安钢、氯碱的“反向账单”

2018-01-13 06:53:46 来源: 21世纪经济报道

  本报记者朱艺艺董鹏上海、成都报道

  氯碱化工600618)还是下跌了。1月12日,该股跌2.53%,收报11.57元。

  尽管上周五(1月5日)晚间,其向市场释放了重大利好:预计2017年扭亏为盈,预计净利润9.5亿元-10亿元,扣非净利润达9.7亿元-10.2亿元。

  交相呼应。

  1月11日晚间,两家上市钢企率先发布业绩预告,同比利润增幅双双超过10倍,其中安阳钢铁600569)预计2017年净利润高达15.5亿元-17.5亿元,较上年同期增长14.7亿元至16.7亿元。

  与15.5亿元的利润下限相比,安阳钢铁11日的市值仅有119亿元,公司估值水平大幅降低至7.7倍,甚至低于部分银行股。

  要知道,相比于2016年亏损3.28亿元的颓势,氯碱化工2017年其净利润增幅高达426%。

  不过,对氯碱化工来说,幸福也许是短暂的。最近一周,除了1月8日其收下全天4.03%涨幅及1月11日小额涨幅1.45%,其余三个交易日均遭遇下跌,趋于平淡。

  2017年上市钢企利润动辄都是10亿元级别以上,估值大降的情况也将出现在其他钢铁股的身上。或许是受到业绩大增的影响,安阳钢铁12日盘中一度冲击涨停。

  兰格钢铁分析师徐莉颖12日表示,安钢产品主要以板材为主,如热轧卷板、中厚板、低合金等,都是2017年下游需求比较火爆的产品,尤其是河南地区机械加工的区位优势也比较突出。

  此外,其目前股价也处在历史低位,可供对比的是,2016年4月29日,其股曾价摸高15.63元。

  “涨不起”的氯碱化工

  在公告中,氯碱化工称,业绩大幅增长源于主导产品烧碱价格比去年同期大幅度提升,同时,下游企业需求旺盛,公司生产装置保持高负荷稳定运行,除了供求关系变化,“运营成本得到有效控制,公司吴泾区域有关成本费用同比降低”。

  1月12日,21世纪经济报道记者联系氯碱化工证券事务部,但电话无人接听。

  公开资料显示,氯碱化工是国家520重点企业,也是1992年就上市的上海老牌企业,以烧碱、聚氯乙烯、氯产品和氟产品为主。

  2016年,其烧碱年生产能力达72万吨、二氯乙烷72万吨、液氯60万吨、糊状及特种树脂8万吨。

  1月8日太平洋601099)证券研报指出,“2013年以来我国烧碱产能几无增长,随着落后产能淘汰,环保高压,行业集中度不断提高。2017年烧碱均价3139元/吨,同比增长63%,最高达4281元/吨。2018年以来,由于下游进入淡季,目前价格回调至3055元/吨”。

  从2016年亏损3亿到2017年预盈10亿,氯碱化工的华丽转身,一定程度上反映出今年化工行业的向好谱系。

  截至2018年1月11日,A股化工行业中,已经有163家公司晒出2017年预告版成绩单,130家公司“预喜”,占比达79.75%,具体来说,“预增”公司59家,“略增”公司40家、“续盈”公司18家,“扭亏”公司13家。

  其中,乐通股份002319)、国创高新002377)、鲁西化工000830)和龙蟒佰利002601)四家位于先发阵营,预计2017年净利润增幅有望达到或超过5倍。

  此外,华峰氨纶002064)、冠农股份600251)、卫星石化002648)也不甘落后,预测2017年净利润增幅可达2倍。

  “今年的确行情看涨,如果公司业绩增长50%以上,就会提前预告”,一家石化行业上市公司证代告诉21世纪经济报道记者。

  1月12日,杭州一位机构人士也指出,“石化行业的公司,已经走了一波行情,主要是在上游原材料行业企业,此轮行情肯定是跟通胀有关的,石油价格上涨,导致相关原料公司价格上涨,也为其2018年预支了一定的利润空间。”

  尽管方大炭素600516)、沧州大化600230)、ST华菱成为此轮原材料上涨中的市场明星,但氯碱化工似乎在经历“涨不起”的苦恼。

  21世纪经济报道记者梳理发现,目前行情来看,氯碱化工较为平淡,仍然在延续2015年-2016年的惯性行情,2015年12月31日,其盘中达16.98元,当天收盘价16.14元,2016年4月29日,其摸高至15.63元。

