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全筑股份:全装修龙头 进击定制精装

2018-02-09 07:03:18 来源:
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  买入

  创新业务规模效应初显,收入结构改善,带动盈利能力提升

  2016年公司毛利率和净利率均为2011年以来最低值,主要因为创新业务尚未形成规模效应,造成较高费用率。2017年盈利能力触底反弹。后续房价增速趋稳,全装修品质将成为楼盘重要卖点。公司与开发商议价能力将有所提升,改善精装房的全装修业务盈利能力。收入结构变化(定制精装占比提升)也将提升毛利率。随着2017年公司在设计、家具板块已基本完成布局,定制精装也逐渐进入成熟期,创新业务收入占比有望快速提升。

  定制精装业务具备消费属性,带来估值提升

  定制精装是公司整合供应链及工装施工平台,以楼盘为入口面向C端提供定制化的全装修业务。2017年新签定制精装合同12.43亿元。定制精装面向业主订单合同,消费属性较强。此业务采用统一施工和交付,效率更高,且对主材有完全的话语权,拥有较强盈利能力和较好现金流。我们认为随着定制精装业务推广区域拓宽,其新签合同有望在2018年实现高增长。

  发展前端设计和后端橱柜业务,全产业链布局

  规划设计对下游业务有重要的信息先导作用,使装修施工在行业竞争力和成本管控力方面大大增强。拥有6家设计公司,涵盖设计多个领域,潜力可期。2017年收购澳洲橱柜商GOS60%股权,出资1800万人民币创办自有品牌赫斯帝,提升橱柜设计和生产能力。我们认为橱柜业务的完善使公司在产业链后端有了更完善的解决能力,未来不仅可以在定制精装、租赁住宅业务中采用自有品牌橱柜,还能够在终端市场获得较好的品牌价值。

  业绩预计高增长,家装属性渐强,首次覆盖,给予“买入”评级我们预计公司17-19年EPS为0.31/0.50/0.73元,YoY+64%/64%/46%,CAGR+58%。公司定制家装业务直接和消费者签订合同,有较强消费属性,我们认为此业务可享受家装行业估值。预计18年传统业务归母净利润对应EPS0.41元,定制精装归母净利润对应EPS0.09元。参考18年公装和家装行业整体PE,采用分部估值法,对应合理价格区间9.04-9.95元,首次覆盖,给予“买入”评级。

责任编辑:zyk

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小牛诊股 诊断日期:2018-02-14

综合评分 5.9

近期的平均成本为6.88元,股价在成本上方运行。空头行情中,目前反弹趋势有所减缓,投资者可适当关注。该股最近有重大利好消息,资金方面受到市场关注,多方势头较强。该公司运营状况良好,多数机构认为该股长期投资价值较高。

  • 短期趋势:
    弱势下跌过程中,可逢高卖出,暂不考虑买进。
  • 中期趋势:
    下跌有所减缓,仍应保持谨慎。
  • 长期趋势:
    迄今为止,共1家主力机构,持仓量总计10.42万股,占流通A股0.04%

重要指标

2017-09-30 2016-09-30
总股本/亿 5.39 1.77
流通股本/亿 2.45 0.64
总营收/亿 29.94 22.17
净利润/亿 0.49 0.30
净利润增长率% 61.93 5.28
每股收益/元 0.09 0.19
每股净资产/元 2.81 7.66
截止时间:2017-09-30
机构/基金名称 持股数量(万股) 占流通股比例% 增减情况
上海城开(集团)有限公司 1573.99 6.42 不变
天治基金-浦发银行-爱建信托-爱建天治浦发2号集合资金信托计划 729.17 2.97 不变
君禾股权投资基金管理(上海)有限公司-君禾今嘉2号私募基金 690.97 2.82 不变
上海易居生源股权投资中心(有限合伙) 633.09 2.58 ↓ 2
金鹰基金-浦发银行-金鹰润隆穗通定增165号资产管理计划 520.83 2.12 不变
博时基金-招商银行-博时基金-中船岳升3号资产管理计划 520.83 2.12 不变
上海易居生泉股权投资中心(有限合伙) 480.64 1.96 ↓ 1.65
上海复星谱润股权投资企业(有限合伙) 418.32 1.71 ↓ 10.14
中信建投证券股份有限公司-博时睿远定增灵活配置混合型证券投资基金 358.27 1.46 不变
兴全睿众资产-上海银行-上海全筑建筑装饰集团股份有限公司 295.77 1.21 不变
机构/基金名称 持股数量(万股) 占流通股比例% 增减情况
朱斌 16571.78 30.76 不变
陈文 5028.94 9.34 不变
上海全维投资有限公司 2880.00 5.35 不变
蒋惠霆 2063.13 3.83 不变
丛中笑 1765.85 3.28 不变
上海城开(集团)有限公司 1573.99 2.92 不变
天治基金-浦发银行-爱建信托-爱建天治浦发2号集合资金信托计划 729.17 1.35 不变
君禾股权投资基金管理(上海)有限公司-君禾今嘉2号私募基金 690.97 1.28 ↓ 38.2
上海易居生源股权投资中心(有限合伙) 633.09 1.18 ↓ 2
博时基金-招商银行-博时基金-中船岳升3号资产管理计划 520.83 0.97 不变
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