2018年独家策略之新能源汽车展望

2017-12-27 22:59:44 来源: 同花顺综合

  宏观展望:

  汽车产业是我国国民经济的重要支柱产业,在国民经济和社会发展中发挥着重要作用。近年来我国汽车产销量均保持平稳增长,2016年我国汽车产销量均超过2800万辆。

  基于能源结构安全和环境保护压力,发展节能环保的新能源汽车已成为迫切需求。相较于传统燃油汽车,新能源汽车在能源来源、尾气排放等方面具有明显优势。

  同时,新能源汽车也是我国汽车产业转型升级的一个突破口。目前全球新能源汽车技术路线还有多种选择,知识产权的壁垒尚未形成,国际标准在制定,规模化生产正在酝酿,竞争格局尚未确定,这一切为后发国家和企业提供了技术追赶的机会。发展新能源汽车是促进我国汽车产业转型升级、抢占国际竞争制高点的紧迫任务,也是我国由汽车大国迈向汽车强国的必由之路。

  政策支持:

  2010年10月国务院正式发布《关于加快培育发展战略性新兴产业的决定》,把新能源汽车产业作为战略性新兴产业之一重点培育发展,将着力突破动力电池、驱动电机和电子控制领域关键核心技术,推进插电式混合动力汽车、纯电动汽车推广应用和产业化。

  政策支持是近几年我国新能源汽车市场快速发展的关键性因素,随着新能源汽车行业从导入期向成长期过渡,我国新能源汽车政策也在逐步调整。2015年4月,国家财政部、工信部、科技部、发改委联合发布《关于2016-2020年新能源汽车推广应用财政支持政策的通知》,明确2016-2020年继续实施新能源汽车推广应用补助政策,提出2017-2018年的补贴在2016年基础上下降20%,2019-2020年的补贴在2016年基础上下降 40%。2016年12月,新能源汽车骗补事件调查告一段落后,国家财政部、工信部、科技部、发改委联合发布《关于调整新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》,基本思路是:在保持2016-2020年补贴政策总体稳定的前提下,通过调整完善补贴方法、改进资金拨付方式、提高生产企业及产品准入门槛、建立健全监管体系等措施,形成进一步鼓励技术进步和扶优扶强的财政补贴机制,净化产业发展环境,促进产业健康快速发展。

  从2017-2020年的政策补贴上来看,国家政策补贴存在着一个逐步退出的节奏。国家政策补贴的扶持是新能源汽车这一新兴产业在成长初期得以发展壮大的关键因素, 而在新能源汽车的技术性能趋于成熟后政策补贴相应合理下降及逐步退出,是考虑到市场发展的自身规律,符合产业健康可持续发展的内在需求,国家支持新能源汽车发展的整体思路不会改变。

  行业发展预测:

  预计未来5年我国新能源汽车行业发展动力主要来源以下几个方面:

  1、基于能源安全、环境保护、建设汽车工业强国的考虑,新能源汽车产业未来仍是我国的战略性新兴产业,是国家重点支持发展对象。为保障新能源汽车市场良性发展,接档新能源汽车补贴退坡政策,2016年发改委和工信部相继提出了《新能源汽车碳配额管理办法(征求意见稿)》、《企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理暂行办法(征求意见稿)》,大体确定了补贴退坡后下一阶段燃油汽车产业反哺新能源汽车产业的秩序与方向。

  2、充电设施欠缺目前是新能源汽车发展关键障碍,我国已出台充电基础设施发展鼓励政策,鼓励建设充电基础设施。2015年10月国家发改委、国家能源局、工信部、住建部出台了《关于印发电动汽车充电基础设施发展指南(2015-2020年)的通知》,提出总体目标:到2020年,新增集中式充换电站超过1.2万座,分散式充电桩超过480万个,以满足全国500万辆电动汽车充电需求。

  2016 年,我国新增公共充电桩 10 万个,全国公共充电桩建设运营数量累计超过 15 万个,我国已成为充电基础设施建设发展最快的国家。居民专用充电桩同步增长,“随车配桩”的安装比例达到 80%。从重点城市来看,北京、上海电动汽车充电平均服务半径已缩短至 5 公里;深圳、广州等城市的公共充电网络也在迅速布局,向着“5 公里”时代的目标加快推进。

  3、随着新能源汽车以动力电池为代表的关键零部件发展以及整车品质的提升,消费者对新能源汽车的认同程度在不断提高。目前我国动力电池关键材料国产化进程加快,性能指标稳步提升,成本明显降低;单体、电池包、 BMS 等方面的安全技术研究全面推进。目前我国动力电池单体能量密度达 220 瓦时/公斤、价格 1.5 元/瓦时,较 2012 年能量密度提高 1.7 倍、价格下降 60%8。 2017 年 3 月工信部等四部委联合印发的《促进汽车动力电池产业发展行动方案》提出,到2020 年实现电池单体能量密度 300 瓦时/公斤、系统价格低于 1 元/瓦时、行业总产能超过 1000 亿瓦时等目标。

  4、地方城市政策对消费者需求引导作用将进一步加强。目前我国包括北上广深在内已有 8 个城市实施汽车限购政策,在上述城市新能源汽车上牌无须摇号,申请后直接配置但控制总量,新能源汽车购买偏好明显提升。以北京为例, 2016年北京新能源汽车指标共 6 万个,至 2016 年 8 月北京新能源汽车全年指标已全部配置完。随着汽车保有量的增加,越来越多的城市将面对空气污染加剧、交通拥堵加重的治理难题,预计还有更多的城市实施汽车限购政策。

  产业链各细分行业:

