经济学人:美股市场并非有效 阴谋论者可能是对的

2018-02-13 14:11:28 来源: 凤凰财经

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  凤凰国际iMarkets讯 著名财经周刊《经济学人》近日发表的三篇科学论文似乎证实了一个提出多年的论点:从信息的立场来看,所谓的“有效市场理论”不仅效率低下,其操纵方式也并不正当。在《经济学人》的这三篇论文中,其中一篇论述了即使在金融危机时期,联系紧密的内部人士也能获利颇丰,另外两篇则更深入地揭露了整个股票交易系统都为不正当手段所操纵。

  通常的内部交易案例往往需要偶然的暗示和广泛且昂贵的调查,其中包括审查从电话,电子邮件或线人处获取的复杂证据,而与之不同的是,《经济学人》表示,这几篇论文以富有想象力的方式对数据进行模式分析,从而指出内部交易可能是广泛存在的。

  这展示了金融市场一种新的分析方式。并提出了关于如何对待非偶发性,而是系统性流氓交易行为的问题。

  第一篇论文从美国政府官方在金融危机期间与金融机构的私下会议开始展开了论述。若干年前臭名昭著的不良资产救助计划(TARP)的许多关键细节在当时都未被公开,尤其是其所涉及的资金数额以及资金的分配方式等信息。由于当时许多机构都岌岌可危,这些信息显得十分重要,最后数百亿美元被承诺投入救市。对当时的投资者来说,提前知悉救助计划的结构和规模无疑是极为重要的。

  这篇论文对2005年至2011年期间的497家机构进行了调查,并着重关注了曾在美联储等联邦政府机构工作过的个人。在不良资产救助计划宣布的前两年,这些人的交易行为都很正常,但计划宣布的九个月之后,很多人都获得了特别好的回报。论文总结称“在金融危机期间,政治上相关联的内部人士拥有重要的信息优势,并会利用这一优势来进行交易。”

  政府与华尔街的密切合作让内部人士变得富有,而被牺牲的却是中产阶级。

  另外两篇论文引用了一家常被投资者用来追踪交易成本的公司Abel Noser从1999年至2014年包括300家经纪商的数据,并集中分析了其中最大的30家公司的数据,这些公司的交易量占总体的80%至85%。

  “论文作者发现有证据表明,大型投资者在一些重要公告发布之前往往会进行更多的交易,这一现象很难解释,除非他们获取到了异常好的信息。”

  经纪商常通过多种途径来获取这些信息,其中最无辜的是,为创造市场,经纪商(券商)故意散布了某特定客户意欲购买或抛售大量股票的信息,就好比拍卖公司为拍卖一幅画所用的套路一样。然而论文认为更有可能的是,银行为了自身业务的发展,故意将这些信息提供给了客户。进一步证明了此论点的是,利用自己附属经纪商的大型投资经理在交易中从来不会失败。

  《经济学人》总结称,“这些研究显示,大型机构既可以是信息泄露的受害者,也可能是受益者,但总的来说,它们是净受益者。论文表示,真正的输家,是零售客户和小型资产经理。”当然,还有更广泛的投资大众。

  点睛之笔:这些论文的共同点是认识到,正如同市场阴谋论者所质疑的,公开的市场并不是真正公开的。想要通过法律来改变这一点甚至是不可行是。(双刀)

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责任编辑:lwy

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