持股数量(万股) 占流通股比例% 增减情况
北京翼马人力资源有限公司 6534.76 36.30 不变
CAREER INTERNATIONAL (HONG KONG) LIMITED 2433.51 13.52 不变
杭州长堤股权投资合伙企业(有限合伙) 2025.00 11.25 不变
北京奇特咨询有限公司 1482.70 8.24 不变
CAREER SEARCH AND CONSULTING (HONG KONG) LIMITED 415.52 2.31 不变
CAREER RECRUITMENT CONSULTING (HONG KONG) LIMITED 229.32 1.27 不变
EROSA BUSINESS LTD. 229.32 1.27 不变
中国农业银行股份有限公司-中邮核心优势灵活配置混合型证券投资基金 95.00 0.53 不变
唐磊建 68.40 0.38 不变
石立勇 60.64 0.34 不变
扫描添加 同花顺财经官方微信号
扫描添加 手机同花顺财经
扫描添加 专业炒股利器
扫描添加 同花顺爱基金
分时 最新: -- --

+自选 资金流向 个股资料 诊股