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全球最大醋酐企业发生暴炸 国内醋酐价格暴涨

2017-10-12 17:20:46 来源: 证券市场红周刊
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  据生意社消息,受全球最大的醋酐生产企业美国伊士曼化学爆炸影响,10月11日,国内醋酐价格暴涨,商谈主流价格为6350-7000元/吨。

  自9月份以来,国内醋酐价格累计涨幅高达31.6%。华鲁恒升600426)出厂报价大幅上调500元/吨为6400元/吨,5万吨醋酐装置正常生产。

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  华鲁恒升:尿素涨价有望持续,三季度盈利向好

  公司年产醋酐10万吨。

  自2017年8月中旬尿素价格上涨至1650元/吨,周涨幅达7%,9月均价环比8月上涨5%,三季度环比上涨0.7%。

  1、尿素价格回升,高景气度有望持续至2018Q1,具成本优势的龙头大幅受益。 1)供给方面,截止到9月8日,国内尿素市场开工率59%,处于历史低位。受环保影响,山东、四川、湖北等地相继相继环保整顿,据统计目前40%以上的产能均处于停产状态,复产时间不确定,随着十九大、冬天取暖季到来,环保压力将常态化,中小产能复产难度较大。2)进入9月中旬以后,临近用肥季节,冬季淡储陆续启动,下游尿素经销商进入备货阶段,国内需求有所增加。3)国际尿素价格的提价带动国内尿素价格提升。国际多数地区尿素价格均出现20-30美元/吨的上涨,价格水平已达2015年中以来的最高价。印度新一轮尿素进口标购将在9月25日截标, IPL计划购买50万吨尿素。目前印度市场尿素库存处历史低位,供需缺口为国内尿素厂家带来利好。一些主要的需求市场,特别是印度、巴西、土耳其以及欧洲,都进入需求旺季,预计坚挺的尿素价格将持续至2018年1季度。

  2、公司多种产品三季度来大幅涨价,随价差扩大业绩有望明显增厚。 1)甲醇和乙二醇三季度价格分别环比上涨6%和16%,进入9月以来,DMF、甲醇涨势明显,环比8月均价分别提高23%和12%。公司拥有DMF、甲醇、乙二醇产能25万吨、70万吨、5万吨,与下游客户合作密切,我们预计三季度业绩环比二季度明显提高。2)截至2017年9月24日,辛醇含税价格高达8925元/吨,三季度同比提升35%,环比大幅提升19%。辛醇产能65%均集中于第四批中央环保督察的省份,督察于7月底8月初陆续进行,期间较多中小企业停产,同时8月为装置检修旺季,整体供应偏紧。3)截至2017年9月24日,醋酸含税价格高达3200元/吨,三季度同比提升54%,环比提升3%。公司煤气化平台以煤为原料生产合成气,用于合成氨或甲醇,为不同下游产品自给原料,用于合成醋酸的原料为乙二醇和甲醇,一体化效益突出,整体受益于原料及产品价格上涨。

  3、乙二醇进口依赖度高,看好未来国内煤制乙二醇进口替代,高盈利为公司提供未来成长空间。1)近年来我国乙二醇消费量不断增加,成为全球主要的消费市场,市场空间广阔。2016年我国乙二醇产量约502万吨,净进口量达755万吨,对外依存度超过60%。2)我们预计公司乙二醇给高端客户产品的单吨净利润超过2000元,现有的5万吨产能满负荷运行。公司50万吨煤制乙二醇项目得益于煤气化平台技术,能够保障稳定高质量的原料气,项目固定工程投资较少只有26亿,项目位于园区内公共工程便利,使用自主研发的技术及催化剂,没有技术使用费,单套50万吨的装置也是国内最大的,最有规模效益,预计成本有望进一步降低。4)国内在建煤制乙二醇项目进展低于预期,产能短期不会出现过剩。由于煤化工产业景气度欠佳、企业资金投入巨大,目前大多数煤制乙二醇项目进展缓慢,甚至有部分在建项目已暂停,行业整体开工率持续走低。

  4、投资建议维持“强烈推荐-A”投资评级。预计2017-2019年EPS分别为0.71/0.93/1.20元,目前股价对应2017~19年PE为17/13/10倍。

  5、风险提示项目进度低于预期(主要包括100万吨氨醇和50万吨乙二醇项目)、化工品价格大幅波动(产品包括尿素、醋酸、DMF、己二酸等)、行业大幅扩产导致产能过剩、安全环保压力进一步提升、公司资金流动性降低。

  皖维高新:PVA光学膜进口替代空间巨大,公司产品已实现批量供货

  是聚乙烯醇龙头企业,醋酐设计产能50千吨/年。

  偏光片国产化需求空间巨大:偏光片是液晶面板(LCD)的重要原材料,对于液晶面板的显示效果具有重要作用,在液晶面板成本中占比10%左右。全球LCD需求的不断增长带动了偏光片产品的快速增长。预计全球偏光片市场需求将从2016年的4.32亿平方米,增加到2019年的4.99亿平米,年均复合增长率约5%左右。目前全球偏光片市场规模约90亿美元以上,主要被日韩企业所垄断,但随着中国大陆液晶面板产业的迅猛发展,偏光片行业发展重心正在向中国大陆转移。国内偏光片市场发展空间较大。

  PVA光学膜进口替代空间巨大:偏光片是由PVA膜、TAC膜、压敏胶层、保护膜等复合而成,其中PVA 膜和TAC 膜是最主要的膜层,PVA膜约占偏光片成本10%左右。目前全球偏光片用PVA膜呈现日本可乐丽一家独大的局面,国内生产企业较少,其进口替代空间巨大。

  皖维高新600063)是国内PVA行业龙头企业,其PVA光学膜已向国内偏光片企业批量供货:皖维高新是国内少数几家能批量生产PVA光学膜的内资企业之一。2017年上半年,公司提高了PVA光学膜的产品档次和附加值,累计销售高端PVA光学薄膜14.4万平方米,是上年同期的4.28倍。目前国内部分的偏光片生产企业(如三利谱002876)等)已将公司PVA光学膜纳入供应链体系。未来公司PVA光学膜产品将进入更多的内外资偏光片生产企业,充分受益于其国产化进程。

  投资建议:皖维高新作为国内PVA行业龙头优质企业,在规模、品类和技术上均较同行业公司有较大优势,PVA价格上涨,公司拥有较大的业绩弹性。公司PVA光学膜已进入国内部分偏光片生产企业的供应链体系,随着偏光片的国产化进程加速,公司PVA光学膜业务有望明显受益。预计公司2016-2018年EPS分别为0.10,0.18和0.22元,对应当前股价PE为46X,25X和20X,上调至“强烈推荐”评级。

  风险提示:PVA产品价格下滑;PVA光学膜业务拓展低于预期。

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责任编辑:wh

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