  截至2017年三季度,氯碱化工仅有汇添富中证上海国企ETF,持有285.7万股。

  不过,2017年1-6月,汇添富、嘉实、华夏等36只基金产品都持有氯碱化工。

  业绩向好,行情温吞的还有中核钛白002145)。

  1月12日,其以0.66%跌幅,6.02元收盘,而2017年前三季度,其净利润3.05亿元,同比增幅达558.44%。

  这家2007年登陆中小板的钛白粉生产企业,经历被拍成纪录片《绝境求生》,被贴上“僵尸企业”“上市壳公司”等标签,不过2012年底,其进行重大资产重组,注入了金星钛白100%股权。

  2018年1月1日起,国外钛白粉巨头纷纷上调产品价格。特诺将所有Tronox二氧化钛(Tio2)产品实行涨价,亚太地区上调125美元/吨。科慕将大中华区销售的Ti-Pure钛白粉提价150美元/吨,特殊规格R-350和TS-6300将涨价200美元/吨。

  价格上调、供需偏紧的逻辑,短期内的确刺激其股价。

  2017年12月29日,中核钛白涨逾3%,不过2017年这一年,其股价最高位为7.04元,最低位为5.59元,目前6.02元仍然处于低位。

  当然,也有化工行业公司态度相对审慎。

  “氨纶行业长期来看一个好行业,随着产品应用范围拓展和消费升级,纺织品中氨纶添加比例逐步提高,受下游需求驱动,行业也在保持年均7%-8%增速,而且产品暂时无替代性。短期来看,这几年主要厂商都在扩产,下游需求无明显复苏迹象,行业仍处于供大于求的状况”,尽管如此,2017年12月13日接受投资者调研时,华峰氨纶指出,“我们认为氨纶不存在持续性上涨要素,短期上涨不利于市场良性发展”,其表示,“氨纶行业势必经历阵痛,通过新一轮的行业洗牌,淘汰一批落后产能”。

  生意社数据显示,2017年氨纶行业新产能陆续释放,其中包括雅迪宁夏基地的3万吨/年产能、华海进行改造后的4万吨/年,以及晓星二期的3万吨/年,截止年底,我国氨纶行业总产能达到近80万吨。

  华峰氨纶还称,公司将走高端、定制的差异化路线,发展“黑氨纶、耐氯耐高温氨纶、酸性易染氨纶”。

  安钢这一年

  氯碱化工并非唯一驱动失效的案例。

  “2017年是安钢极不平凡的一年,也是波澜壮阔、气势恢宏的一年,实现了良好的生产经营业绩。”2017年11月召开的处长座谈会上,安阳钢铁董事长李利剑如此形容。

  虽然2017年板材均价,尚无法与2009年至2011年的高点相比,但是从下半年开始,盈利规模却突然飙升。反观上半年,安阳钢铁的盈利情况并不算理想,一季度还曾出现2.01亿元的亏损。

  兰格钢铁提供的数据显示,当年二季度,河南地区热轧卷板价格从3200元/附近,连续回落至2500元左右。

  转机出现在5月份,虽然价格有所回落,但是仍然处于相对高位,加上安阳钢铁销售大幅放量的因素,公司经营迎来拐点。

  据钢铁官方数据,2017年5月份,销售总公司重点品种累计销售达20.79万吨,刷新单月历史记录。

  “进入二季度,市场需求量增加……5月份,销售总公司产品室业务人员瞄准直供大客户,集中走访重点品种钢使用区域市场,效果显著。”安钢集团彼时指出。

  “下半年热卷开始连续上涨,主要得益于下游行业的纷纷复苏,如汽车、家电等行业,2017年产销量都出现了较快增长。”徐莉颖介绍称,加上基建、PPP项目的加速落地,也带动了下游机械行业出现明显增长。

  于是,安阳钢铁下半年进入爆发期。甚至可以说,全年15亿元的利润,只用了半年时间就完成了。其中,最为核心的因素,还是源于产品涨价的传导效应。

  据徐莉颖测算,以热轧卷板为例,2017年吨钢平均利润约为500元,其中二季度均值最低只有81元,但是从三季度开始,随着价格的不断上行,吨钢利润迅速增加至624元。到四季度时,均值已经增值926元。

  可是从单季度利润变化来看,7-9月单季度盈利为9.49亿元,较年报预计的四季度利润要高出1.76亿元,为何会出现利润率增长,但是利润总额环比下降的情况?

