【申万宏源纺服】2017年三季报业绩前瞻:行业龙头基本面复苏持续 关注电商旺季机会

2017-10-13 16:22:30 来源:

  投资要点

  品牌服装零售复苏延续,纺织品出口回暖,棉价保持平稳。1)国内零售端持续好转,线上销售保持高增长:2017年7月、8月单月全国50家大型零售企业零售额同比分别增长4.9%、7.1%,较去年同期分别上升3.6pct、7.9pct;线上商品服务零售额保持高增长,1-8月累计同比增速达34.3%,较去年同期上升7.6pct;全国限额以上服装鞋帽销售额1-8月累计同比增长7.3%,较去年同期小幅上升0.1pct,整体上行业稳定复苏。2)出口端整体保持回暖态势:1-8月纺织品出口数据保持正增长,累计同比增长2.0%,服装出口数据与去年基本持平,纺织与服装出口额较去年同期分别上升2.6pct、5.3pct。但8月单月数据呈现负增长态势,纺织品出口同比下降5.4%。3)上游供给端棉价平稳:截止至9月30日,棉花价格328指数较年初上涨1.3%,8月中旬起小幅上涨;截止至9月29日,储备棉累计成交322.5万吨,成交率为73.6%,成交平均价格为14731元/吨。

  三季报服装业绩符合预期,纺织业受益出口回暖保持增长,电商领域业绩靓丽。根据我们预计的三季报业绩情况,从子行业看:1)海内外电商领域维持高景气:全球线上替代线下加速演进,龙头公司积极迎接消费旺季;国内电商生态服务领域外延并购活跃,品牌矩阵、品类拓展继续推进。2)高端女装基本面延续向好趋势,多品牌经营优势逐步凸显,新兴渠道头部效应推动行业集中度进一步提升。3)男装行业增长持续,门店调整成效显现,渠道库存持续消化处于低位,龙头品牌积极开拓年轻客群、新兴渠道。4)纺织行业出口需求表现平稳,供给侧调整利好优质龙头。5)休闲服饰库存消化与渠道转型逐步到位,有望迎来拐点。6)户外体育整体仍处在调整阶段,看好体育概念延伸布局贡献新增长点。7)家纺行业线下销售趋稳,线上渠道贡献显著,大家居业务稳步推进。

  我们预计纺织服装行业重点公司2017年三季报业绩情况如下,重点看好高端女装与男装复苏,以及业绩内生性增长高的电商领域龙头公司:

  1)增速高于30%的公司有10个:歌力思603808)(增速125%,符合预期,主品牌保持回暖态势,并表收购品牌推动业绩高增长);美盛文化002699)(增速100%,符合预期,IP衍生品全面布局);搜于特002503)(增速100%,符合预期,供应链管理业务高增长);跨境通002640)(增速95%,符合预期,自有网站访问流量上升势头强劲,Gearbest网站客单价提升助力增长);南极电商002127)(增速80%,超预期,GMV保持高速增长,新品类拓展、品牌矩阵建设有效推进);开润股份300577)(增速50%,符合预期,自有品牌快速发展);华孚时尚002042)(增速40%,符合预期,新增产能释放,供应链整合效果显著);朗姿股份002612)(增速30%,符合预期,新业务并表贡献高增长);日播时尚603196)(增速30%,符合预期);嘉欣丝绸002404)(增速30%,符合预期)。

  2)增速在0-30%的公司有12个:比音勒芬002832)(增速20%,符合预期,受益高端消费复苏店效持续提升);九牧王601566)(增速16%,符合预期,主品牌门店调整改善明显,潮流品牌积极开拓);七匹狼002029)(增速15%,符合预期,渠道及库存调整到位);鲁泰(增速15%,符合预期,海外低成本产能贡献收入);安正时尚603839)(增速13%,符合预期,自主孵化多品牌战略势头良好);安奈儿002875)(增速10%,符合预期,门店开设稳步推进);罗莱生活002293)(增速8%,符合预期,并表收购家居品牌,线上销售贡献显著);海澜之家600398)(增速6%,符合预期,加大新兴渠道布局,积极推进副牌建设);森马服饰002563)(增速5%,符合预期,童装龙头业绩稳健);百隆东方601339)(增速5%,符合预期);浔兴股份002098)(增速3%,符合预期,跨境电商业务即将成为新增长点);富安娜002327)(增速0%,符合预期)。

  3)增速下滑的公司有7个:延江股份300658)(下滑5%,符合预期,海外运费短期影响业绩,四季度海外产能释放带动盈利能力回升);联发股份002394)(下滑5%,符合预期);贵人鸟603555)(下滑15%,低于预期);奥康国际603001)(下滑15%,低于预期);探路者300005)(下滑15%,符合预期,回归主业处于调整期);太平鸟603877)(下滑25%,低于预期,存货清理逐步到位);三夫户外002780)(下滑50%,低于预期,新开大店前期投入大)。

  行业观点与投资建议:我们继续推荐有业绩支撑的高端女装与男装子行业,坚定看好电商领域优质龙头,继续推荐:1)电商成长股标杆:跨境通、南极电商、开润股份,三季报预计增速均超50%,四季度行业旺季催化,未来三年成长可期,跨境通并表优壹电商后18年估值仅26倍,南极电商新兴品类表现靓丽;2)男装龙头见底复苏:海澜之家携手电商平台、购物中心渠道龙头,积极围绕时尚服装产业进行品牌拓展及外延并购,全面打造品牌管理集团;七匹狼、九牧王去库存接近尾声,渠道门店调整持续推进;3)女装多品牌发展:太平鸟减值准备计提已过拐点,新兴渠道布局全面发力在即;安正时尚主品牌发展趋势良好,新兴品牌斐娜晨积极拓展开店;歌力思收购品牌并表增厚业绩;4)高端运动:比音勒芬高端定位清晰业绩稳健,延伸拓展旅游市场贡献新增长点。

   

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责任编辑:zqn

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