“钢铁换金融”变数加大 中粮资本上市闯关

2018-03-12 10:53:08 来源: 中国经营报 作者:崔文官
利空

  本报记者崔文官成都报道

  华菱钢铁000932)及韶钢松山000717)“钢铁换金融”的方案接连被否,中粮系的钢铁换金融是否会顺利过会?旗下的中粮信托是否借此实现“曲线上市”?

  日前,中粮系旗下上市公司中原特钢002423)向市场公布了其重大资产重组的初步交易方案:中原特钢向中粮集团出售资产,并通过发行股份的方式购买中粮集团等公司持有的中粮资本投资有限公司(以下简称“中粮资本”)全部或部分股权。通过“钢铁换金融”的方式,中粮资本或将得以登陆A股市场。这意味着,作为中粮资本持股76%的信托公司,中粮信托有望一同装入上市公司,实现“曲线”上市。

  有业内人士告诉《中国经营报》记者,继2016年信托业迎来上市潮后,中粮信托上市值得期待,但因此前曾发生华宝信托、湖南信托与钢企资产重组“曲线上市”失败的案例,本次中粮资本与中原特钢的资产重组方案能否顺利过会尚待观察。

  曲线上市

  日前,中原特钢发布公告称,拟向控股股东中粮集团出售资产,并发行股份购买中粮集团等主体持有的中粮资本全部或部分股权。

  而在今年1月,中原特钢刚刚完成控股股东的更替,原控股股东南方工业集团将持有的中原特钢3.39亿股股份(占总股本67.42%)无偿划转至中粮集团。上述事项背后,中原特钢近年来的业绩持续萎靡。

  中原特钢年报显示,2013年到2015年,中原特钢业绩一直亏损,2016年终于扭亏为盈,在2017年4月得以摘帽。然而好景不长,在2017年钢铁行业普遍行业上行的大环境下,中原特钢依旧逆势下滑,业绩快报显示,2017年中原特钢净利润崩塌式锐减,同比下滑5034.81%,亏损2.57亿元。而通过“钢铁换金融”的方式,中原特钢将实现扭亏为盈,进而保壳,而中粮资本也将得以登陆A股市场,这意味着作为中粮资本的重要金融板块之一,中粮信托也将实现“曲线上市”。

  拟注入中原特钢的中粮资本,为中粮集团旗下运营金融业务的专业化公司,旗下包括中粮期货、中粮信托、中英人寿、龙江银行、中粮农业产业基金、中怡保险经纪等资产,以中粮产业链为依托,其目前主要的金融牌照中只差证券公司,中粮资本的金控平台已初见雏形。

  据中粮集团2018年工作会议信息显示,2017年中粮资本利润总额在集团旗下18个专业化公司中排名第四位,业绩水平良好。

  其中,中粮信托于2009年7月1日获银监会批准开业,注册资本23亿元,于2012年成功引进战略投资者——蒙特利尔银行。目前股东架构为中粮资本持股76.0095%;蒙特利尔银行持股19.99%;中粮财务有限责任公司持股4.0005%。根据中粮信托在银行间市场披露的2017年未经审计财务数据显示,中粮信托2017年营业收入达到9.12亿元,净利润为5.06亿元,同比增长71.11%,其利润占据了中粮资本2017年45%的净利润。

  信托专家孙飞称,“信托上市后,不仅能丰富补充资本金的渠道,使信披更加透明规范,还对公司品牌带来影响,也更有利于公司开展投资类业务,在母公司平台的推动之下进一步参与资本市场、发展市场业务、合理进行资源配置等。”

  而知名信托专家、西南财经大学兼职教授陈赤则表示:“上市成功后,包括中粮信托在内的中粮资本方面的公开信息会更公开透明,中粮信托受到银监会、证监会的双重监管,行为会更加规范,增加可行度和美誉度;上市后也会受到更多人关注,也有利于扩大品牌影响力;此外,上市后,通过公开市场募集资金优势,有利于资本补充的长效机制的同时,也有利于其发展壮大。”

  以近年来冲关成功的几家公司来看,母公司从资本市场上补充资金后,往往将资金投向旗下金融子公司,信托公司资本金实力得到增强,其中,昆仑信托一次性补充资本金超过70亿元,注册资本跃居业内前五;曲线上市的五矿信托也是获得了45亿元的增资;在母公司江苏国信002608)推出非公开发行后,江苏信托40亿元的增资也已经启动。

