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造纸行业:木浆超预期大涨 持续看好三大龙头

2017-09-14 06:52:10 来源: 投资快报
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  造纸产业链包括上游原料,中游原纸,下游纸包装。目前我国纸浆进口占国内消费量的65%,废纸进口占国内消费量的36%。由于我国林木及纤维资源短缺,行业内企业原材料自给能力较弱,木浆进口依存度较高,一直维持在60%以上。

  一、行业拐点确立

  造纸行业规模1.4万亿,2016年第四季度拐点向上,2017年上半年继续向上,2017年传统6-8 月“淡季不淡”。2016年造纸行业分别实现收入和利润14687.4 亿、844.1亿,同比分别增6.50%和16.10%,利润增速再回二位数区间,行业拐点确立。2017年上半年,造纸实现收入、净利7733.0亿、471.1亿元,同比增13.8%、41.3%。

  二、环保政策趋严,利好行业龙头

  近年来,造纸行业环保要求更趋严格,落后产能加速淘汰。我国造纸及纸制品企业合计6594家,目前拿到排污许可证的约为2600家,主要集中在纸浆、造纸两个细分领域,大部分纸制品制造需要到2020年之前发完。2017年底,中国将不再接受未分拣废纸等进口,未经分拣废纸占废纸进口总量20%左右,由于白卡纸与白板纸(原料主要系废纸)存在替代效应,废纸资源供给减少将间接驱动白卡纸需求。环保政策趋严,利好行业龙头。

  三、木浆价格超预期大涨

  木浆2017年上半年均价5063.43元/吨,同比2016年上半年同比提高18.18%。我国木浆进口依存度高,近期由于国际产能投放不达预期,加之国际国内库存低位,木浆价格快速拉升,8月31日达6280元/吨,比年初提高26.83%。

  四、木浆下游龙头企业比较

  国内木浆下游龙头企业主要有太阳纸业002078)、华泰股份600308)、博汇纸业600966)三家,产能方面,太阳纸业2016年达到452万吨,排名第二、第三为博汇纸业的210万吨和华泰股份的200万吨,而且,太阳的品类扩张速度也是高于其他家;收入规模上,太阳纸业营业总收最高(145亿),华泰股份(108亿)、博汇纸业(78亿)依次。

  五、投资建议

  我们看好产业链景气旺盛背景下的木浆下游三龙头,我们预计太阳纸业2017-2018 年净利润分别为17.5亿元、20.16亿元,PE为14.0x和12.2x;华泰股份2017-2018年净利润分别为7.5亿元、8.5亿元,PE为11.8x和10.4x ;博汇纸业2017-2018年净利润分别为8.0亿元和10.0亿元,PE为11.0x和8.8x。

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责任编辑:zqn

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