赢合科技:扩产+整线 双轮驱动发展

2018-07-12 01:49:38 来源: 作者:邹润芳



  扩产+整线

  双轮驱动发展

  买入

   邹润芳

  一、业绩增长符合预期

  根据公司业绩预告,预计2018年上半年公司实现归母净利润1.54 亿-1.77亿,对应第二季单季归母净利润约0.94亿-1.17亿元,同比增加约22.58%-52.35%,环比第一季提高约56.49%-94.49%。同时,公司预计2018年上半年非经常性损益约1268万元,对应扣非后归母净利润1.42 亿-1.65亿,同比增加约33.13%-54.62%,基本符合预期。我们按照中报业绩占全年业绩50%简单推算,全年盈利有望达3.09亿-3.54亿,对应同比增速约39.73%-60.43%,全年业绩有望超出我们预期。

  二、电池行业集中度提升显著

  根据对高工锂电新闻和相关公告的梳理,我们测算得到2017年电池行业平均产能利用率不足40%,其中排名前三的是宁德时代300750)、孚能科技和国轩高科002074),产能利用率分别约为89.66%、43.54%和 39.60%,未来伴随新进入者带来的总产能提升,预计行业产能利用率仍将保持在低位。同时中游电池厂商出货量向头部聚集正在加速进行,速度远超预期,根据乘联会统计,2018年第一季电池行业前三强占比为71%,环比2017年第四季提升20个百分点,在此背景下龙头产业链的投资价值持续凸显。公司作为国产锂电设备龙头之一,主要客户包括比亚迪002594)、国轩、国能、福斯特603806)等扩产意愿强烈、拥有竞争优势的厂商,深度受益于动力电池企业的产能扩张。

  三、整线模式提供成长机会

  2018年以来,公司与河南力旋、北京国能签署战略合作协议,预计国能未来两年扩产规模为10-15GWh,对应设备投资规模30-45亿元;河南力旋18年扩产规划为4GWh,对应设备投资12亿元。公司是目前国内已经实现整线模式供应的设备厂家之一,对跨界进入锂电池行业的厂家而言可以提供重大技术支持,因此如力旋等电池厂往往对整线模式依赖性更高。在新能源汽车行业如火如荼的背景下,已经涌现出力旋、南京塔菲尔和天弋等相对优质的企业布局动力电池生产,未来公司潜在客户众多。

  四、盈利预测与投资评级

  维持此前盈利预测,预计2018-2019年净利润为3.2亿和4.5亿,EPS分别为0.85元和1.19元,对应 PE为26倍和19倍,维持“买入”评级。

  风险提示。新能源车销量不及预期;电池厂招标不及预期;公司本部与雅康业务融合不及预期等。

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责任编辑:wlb

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