A股“老剧情”重现 跨界资本“投矿”冲动乍起

2018-03-10 06:35:57 来源: 21世纪经济报道

  本报记者朱艺艺上海报道

  过去21个月,鲁西化工000830)如同坐过山车,经历了狂热与失落。

  2009年以来,其从传统化肥转型煤化工、氯碱化工600618)、石油化工和新材料等多产业链后,伴随2016年下半年以来的周期行情,其股价从2016年6月15日最低的4.31元,攀升至2018年2月6日最高的25.1元,20个月内涨了4.82倍。

  这只股票在2017年牛股榜单中,排名第五位。

  与方大炭素600516)的故事雷同,1月27日,鲁西化工预计2017年业绩修正后净利润19亿-20亿元,同比增长652%-692%。然而,2018年2月7日、2月9日、3月5日,其收下了三个跌停。

  鲁西化工只是一个缩影,一个趋势却成为不少A股企业的“明牌”:正通过并购重组,牵手走入煤炭、钢铁、有色金属等周期性行业。

  21世纪经济报道记者统计数据显示,2017年1月1日-2018年3月9日,包括A股和新三板在内的并购事件中,标的资产所属行业为“煤炭与消费用燃料”为32起,标的资产所属行业为“钢铁、贵金属与矿石以及非金属”为286起,合计318起并购交易。

  3月9日,中国五矿集团经济研究院首席分析师左更认为,“前两年正好是矿业周期的一个低点”,这轮并购小热潮可以理解为“业务调整过程中的逢高出货”,在普遍受到追捧的周期行情下,一些白马股的下跌“更多出于大家对市场预期的调整,其股价可能已到高位,需要回调”。

  跨界“小热潮”

  21世纪经济报道记者发现,在318起并购案例中,标的资产涉及钢铁行业的24起,如2017年5月,中钢国际000928)以6455万元收购中钢印度99%股权;2017年11月,三钢闽光002110)以27.62亿元收购三安钢铁100%股权;2017年12月,根据《重整计划》,长寿钢铁以42亿元接手重庆钢铁601005)20.97亿股(23.51%股权),成为其控股股东等。

  不过,更值得关注的是,一些传统行业上市公司跨界周期行业的案例。

  就在3月7日晚间,美都能源600175)公告称,拟以29.06亿元现金收购主营碳酸锂生产加工的山东瑞福锂业有限公司98.51%的股权,此次收购价格,相比于瑞福锂业6.3亿元的账面净资产,增值率高达368.78%。

  在此之前,22亿元向瑞福锂业抛出橄榄枝的还有江泉实业600212),无奈该收购在2017年3月宣布终止。对此,江泉实业解释为“国内证券市场环境、监管政策等情况发生了较大变化”。

  数据显示,涵盖能源、地产开发、金融投资等多元化业务的美都能源,2017年业绩表现平平:2017年前三季度单季利润分别为3394万元、-1164万元、498万元。相比之下,尽管瑞福锂业并无上游锂矿资源,原料高度依赖于国外进口,但是2017年营收8.97亿元,净利润1.87亿元,从而两度被上市公司青睐。而背后的逻辑,离不开新能源汽车前景看涨,碳酸锂产业随之走红的市场预期。

  在宣布上述收购计划的第二天,3月8日,美都能源拿下了一个涨停。

  更为典型的一个跨界案例是,2016年依靠政府补助扭亏的天首发展000611),意图通过并购行动,从纺织品生产贸易主业,向有色采选行业转型。

  2017年4月18日,天首发展宣布购买天成矿业持有天池钼业75%股权以及天池矿业对天池钼业享有的3.42亿元债权,股权部分对价9.64亿元。

  根据公告,天首发展将以其新设立的有限合伙企业(暂定名“吉林天首投资中心(有限合伙)”)完成收购,新公司GP为上市公司全资孙公司北京凯信腾龙投资管理有限公司,出资100万元;LP之一为天首发展,出资4.99亿元。合计13.06亿元的收购资金中,上市公司自筹5.06亿元,外部资金提供方提供资金约8亿元,包括但不限于商业银行提供的并购资金、信托公司的信托计划、资管计划等。

  从市场表现来看,2016年,国内钼精矿价格仅为800元/吨,2017年初涨至1000元/吨左右。到2017年下半年,钼精矿价格已涨至1300元/吨左右,今年2月20日以后,其价格再度走高,目前达到1700元/吨,刷新近五年新高。

  无独有偶,主营纤维板的威华股份002240)也布局进军锂盐行业。

  2017年11月23日,威华股份公告称,将以8000万元收购致远锂业30%股权,加上2016年以4.15亿元增资控股致远锂业70%股权,其将揽下致远锂业100%股权。

  21世纪经济报道记者梳理发现,其主营业务从2016年底营收占比98%以上的单一纤维板产品,逐渐拓展至2017年底营收占比71.7%的纤维板和占比26.56%的稀土及锂盐等产品。

