4股今日获机构买入评级推荐

2018-01-12 13:40:05 来源: 同花顺综合
导语: 今日宁波银行、中鼎股份、众生药业及中颖电子获机构买入评级推荐。

  宁波银行:经营有特色,高ROE高成长

  盈利能力领先同业,ROE和估值均有提升空间:宁波银行作为最有特色的地方性银行,盈利能力领先同业,ROE水平最高;专注于江浙两地中小企业存贷业务,区域经济发达,风控到位,资产质量有望持续好转,利润释放可期;综合看,除高ROE对应高估值外,其业务特色、经营管理能力、风控能力、业绩成长性都应给予一定的估值溢价。2018年,在息差企稳、规模增速稳定(同比口径)、中间业务收入改善的前提下,宁波银行的经营指标或将持续向好。在资产质量持续好转的前提下,利润增长提速,ROE水平有望持续提升(暂不考虑再融资因素)。

  资产质量:业绩释放最核心的驱动力:依托于江浙两省发达的区域经济和自身严格的风控能力,宁波银行的资产质量在上市银行中最优。从最新报表的指标来看,不良率仅为0.9%(17Q3);逾期贷款占比0.97%(17H);在不良认定标准趋严,“不良/逾期”指标达到93%的情况下,拨备覆盖率水平高达430%,资产质量扎实,未来提高认定标准的空间不大。从区域经济指标来看,17年以来江浙两省的不良贷款余额均净减少,宁波市资产质量好转幅度更大。在区域经济不断向好的情况下,宁波银行的不良贷款余额有望开启“下降通道”,自然释放利润。即使不额外计提拨备,拨备覆盖率也可以保持在比较高的水平,良性循环。我们以17年三季报的年化贷款增速为基础进行敏感性测算,若不良率在现有基础上(0.9%)可下降3bps,不良余额较17Q3即实现净减少。

  特色业务:1)对公贷款:“中小微企业服务专家”。宁波银行背靠中国经济最活跃的浙江省,多年来积极支持中小企业转型升级,服务实体经济;客群基础扎实,客户粘性较强,16年,企业活期存款同比增速高达67%。此外,在风控到位的前提下,对公贷款的定价能力较强,且贷款端平均久期较短,资金流动性好。2)个人贷款:消费贷款一枝独秀。宁波银行零售业务已积累12年,先发优势明显;多年来,消费贷款占个人贷款的比重保持在85%以上。客群定位精准,如“白领通”定位于公务员、央企、国企及上市公司等优质客群,未来可逐步拓展到其他行业及优质民企,具有一定发展拓展空间。个贷风控严格,16年个贷不良率仅为0.44%,显著低于同业,凸显其强大的风控能力。

  其他关注点:1)规模增速:MPA考核及金融去杠杆背景下已调整到位,信贷需求旺盛支撑规模稳定增长,可转债发行完成补充资本金、为规模增长打开空间。2)净息差:增配货基或拖累息差,但无碍“真实”盈利表现;存款优势明显,存贷利差显著高于同业。3)中收有望稳中有升:过渡期内资管新规对银行报表影响有限;此外随着17年营改增、口径调整及监管等负面因素影响消退、以及口径调整完成,在优势业务的带动下,预计未来宁波银行的中间业务收入有望稳定增长。4)资产负债结构:投资类资产大幅配置货基,负债端同业调整压力较小。

  盈利预测与投资建议:综合考虑宁波银行的业务特色、经营管理能力、风控能力以及业绩成长性,我们预计17/18/19年其归母净利润分别为92.1/109.7/132.1亿,BVPS为10.74/12.59/14.82元/股,维持“买入”评级。风险提示:中小企业客户较多,受经济周期影响较大;区域经济加速下滑,资产质量大幅恶化;金融监管力度超预期;再融资进度不及预期。

  中鼎股份:非轮胎橡胶件龙头,竞争力持续提升

  国内非轮胎橡胶件龙头,海外收购确立四大细分领域高端地位公司目前是国内非轮胎橡胶制品行业龙头,2017年全球非轮胎橡胶制品排行榜第18名。近几年公司营收增长主要得益于公司的全球化投资战略,海外收入大幅增长,2016年公司实现收入83.84亿元,同比增长35.4%,其中海外收入51.08亿元占比达60.9%。通过海外并购打造非轮胎橡胶制品多个细分领域的顶尖企业,在非轮胎橡胶制品的冷却系统、降噪减振底盘系统、密封系统三大领域均确立了行业领先地位。冷却系统方面公司拥有中鼎胶管和德国TFH等,降噪减振底盘系统方面包含中鼎减震和德国WEGU等,密封系统方面有德国KACO、美国ACUSHNET等子公司及中鼎本部业务。同时收购的德国AMK,使得中鼎在三大领域之外,再布局第四大领域空气悬挂及电机系统。

  进口替代目标明确,未来市场空间广阔汽车非轮胎橡胶制品市场空间广阔,中国目前是全球汽车产销量排名第一的国家,2016年汽车总产量超过2800万辆,全球汽车产量2016年达9497.7万辆,市场容量是中国的3.5倍。汽车非轮胎橡胶件价值占整车的2%左右,汽车非轮胎橡胶件中国市场空间约为700亿,全球市场规模达2400亿,公司未来业务空间巨大。非轮胎橡胶件行业具有品种多、批量大,生产过程中人工工序较多的特点,在本地化采购趋势下,一些劳动力密集型的零部件产业有望实现较快速的国产替代,公司进口替代的长期发展目标明确。

