东方证券:石油化工供需两端发力 氟化工再入佳境

2017-10-10 20:25:37 来源: 同花顺综合

  核心观点

  制冷剂价格再度上涨:近期制冷剂价格全线上涨,其中R125和R32涨幅较大,分别在5000元/吨和9000元/吨,R22和R134a涨幅较小。上涨原因之一是制冷剂主要原料氢氟酸近期涨幅较大,9月至今已上涨近3500元/吨,大幅推升了制冷剂的成本。但是从涨幅比较可以看出,R125和R32上涨的幅度明显超过氢氟酸导致的成本提升,我们认为制冷剂自身的供需也在发生明显的边际改善。

  空调产量即将回升:从历史数据可以看出,11月到第二年1月和3月到6月是国内空调的生产旺季,而9、10月则是生产的淡季,11月开始产量就会触底回升。同时,空调行业今年上半年经历一波较大规模的补库存,由于销售情况较好,库存去化的比较快,目前库存水平还处于较低水平,对于后续空调生产和制冷剂需求也有促进作用。结合近期空调对应的R32和R125涨幅较大的情况,我们认为空调行业对制冷剂的需求可能已经开始启动。

  供给限制依然严重:虽然今年制冷剂需求旺盛,但供给端受限于氢氟酸供给紧张、复产盐酸处理困难等原因,始终难以放量,这也直接导致今年5月制冷剂暴涨的行情。我们认为国内制冷剂供给受限的情况将维持,结合我们前期报告《全球供给收缩带来氟化工景气大周期!》中分析,海外三代制冷剂供给有望出现收缩,这将导致制冷剂后续供需更加紧张。

  投资建议:

  上市公司中,相关标的为A股的巨化股份600160)(600160,未评级)和港股的东岳集团(0189.hk,未评级),制冷剂每上涨10000元/吨对应业绩弹性分别为0.6元和0.58元(假设成本不变)。

  风险提示

  环保放松导致三代制冷剂开工负荷提升,第四代制冷剂取得颠覆性进展。

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责任编辑:fl

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