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13日机构强推买入 6股极度低估

2017-09-13 00:39:01 来源: 同花顺综合
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浪潮信息:浪潮和IBM成立合资公司,共谋POWER服务器未来

类别:公司研究 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:王文龙,徐中华 日期:2017-09-12

事件:公司于近日发布公告,与IBM中国签署了合资经营企业合同,共同出资在中国设立合资公司,其注册资本10亿元人民币,其中浪潮信息000977)出资5.10亿元人民币,占合资公司51%的股权,IBM中国出资4.90亿元人民币,占合资公司49%的股权。公司主要投资目的是:通过研发、生产、销售基于开放的POWER技术的服务器,完善服务器的生态系统,建立可持续发展的服务器业务,为用户提供先进的、多样化的信息产品和解决方案,推动社会发展和进步。

服务器持续领先国内市场,毛利率降低急需高端产品:据相关第三方数据显示,在浪潮服务器2016年出货量市场份额超过20%,2017Q1浪潮X86服务器销售额居国内市场第一,公司在中国服务器市场上地位稳固,但服务器产品的毛利率下降较快,从2015年15.24%到2016年的13.45%,进一步下降到2017上半年的10.52%,因此公司急需高端产品来提振服务器产品的毛利率。

合则双赢,共谋POWER服务器未来: POWER系列服务器一直是高端服务器的代表,尽管X86服务器发展迅猛,但由于POWER服务器系统性能及稳定性突出,因此在诸多IT的核心业务系统POWER服务器仍占据一定优势。IBM于2013年成立了OpenPOWER联盟,开始了POWER平台的开放之路,浪潮已于2014年接受IBM邀请加入OpenPOWER基金会。我们认为这次合作的可能形式是浪潮负责在POWER芯片上基于浪潮目前操作系统、数据库进行研发POWER服务器产品,IBM则负责提供技术支持。同时在研发完成后,鉴于浪潮的在国内销售渠道能力强大,产品销售可能主要由浪潮来负责。这次合作我们认为对双方意义重大:对IBM,可以借助浪潮的强大研发能力和渠道销售能力,拓展POWER服务器的应用范围,以此对冲去IOE的影响;对浪潮,可以借此进入POWER服务器这个毛利率相对较高的服务器市场,进一步扩大公司在服务器市场的影响力,提升服务器产品的毛利率。

投资建议:我们预计公司2017年、2018年的EPS分别为0.84元和0.90元。基于以上判断,给予“增持”评级。

风险提示:合资公司落地时间及方式存在不确定性等。

华润三九:顺峰康王转处方药管理,影响有限,“危”“机”并存

类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:贺菊颖 日期:2017-09-12

9月8日,CFDA发布公告,经国家食品药品监督管理总局组织论证和审定,将复方酮康唑发用洗剂、复方酮康唑软膏、酮康他索乳膏(商品名:顺峰康王)调出非处方药目录,按处方药管理,同时对上述3个品种说明书不良反应、禁忌和注意事项共3项进行修订。

此次国家局公告出台:1)要求将三种药物由非处方药转入处方药管理;2)要求三种药物生产企业对说明书的不良反应、禁忌和注意事项3项进行修订;3)要求三种药物生产企业对新增不良反应发生机制开展深入研究,采取有效措施做好复方酮康唑发用洗剂、复方酮康唑软膏、酮康他索乳膏使用和安全性问题的宣传培训,指导医师合理用药。

我们对比了三种药物的说明书与国家局的修订要求发现,此前复方酮康唑发用洗剂和复方酮康唑软膏说明书中不良反应描述缺少很多,而酮康他索乳膏修改前后的不良反应描述完全一致。因此我们认为,此次国家局公告的出台可能主要由于复方酮康唑发用洗剂和复方酮康唑软膏不良反应数据较多所致,而考虑到安全性、也将酮康他索乳膏一并纳入处方药管理。

盈利预测及投资评级。

我们预计此次调整给公司带来的经营影响有限。公司在OTC渠道营销能力卓越,管理团队务实进取,经营稳健,如果基于现有业务推进的并购有所突破、则盈利有望超过我们预期。不考虑外延并购,维持公司的各项盈利预测,预计2017-2019年实现营业收入分别为102.35亿元、116.87亿元和133.75亿元,归母净利润分别为14.06亿元、16.61亿元和19.01亿元,折合EPS(摊薄)分别为1.44元/股、1.70元/股和1.94元/股,维持买入评级。

九牧王:延续回暖趋势,精细化、多品牌运营促内生增长持续

类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:李婕,孙未未 日期:2017-09-12

17年上半年公司实现营业收入11.39亿元,同比增15.82%;扣非净利2.17亿元,同比增17.78%;归母净利2.24亿元,同比增13.53%,EPS0.39元。收入端延续16Q4以来的双位数增长趋势;本期净利增速受到所得税费用因去年同期基数低从而同比增加影响,从税前指标利润总额来看上半年同比增速在24.52%。