  布局新能源汽车和汽车智能电子领域公司近年来通过一系列收购和合作进入新能源汽车领域,从传统汽车向新能源汽车进行转型。目前在热管理设备、充电桩、电池等方面均有布局,其中德国TFH是新能源汽车热管理设备细分行业排名第二,德国AMK在空气悬挂系统、伺服电机和电机电控系统领域具有世界领先的技术水平。海外收购项目对外打开市场,对内提升技术,我们看好公司在新能源汽车领域的持续发展,未来有望成为公司收入的重要增长点。

  盈利预测和投资评级:预估公司2017/2018/2019年EPS分别为0.89/1.04/1.32元,对应当前股价PE分别为20/17/14倍,行业领导地位明确,长期竞争力被低估,首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示:海外市场收入增长不及预期的风险;国产化落地进程不及预期的风险;新能源汽车及汽车电子业务拓展不及预期的风险;相关收购整合效应不达预期的风险;原材料价格波动的风险。

  众生药业:临床启动,开创国内NASH新药研发先河

  公司公告:一类创新药ZSP1601启动I期临床试验,首例受试者已入组。

  投资要点:

  国内首个NASH临床在研新药,开辟研究之先河。ZSP1601作为国内第一个获批临床并具有全新作用机制治疗非酒精性脂肪性肝炎(NASH)的创新药物,未来临床研究成功,将填补NASH领域无药可用的空白,其强效抗肝纤维化作用是该领域治疗的最重要关注点,其未来可能成为NASH联合用药治疗的基石,市场前景较大。

  较大市场潜力,新辟蓝海市场。综合分析全球研究的方向,公司在适应症选择上独具慧眼,NASH短期尚未被国内临床所重视,但长期看,未来发病率将伴随潜在患者病情发展而显著增加,同时诊断技术进步,也为疾病诊疗提供科学依据,我们预计未来NASH将拥有较大潜力。目前,非酒精性脂肪肝病在发达国家和地区患病率高,患病率约15%~40%,其中10~20%的非酒精性脂肪肝病患者会发展为非酒精性脂肪肝炎,预计全球范围内NASH的发病率在3~5%,在糖尿病人群中发病率会提高至22%,更值得注意的是NASH患者中约有15~25%的病人会发展成为肝硬化,预测到2025年NASH将取代丙肝成为需要肝移植的主要疾病,是日趋普遍的世界性慢性肝病。由于市场潜力尚未显现,目前国内外在研品种相对较小,未来NASH将是一片蓝海市场。

  全球领先,探索合作模式。该品种由公司与上海药明康德新药开发有限公司共同研发,公司拥有产品的知识产权。考虑该品种靶点创新性,同时具备联合用药的潜力,未来有希望通过国际合作的方式进一步发掘其治疗价值。公司也在中国“药物临床试验登记与信息公示平台”和美国Clinicaltrials.gov网站完成登记并予以公示。

  看好公司创新转型和眼科平台建设,维持买入评级。公司内生保持平稳增长,预计盈利预测2017-2019年EPS分别为0.55、0.62、0.69元,对应PE为22、20、18倍。公司与药明康德合作布局新药研发推动公司向创新转型,同时积极外延整合进入眼科医疗服务业,构建眼科全产业链平台,维持买入评级。

  风险提示:原材料三七价格波动,外延式并购整合风险,临床试验的不确定性。

  中颖电子:业绩增势良好,后期更快速发展可期

  中颖电子300327)发布2017年度业绩预告,预计归属于上市公司股东的净利润为1.29-1.39亿,同比增长20-30%。

  点评

  业绩增势良好。公司营收的同比增长幅度比净利润的同比增长幅度更大,营收增长主要系公司在家电芯片的市场份额增加,电机主控芯片及锂电池管理芯片的市场需求强劲增长;主要因为芯颖科技加大了对AMOLED的研发投入、人民币汇率升值导致较大的汇兑损失和收到的政府补贴同比有所减少影响了净利润增速。

  公司锂电池管理芯片面临大机遇。公司2017年半年报披露,经过两年多的严格测试,公司的锂电池管理芯片己通过了笔记本电脑一线品牌大厂的验证;这两年多的严格测试过程也是公司产品性能提升的过程,通过了一线品牌大厂的验证使公司的市场形象提升为一流厂商;公司有望在2018年开始从笔记本电脑一线品牌大厂获得一定规模的市场收入,同时市场形象提升有望突破或增加手机、平板电脑、无人机、平衡车、慢速电动车和电动工具等领域市场份额。

  公司AMOLED驱动芯片面临大机遇。目前市场上AMOLED屏现供不应求,我国多家面板厂商在AMOLED生产线上投入了巨额资金,其中京东方已宣布从10月开始量产,AMOLED驱动芯片行业有大机会;中颖电子曾量产过AMOLED驱动芯片,在2017上半年成功交付了一款客户委托订制的AMOLED驱动芯片,在2017年三季度公司的两款AMOLED显示驱动芯片新产品已经在晶圆厂流片;中颖电子在AMOLED驱动芯片上有较强的竞争优势,AMOLED驱动芯片有望给公司带来大幅利润提升。

  维持中颖电子“买入”评级

  中颖电子业绩增势良好,锂电池管理芯片和AMOLED驱动芯片两个业务面临大机遇,家电业务在持续增长,预测2017/2018/2019三年EPS分别为0.64/0.98/1.60元,合理估值范围为2018年PE45X-50X,即44-49元,维持买入评级。

  风险提示:国内AMOLED市场可能启动过慢。

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