15日机构强推买入 六股极度低估

2018-03-15 00:00:51 来源: 同花顺综合
利好

  小天鹅A:份额提升结构优化 逆势飞得更高

  类别:公司研究机构:申万宏源集团股份有限公司研究员:刘迟到,周海晨日期:2018-03-14

  公司2017年业绩略超预期。公司2017年实现营业收入213.85亿元,同比增长30.91%,归母净利润15.06亿元,同比增长28.20%,对应EPS2.38元/股;其中第四季度收入54.08亿元,同比增长26.37%,归母净利润3.63亿元,同比增长38.74%。

  量价同步提升,内销电商渠道表现突出。公司全年洗衣机销量2046.2万台,同比增长18.37%,远高于行业整体7.7%的销量增速,公司全年整体均价提升10.6%至1045元,主要来自产品结构改善和因原材料成本上涨的提价。1)分内外销看,公司外销收入42.7亿元,同比增长28.9%,根据海关数据统计,2017年公司出口量份额19.4%,同比提升1.6个百分点,并且欧洲及北美区域增长良好,自有品牌快速提高;内销业务收入152.0亿元,同比增长32.8%,市场份额继续提升,根据奥维云网统计,公司内销零售量份额同比提升0.8个百分点至28.1%。2)拆分渠道看,公司电商渠道预计全年增速在50%以上,目前收入占比约25%-30%。3)产品结构持续优化,滚筒替代波轮、干衣机和洗干一体机的快速增长拉动公司内销均价提升在10-15%左右,截止2017年底滚筒收入占比约50%-60%,全年滚筒增速约50%左右,后续高端比弗利品牌和复式洗烘一体机助推产品升级。考虑17年基数效应和18年产品价格以结构改善提价为主,预计2018年公司收入增速保持20%以上增长。

  Q4盈利能力同比改善。公司2017年毛利率25.26%,在原材料价格上涨、人民币升值的外部环境下,通过提价和产品结构优化实现毛利率同比持平,其中Q4毛利率同比提升0.94个百分点至24.26%。费用方面,销售费用率下降0.81个百分点,管理费用增长0.32个百分点,财务费用率由于人民币升值带来的汇兑损失,同比增长0.61个百分点。公司17年净利率同比下滑0.23个百分点至7.99%,其中Q4提升0.8个百分点至7.3%。17年公司经营活动净现金流量逐季改善,未来公司经营现金流将和利润增速保持同步。在滚筒替代波轮、干衣机品类发力的趋势下,公司18年利润端增长将好于收入端,预计增速在25%左右。

  未来增长动力:份额提升与产品结构升级共同发力。公司未来的成长动力将体现在份额提升和产品结构升级。1)小天鹅市场份额持续提升,根据中怡康数据,17年市占率低于2%的品牌累积销量份额占比12.5%,考虑在三四线更多地方性品牌的存在,未来洗衣机双寡头的格局下,市场份额将进一步向龙头集中。2)2017年小天鹅零售均价2574元,外资均价为3464元,考虑后续产品结构升级(滚筒、洗干一体机,大力布局中高端市场,重点推动高端比佛利系列),公司均价提升有大幅提升空间。

  盈利预测与投资评级。我们预计公司2018年-2019年每股收益2.98元、3.63元(原值为2.84元、3.5元),新增2020年预测4.36元,对应的动态市盈率分别为25倍、20倍和17倍,公司电商渠道高增长、滚筒及干衣机品类涨势强劲,维持“买入”投资评级。

  隆平高科:收购联创90%股权 双龙头现雏形

  类别:公司研究机构:申万宏源集团股份有限公司研究员:赵金厚日期:2018-03-14

  事件:公司公告《发行股份购买资产预案》,拟以发行股份的方式购买王义波、彭泽斌等45位自然人持有的联创种业90%股权,股权的预估值约为14.28亿元(过渡期内拟分配4500万元,因此交易总额约为13.87亿元)。由于与此前收购陶氏巴西业务合并交易,构成重大资产重组。发行价格为22.92元/股,发行数量6051万股,锁定期3年。2018/19/20年利润承诺分别为1.38/1.54/1.64亿元。

  拟收购联创种业90%股权,以外延方式大举切入玉米种子行业,在时间上超市场预期。玉米种子市场规模超250亿元,远超杂交水稻种子(约120亿元),公司作为种业龙头,“内生+外延”发展玉米种子业务是必然选择。目前“隆晶两优”品系仍处于快速放量时期,依托杂交水稻,2018-2019年公司业绩仍将保持高增长。此时收购联创种业,在时间上超市场预期。联创种业收购对价对应18年PE约为11.5X,收购对价不高,符合市场预期。利润承诺不高,根据联创种业品种近几年的表现,业绩大概率将超预期。