  而从业绩情况看,目前完成“曲线上市”的4家信托中有3家已披露其去年的财务数据:昆仑信托实现营收9.05亿元,同比下降24.01%;实现净利润8.25亿元,同比增长12.86%;江苏信托实现营收20.01亿元,同比增长27.21%;实现净利润16.16亿元,同比增长23.93%;五矿信托实现营收21.38亿元,同比增长4.45%;实现净利润11.74亿元,同比增长19.31%。除昆仑信托外,江苏信托与五矿信托均实现了营收净利润双增长,而3家公司的净利润增速均在10%以上。

  过会风险

  虽然“钢铁换金融”的方案,对旗下曲线上市的信托公司有很多好处,但是这种方案并非万无一失。此前湖南财信借壳华菱钢铁及宝钢集团旗下金融板块借壳韶钢松山两家钢企均公布过类似方案,但两者均以失败告终。

  2016年,华菱钢铁拟向控股股东华菱集团置出上市公司所有钢铁资产,并注入湖南财信140亿元的金融资产,包括湖南信托、财富证券、吉祥人寿、湖南资产管理、财信产业基金、湖南联交所等全资或控股子(孙)公司30余家。该项重组2017年获得证监会批准,但由于置入的金融资产出现亏损而被华菱钢铁紧急叫停。

  不只湖南信托,宝钢集团旗下的金融资产板块当时拟定注入旗下钢铁上市公司韶钢松山这一钢铁换金融方案也未能成功。宝钢金融板块包含:华宝信托、华宝证券、华宝租赁等银行、保险板块等。此外记者还注意到,重庆钢铁601005)与渝富集团的重组计划也因业绩亏损导致重组失败。

  孙飞表示,“湖南信托上市失败首先是因为资产重组逻辑发生了实质性转变,前几年钢铁企业日子不好过,纷纷找寻资产改善业绩,但2017年钢铁行业景气度上升,反观金融行业却深陷去杠杆的大势中,因此钢铁企业重组交易的需求直线下降;而华宝信托被否,或许是因为注入资产复杂和交易成本高,造成重大资产重组方案最终难产的主要因素。”

  当时湖南信托相关人士在接受《中国经营报》记者的采访时表示,“由于拟置入的金融资产2017年已出现亏损,拟置出的钢铁资产业绩已大幅改善,终止重组后,拟置出的钢铁资产继续保留在公司,有利于公司利用资本市场实现钢铁业务转型升级,更加符合国家关于大力振兴实体经济的政策导向。”

  不过也有业内人士对中粮资本上市前景表示乐观,中粮资本是央企金控平台,背景优势明显,中油资本000617)和五矿资本600390)也是两个成功的参考;而中原特钢对资产重组的意愿又很强,迫切需要注入有持续盈利能力的资产来保壳。

  截止到记者发稿,尚未收到中粮信托的回应。不过中原特钢已于1月9日起停牌,预计最晚于4月26日前披露重组预案。因此,此次中粮资本能否成功借壳,尚不得而知,对此中原特钢相关人士称,“一切以公司公告为准。”而此前中原特钢在公告中称,“公司与本次重大资产重组的交易对方展开了多轮沟通及交流,截至目前,交易方案的具体细节仍在磋商中,尚未最终确定,可能根据交易进展情况进行调整。”

  另据记者了解,中粮信托自2009年成立以来,仅发生过一次股权变更和增资。2015年,中粮信托第一大股东由中粮集团变为中粮明诚投资咨询有限公司(后更名为中粮资本)。2014年中粮信托注册资本金由14.99亿元增至23亿元,此后再未进行过增资,这在一定程度上也限制了其业务规模的扩张。此次钢铁换金融方案能否顺利推进,关系到中粮信托未来的发展走势。

  陈赤认为,“中粮系‘钢铁换金融’能不能成功很难判断,一方面钢铁本来是过剩的行业、压缩的行业,有一定的合理性和理由;但是另一方面换的是金融,不是其他实业,具有一定的不确定性。”

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责任编辑:zqn

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