  2018年2月12日以来,其收获了8个交易日的股价上涨。

  并购的收支账

  金联创钢铁行业分析师易易将这波周期行业并购“小热潮”总结为“行情好转、利润增加、政策导向去糟存精”等原因。

  兰格钢铁研究中心主任王国清3月9日针对钢铁行业的并购潮指出,2016年9月,国务院发布针对钢铁行业兼并重组的46号文件,设定总目标是到2025年,中国钢铁产业60%-70%的产量将集中在10家左右的大集团内,其中包括8000万吨级的钢铁集团3家-4家、4000万吨级的钢铁集团6家-8家,和一些专业化的钢铁集团,例如无缝钢管、不锈钢等专业化钢铁集团。

  “在这样的政策指导下,很多企业就会主动出击,无论是2016年宝武重组,还是2017年以来,钢铁行业涌现的更多并购重组案例,都符合提升钢铁行业集中度,实现企业资产优化的政策导向。”王国清预测。

  收购更多体现为一种资本运作,更值得关注的是,这些标的资产对上市公司究竟带来多少业绩贡献。

  3月9日,曾参与完成江西德兴铜矿1500万t/a露天开采、安徽冬瓜山铜矿400万t/a地下开采等工作,现任北京金点矿业科技有限公司总经理余绍泽告诉21世纪经济报道记者,“矿业涨跌的循环周期一般是10年左右,当矿石价格行情从波谷开始爬升时,一些新的矿山会开始投资,从设计到投产,一般需要2-3年时间产能才能释放出来,在此过程中,将经历2-3年的价格爬升期,逐步达到顶点,然后出现市场过剩,价格逐渐出现2-3年下滑,最后再经过2-3年探底,价格下跌,价格高企的矿山关闭破产”。

  尽管天首发展宣布了收购计划,但其和天池钼业,目前仍然陷入资金饥渴。

  就在3月3日,天首发展公告称,控股子公司吉林天首已在工商管理部门登记设立,公司及全资子公司凯信腾龙已经缴纳认缴出资份额,日信投资正在办理与缴纳出资份额相关的各项手续过程中。标的资产吉林天池钼业有限公司75%的股权已过户至吉林天首名下。

  公开数据显示,尚未进行钼矿采选的天池钼业,2015年和2016年分别亏损2258.47万元与2506.62万元,值得一提的是,在此次交易中,其并未作出业绩承诺。

  此外,天池钼业旗下季德钼矿日处理25000吨钼矿石项目,已于2013年获得吉林省发改委的核准批复,但由于天池钼业资金不足,矿山建设进展缓慢,尚未建成投产。公告称,预计2018年年中建成投产。

  3月9日下午,21世纪经济报道记者以投资者身份致电天首发展证券事务部,一位工作人士称,“天池钼业的矿山投产时间未定,不能按原来的时间表走了,原因是资金没有到位,而且,那边山里还没有暖和,至少比这儿迟1个月才能开工建设”,其强调,公司会持续跟进并及时披露进展。

  趋势更迭?

  资本对周期行业的青睐背后,不少业内人士对几年前的矿业收购热仍记忆犹新。

  北京金点矿业科技有限公司总经理余绍泽还回忆称,“2013年-2016年,大宗商品价格不断下跌,一些矿业资产处于低谷,那是最悲观的时候,不过我们做了一些市场分析,预测2017年上半年原材料会上涨,后来的结果验证了我们的判断,比如好多煤矿上半年非常艰难,后半年大赚。”

  一拥而上的热情过后,或许是寒潮袭来。

  近十年间,大批国内企业收购矿产,在2007-2012年达到了收购高峰,然而真金白银,不少石沉大海。

  2017年11月6日才上市的东宏股份603856),已经在为其投资风险埋单。

  据最新招股书,其对宁夏英力特000635)煤业有限公司1339.23万元的应收账款,在2016年末进行了全额计提坏账准备。

  中国五矿集团经济研究院首席分析师左更认为,与前两年的矿业收购热潮不同,这次周期行业的并购热潮“只是底部的调整,企业之间进行资源置换或重新分配,态度会更加理性,对整个行业的发展更有针对性”。

  眼下,一些公司正在寻找现象级的更迭。

  如2015年7月8日,山东黄金600547)在北京设立了山东黄金(北京)产业投资有限公司,2017年4月,其与山东黄金签署了《境外矿业项目咨询服务合同》,寻找战略性的矿业资产。

  就在2017年下半年,该公司还拓展对外投资业务,相关团队在京专门寻找合适的矿业资产。

  那么,2018年的周期行情是否可持续?

  以钢铁市场为例,王国清指出,“今年春季的需求启动相对慢一些,现在库存已经达到2015年以来的三年最高点,库存压力加大,这其中有20%左右属于贸易商冬储,但也要考虑2月的春节需求停滞、钢厂生产钢材直接发往贸易商等综合因素,而导致库存的被动上升”,不过其指出,“3月15日结束取暖季后,唐山等地错峰生产实施将使得产量释放力度有所缓和,对市场还是有一定的支撑,另外预计3月中下旬将会有需求逐步释放,后续或将有一波行情启动”。

  (编辑:李新江)

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责任编辑:zqn

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