16Q1-17Q2收入分别同比增3.89%、-13.77%、-3.02%、11.31%、13.60%、19.08%,净利分别同比增0.36%、-27.21%、114.25%、-13.56%、23.92%、-5.78%。16年前三季度销售较为低迷,Q4受益于促销力度加大开始好转、17Q1在没有旺季促销因素干扰的情况下继续双位数增长且环比增速提升,显示公司销售端好转趋势确立,Q2收入进一步提速、主要为销售继续好转背景下叠加去年低基数双重贡献;Q2净利出现下滑主要受到当季所得税费用同比增加以及营业外收入减少影响。

1)渠道数量方面,17年6月末总店铺数2669家、较年初净减少110家,外延减3.96%。其中主品牌九牧王601566)、FUN、J1品牌分别为2543家(-130)、101家(+14)、25家(+6);主品牌关店较多,其中直营店和加盟店分别为747家(-87)、1796家(-43)。

2)分品牌来看,主品牌九牧王17H1收入占比94%,增12.28%,较16年略下滑、17Q1增9.9%继续回暖,在外延净减少4.86%背景下主要为同店贡献;FUN、J1品牌、其他品牌收入分别增136.25%、115.03%、312.98%,因基数低增速较快,外延扩张及同店提升共促收入增长。

3)分渠道来看,直营店和加盟店收入继续双位数增长。17Q1加盟渠道收入回正、全渠道实现双位数增长,17H1直营店、加盟店收入分别增12.31%、15.74%,增速较17Q1的11.34%、11.54%提升。目前直营店收入4.63亿元、占比41.20%继续提升,加盟店收入5.31亿元、占比自2016年的51.45%下降至2017H1的47.26%。

4)分线上线下来看,线上收入同比增31.41%、占比10.47%(较去年同期占比9.25%提升了1.22PCT);线下收入同比增14.52%。

总结来看,17H1延续Q1全线好转趋势。16年所有品牌加盟店(因其他品牌规模较小,主要为九牧王主品牌)收入下滑7.92%,直营店收入增长5.72%;17Q1数据全线改善,主品牌、加盟店收入、店效均回升,主品牌恢复正增长,加盟店增速转正、直营店收入提升至双位数;17Q2主品牌、直营店和加盟店收入增速继续提升,显示销售持续好转。

我们分析:1)主业方面,公司是男装行业中率先回暖者,业绩增长回归良性。2)公司增长主要为内生,可持续性强。主品牌九牧王在产品、渠道、供应链多方面进行升级,17H1继续渠道调整、开设大店提升总体营业面积,产品端黑标、灰标产品将于17年秋冬上市、期待产品风格和定位细分提高消费者的满意度和认同度;FUN利用热门IP强化产品的潮流、社交属性,目前基数低、开店空间大,快速增长预计可保持;J1尚处于初创期,但定位也更加年轻化、未来成熟后预计也将带来较大外延增量。3)投资方面,公司15年以来陆续投资多个产业基金,并参股超级导购APP、韩都衣舍、财通证券等,一方面可贡献财务性投资收益、另一方面也有利于公司加强外部项目合作、发掘优质时尚产业资源。4)17年6月末账上货币资金3.81亿+理财产品9.59亿+债券、基金等以公允价值计量的金融资产6.02亿,资金充足;公司股息率较高,14~16年股息率6.21%、3.10%、6.21%;5)第一期员工持股计划成本15.61元/股(考虑分红后为14.11元/股),已于2016.9.29解锁,2017.4.6公告延长一年存续期由2017.6.5至2018.6.5,截止目前暂未出售。

我们继续看好公司终端销售好转的可持续性以及多品牌运作、精细化运营逐步显效。考虑到上半年销售好转明显及费用率下降,同时所得税费用同比增加为一次性事件、对全年业绩影响将减弱,上调17-19年EPS至0.86/1/1.13元,对应17年PE18倍。公司现金类资产较多,目前市值91.37亿,账上现金及其他可变现金融资产19.42亿,剔除此类资产17年PE为14.5倍,维持“买入”评级。

风险提示:终端零售疲软致主品牌回暖趋势受到影响、新品牌开店进展不及预期。

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责任编辑:plb

数据中心

股票名称 股价 涨跌幅 净额(亿)
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酒钢宏兴 3.65 7.99% 3.19
ESG40 1490.16 -0.24% 2.93
美的集团 44.00 2.09% 2.15
通富微电 12.60 -0.47% 2.14
中国平安 53.70 -0.22% 1.59
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北方稀土 17.47 1.93% 1.55
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