  玉米种业黑马,联创种业凭借“联创+裕丰+中科玉”系列品种逆势崛起。2016/17销售季受玉米种植面积调减和种子单价双重因素影响,玉米种子市场规模下降约12%,而主要公司(登海种业002041)、隆平高科000998)、垦丰种业)的玉米种子业务收入下降20%~50%不等。主要公司玉米种子业务收入下降幅度大于行业降幅,说明行业竞争格局悄然发生变化。其中,联创种业逆势崛起,15/16/17年实现净利润分别为1744万元/7464万元/1.22亿元(17年数据尚未经过审计)。联创种业的核心优势:(1)以董事长王义波为领头人的联创种业玉米种子研发能力强,2011年以来,主持育成审定玉米新品种34个,其中通过国家审定13个,申报植物新品种保护73项,获植物新品种权44项。核心品种包括“联创808”、“裕丰303”、“中科玉505”,表现出抗病、抗逆、高产、稳产等突出特点,尤其在主推区域黄淮海地区自然灾害时经受住考验;(2)联创种业独创“三渠道三品种独立并行、协同发展”的销售模式,15/16销售季推广面积1431万亩,16/17销售季约为1500万亩,预计17/18销售季推广面积超2000万亩。

  收购联创后,公司有望成为“杂交水稻+玉米”种子双龙头。(1)杂交水稻:“隆晶两优”品系继续放量,后续品种陆续通过审定,预计到2020年公司杂交水稻市占率有望达50%(终端销售收入口径);(2)玉米:自有品种“隆平206”、“隆平208”等品种有望在黄淮海地区回暖,联创种业优势品种快速增长,且陶氏巴西的玉米种植资源与联创种业和公司的科研力量具有协同优势,成为玉米种子龙头企业指日可待!l投资建议与评级:预计17-19年公司实现营业收入32.35/43.54/57.31亿元,同比增速40.7%/34.6/31.6%;归母净利润8.07/11.60/16.02亿元,同比增速61%/43.7%/38.2%;EPS分别为0.64/0.92/1.22元(假设联创种业于2019年开始并表,维持17-18年盈利预测,上调19年盈利预测,原值为净利润8.07/11.60/14.58亿元,EPS0.64/0.92/1.16元/股),当前股价对应的PE分别为38/26/20X(以停牌前收盘价计算),维持“买入”评级!

  山东黄金:海内外布局硕果累累 业绩提升依旧可期

  类别:公司研究机构:信达证券股份有限公司研究员:范海波,吴漪,丁士涛,王伟日期:2018-03-14

  利润下滑因素不可持续,未来业绩依旧可期。报告期内,公司矿产金产量达到35.88吨,同比增长19.71%,排名全国首位,增量主要来自贝拉德罗金矿,国内自产金产量基本与上年持平。然而在产量增长的背景下,公司利润却同比出现下滑,主要原因如下:一是公司对部分主力矿山加强安全生产管理,安全系统改造导致主力矿山产量下降;二是国内自产金销量不及预期;三是对贝拉德罗金矿50%股权的收购,导致融资成本上涨。我们认为这些因素并不会对公司业绩造成长期影响,且公司规划在山东招莱地区建成首家万吨级规模的黄金生产基地,未来产量仍将持续走高,进而对公司业绩形成有力支撑。

  加大省内收购力度,提前进行资源布局。山东省是我国黄金储量和产金大省,其中仅胶东半岛的黄金资源储量就占到了全国的1/4,在这一地区进行资源的提前布局,将抢占未来发展先机。报告期内,公司加大省内资源并购力度,成功收购前陈—上杨家矿区金矿和平度金兴金矿的两个探矿权,并收购黄金集团的新城探矿权、玲珑探矿权、沂南探矿权等三个探矿权,共计新增黄金资源量124.4吨。这些举措将进一步巩固了在公司在胶东地区的优势地位,夯实未来发展道路。

  海外并购金矿成效显著,综合实力大幅提升。报告期内,公司通过新设立的全资子公司——山东黄金600547)矿业(香港)有限公司成功收购巴理克黄金公司旗下贝拉德罗矿的50%权益。截止2017年底,该矿黄金产量归属山东黄金的部分达到6.49吨,实现并表的净利润约2亿元。本次收购对公司黄金资源储量和产量的增加均做出了重大贡献,大大提升了公司的综合实力,也标志着公司在国际资源并购道路上迈出了重要一步。

  避险情绪下金价谨慎乐观。2017年全球经济整体呈现复苏的态势,全球股市创出新高,在这背后隐含的不确定性也随之增加。随着市场对美国加息预期的逐渐消化,不确定性和地缘政治紧张会提振黄金的避险需求,我们对金价维持谨慎乐观的态度。公司作为国内黄金行业的龙头企业,将充分受益。

  盈利预测及评级:我们预计公司2018-2020年EPS为0.78元、0.93元、1.13元,维持“买入”评级。

  风险因素:矿产金产量不达预期;金价波动风险;生产成本增加;自然灾难、环保等突发事件导致生产中断。


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