  这与安阳所在的区位不无关系,作为环北京“26+2”城市的一员,采暖季当地企业均不同程度地受到了限产影响。

  据河南错峰生产方案,安阳市要加大钢铁限产力度,确保全市辖区内钢铁总产能限产50%。

  1月12日,安阳钢铁证券部人士也表示,限产政策确实对公司四季度产量存在一定影响,目前限产政策仍在执行。

  “纠结”的市场心态

  1月12日,金联创化工行业分析师张晓楠告诉21世纪经济报道记者,“聚酯行业正处于新景气周期,从2017年预计将持续三年。

  她指出,主要看行业利润和公司盈利能力两条主线,不少龙头公司技术水平高、区域条件好、上下游产业关联度强,整体抗风险能力比较强。

  21世纪经济报道记者发现,恒逸石化000703)就通过恒逸集团,2017年大手笔收购了不少聚酯企业。

  2017年3月初,恒逸集团与浙银资本联合发起设立的产业并购基金,用6亿元拍下曾经的化纤大鳄红剑集团旗下土地、厂房和设备。

  2017年3月29日,恒逸集团以7.22亿元获得浙江龙腾科技发展有限公司旗下资产。随后7月9日,其以7.71亿元揽下江苏明辉化纤科技股份有限公司。

  1月12日,生意社纺织行业分析师夏婷也指出,“2018年聚酯的景气度或小于2017年,但是利润重心仍将处于相对高位。”

  在她看来,聚酯2017-2018年的产能高增长将造成供给大规模增长;不过,终端需求稳步增长,出现大幅增长的概率较小,此外,2016-2017年的大宗牛市使得产业各环节均处于补库存状态,目前产业上的库存分布着呈现中上游库存较小,而下游终端库存偏高的特征,这种矛盾终将会传导到产业上游。

  在钢铁行业,这一情况更为明显。

  “当前市场下行,钢材价格下滑严重,经营压力加大,完成4月份盈利目标,任务十分艰巨。”在2017年4月份的一次会议上,安钢集团公司总经理刘润生曾指出。

  出乎意料的是,从5月份开始钢价便开始一路上涨,国内热轧卷板价格从低点2800元/吨附近,最好攀升至4400元/吨,刘润生曾经的担忧,如今却变成了突然暴增的利润。

  2017年利润上涨,势必会带动上市公司估值大幅降低,对此市场早有预期,只是当全年业绩真正出炉时,降幅仍会让人感到意外。

  仅以安阳钢铁业绩预告来看,四季度利润为5.73亿元至7.73亿元,中间值为6.73亿元。若按照12日5.27元的价格计算,其年化PE仅有4.67倍。当然,上述估值只是根据历史业绩推算的结果。

  或许是受到公司业绩暴增消息的影响,12日早盘安阳钢铁突然拉升至涨停,但是随后股价有所回落。

  1月12日的走势,似乎也反应出了市场对于钢铁股的“纠结”心态。既有业绩增长的确定性,又包括了对年内钢价走势不确定的担忧。

  一旦钢市整体转跌,安阳钢铁盈利能力也将随之转弱。仅此当前市场来看,钢价已经出现了阶段性的回落。

  “兰格钢铁全国钢材综合价格指数达到157.9点,较上周下降3.20%,较去年同期上升16.10%,钢市震荡回调仍在继续。”徐莉颖称,进入深冬,市场需求已跌至谷底,市场交投不力、社会库存连续回升,强供给弱需求的状态将伴随市场,预计价格仍将有一定程度的下探。

  与2016年、2017年的行业情况不同,行业基本面出现了改变。经过两年的供给侧改革后,国内钢铁行业去产能已经达到1.1亿吨,未来产能压缩空间随之收窄。

  这意味着,钢价上涨的核心逻辑或将改变,届时钢价能否继续维持强势存在极大变数。同时,采暖季环保限产的影响将一直延续至今年3月中旬,这增加了钢企一季度经营的变数。

  严格执行环保政策的趋势,年内仍将大概率延续,甚至不排除继续加码的可能。安阳钢铁也在通过加码环保的方式,来抵消限产带来的负面影响,对此李利剑更是提出打造“绿色安钢”的目标。

  (编辑:李新江)

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责任编辑:zqn

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