  氢氧化锂价格有望呈现上升趋势,推荐标的:赣锋锂业、天齐锂业、雅化集团。随着新版补贴政策的出台和客车三元解禁,未来两年三元渗透率有望大幅提升,由此带来对钴的需求提升,我们预计2017年全球钴需求量约在11.5万吨左右,2018年有望达到12.2万吨,未来两年钴供需缺口明确,价格有望持续上涨。

  电池产业:新能源汽车放量带动锂电池行业高增长,锂电池产业链供给过剩趋势正在显现,高景气度、高壁垒是配臵的重点,三元电池的崛起将驱动新的增长点。补贴政策驱动高端三元正极材负极材料景气度;锂电铜箔行业壁垒高、扩产周期长,供需缺口比较明确,需等待时间敞口涨价;湿法隔膜景气度向好,行业壁垒高、毛利率高,存在完成进口替代的过程。关注亿纬锂能、国轩高科、当升科技。

  锂电设备:未来支持政策及补贴重点将向大型电池厂商倾斜,经过锂电设备行业内并购及重新洗牌后,龙头企业市场份额将进一步提升,同时叠加进口替代市场份额。我们看好具有核心技术优势,自动化水平较高,绑定优质客户,具有分段或者整线线设备生产能力的公司。我们对锂电设备行业评级为强烈推荐,重点推荐估值处于相对低位的先导智能、赢合科技等龙头公司。

  上游材料:重点推荐氢氧化锂和钴,高镍三元将成为动力电池的主要趋势,三元正极NCM811、NCM622及NCA 均已采用氢氧化锂为主要材质,未来随着动力锂电池需求的提升,氢氧化锂需求有望大幅增长。考虑到氢氧化锂产能中电池级和工业级的占比,以及扩产及下游验证周期较长,我们预计2018年电池级氢氧化锂将迎来供需缺口。

  消息面上:

  根据媒体爆料,11月15日,财政部召集四部委、协会专家、企业代表就2018年新能源汽车补贴调整方向及方案进行小范围讨论。根据会议讨论稿,2018年新能源汽车补贴门槛和补贴额度均做了调整。

  门槛调整主要针对乘用车:

  1、新能源乘用车续航里程要求,由2017年的100公里提升至150公里,补贴标准也将由2017年的三挡调整为5档(按续航里程划分);

  2、新能源乘用车电池组的能量密度要求,由90Wh/Kg提高到95Wh/Kg,同时补贴系数重新调档:90-100Wh/Kg的按0.9的系数补贴;100-135Wh/Kg按1倍系数补贴;135-140Wh/Kg按1.1倍系数补贴。

  补贴额度方面的调整则涵盖所有车型:

  1、乘用车按照续航分为五级,续航200km左右车型(主要为A00级车,占总销量比例60%)退坡40%以上;

  2、新能源客车的度电补贴从1800下调到1100元/度,单车国补上限调整为不超过18万元,国补+地补的上限下调到27万元;

  3、新能源专用车的度电补贴下调到900元/度,最高上限下调到10万,2017年为15万元。

  从这份讨论稿来看,新能源乘用车补贴主要是在原有基础上进一步细分,强化对先进技术和产品的补贴。但新能源客车与专用车的补贴额度则有明显下调40%。

  如何看待政策调整影响?

  新能源汽车属于新兴产业,新兴产业的政策调整对于业内公司而言,显然是不可避免的。倘若真有其事,与其茫然跟随市场情绪,还不如详细思考下政策调整将对产业短期、中长期产生怎样的影响,以便指导后市投资。

  短期利好,补贴退坡压力将短期推动11-12月产销提升。补贴政策40% 的退坡幅度超出了市场预期,必将刺激2017年11-12月新能源汽车消费热情,行业很可能实现17全年70万辆销量目标基本。这对于车企而言,将显著推动第四季度新能源车型销量,利好全年业绩。

  中期承压,车企利润削弱,倒逼技术提升。该调整将在18年对车企产生较大压力。跟据相关统计,2017年新能源汽车80%的销量受惠于政策推动,政府补贴仍是车企进行产品推广中关键的利润来源。而乘用车部分补贴按照续航里程重新划分,续航低于200km车型补贴退坡超过40%,这将削弱市场绝大部分新能源车企盈利水平。虽然中期削弱车企利润,但也有一另个积极信号,那就是倒逼车企不断提升技术,加快促进行业优胜劣汰,利好具备技术优势的龙头企业。例如比亚迪、北汽新能源等行业龙头将建立优势。

  长期无忧,双积分落地建立中发展机制。从政策面来看,双积分制的落地意味着行业从单一补贴激励制度变为胡萝卜加大棒的组合拳政策,通过积分制倒逼企业实现排放管理、提高新能源汽车占比,而未来随着补贴逐渐退坡,补贴的边际效应会越来越弱,真正主导的政策是双积分制。首先积分制将引导自主、合资品牌进入市场,然后利用积分标准和买卖制度将国家补贴压力转移到市场竞争中,让发展落后的车企为补贴买单。而只有经历充分的市场竞争,才能造出消费者买得起的新能源车,建立长期发展机制。

  总结:

  毋庸置疑,我国发展新能源汽车产业的决心从未改变。按照工信部预计,2020年、2025年及2030年我国新能源汽车产销量将分别达到200万辆、700万辆和1520万辆。

  对新能源汽车这样一个新兴产业,产业初期的政策调整对于业内公司而言,显然是不可避免的。即使频繁的政策调整将对行业短、中期发展造成影响,但整个产业必将朝加速优胜略汰、建立长效发展机制的方向发展,具备技术另想的行业龙头将强者恒强。

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