4股今日获机构买入评级推荐

2018-08-10 13:50:07 来源: 同花顺综合
导语: 今日亿联网络、士兰微、恒瑞医药及露天煤业获机构买入评级推荐。

  亿联网络:17年全球出货量第一,1H整体收入快速增长,VCS业务持续快速增长

  由于公司收入主要来自于海外(产品均以美元报价),因此,汇率波动对公司上半年尚存,剔除美元汇率波动的不利影响,公司营业收入同比增长约30%,整体基本符合预期!

  1.SIP终端细分领域17-21年复合增速16%,17年公司SIP销量位居全球第一

  截至18年上半年,SIP业务实现营收6.31亿元,同比增长15.58%,剔除美元汇率影响,营收同比增长约30%。我们认为,公司作为全球SIP终端行业龙头,受益于行业渗透率提升以及行业竞争进一步向头部聚拢,公司有望持续提升行业份额,未来三年该业务的复合增速有望保持在25%左右。

  根据Frost&Sullivan的最新行业数据,SIP终端细分领域17-21年全球整体规模有望从11亿美元增长至20亿美元以上,保持5年复合增速16%,公司17年全球范围内SIP终端话机总出货量超过290万台,超过其他竞争对手,成为全球市占率第一的SIP话机供应商。行业主要竞争对手宝利通近期被美股上市公司缤特力收购,收购过程中,宝利通管理层变动可能影响其业务推进情况,公司有望进一步提升市场份额,巩固领军地位。

  2.VCS上半年同比增长128.91%,为公司短期业绩带来弹性及中长期发展支撑

  公司持续加大对该业务投入,业务整体保持良好增长态势,18年上半年实现收入0.73亿,同比增长129%,符合我们预期。随着5G对现有网络架构、性能的提升和三大基础电信运营商的提速降费大环境下,国内工商业企业需求有望得到进一步释放。公司VCS解决方案为中小企业客户提供低成本、易部署的会议视频场景应用的解决方案,我们认为,VCS业务将为公司短期业绩提供弹性,以及中长期发展提供支撑。

  3.公司整体毛利率企稳,公司三费具备规模效应,持续看好公司长期发展!

  我们认为,公司主要SIP终端产品在市场保持良好的竞争力,行业主要竞争对手宝利通短期通过降价提升市场份额驱动力不强,整体来看,公司VCS业务具备更高的毛利率,随着VCS业务占比提升,整体毛利率有望企稳,截至上半年公司毛利率维持60.6%。公司管理费用率&销售费用率分别为:8.2%和4.9%,费用率控制良好,规模效应凸显,为公司整体盈利能力提供弹性。

  截至18年中报,公司收入90%以上来自海外,其中美洲市场收入38%,假设美国最新2000亿美元25%关税方案落地,一方面,公司积极应对或将产能转移,减轻贸易摩擦产生的影响;另一方面,如果征收关税,今年只有9月之后才受影响,对于公司今年整体业绩影响有限,好看公司长期发展。

  盈利预测:

  重申核心逻辑,1)SIP协议作为IP话机主流趋势,渗透率仍有提升空间,行业竞争格局持续向头部聚拢。2)公司持续加大VCS业务投入,国内市场需求快速释放,展望未来2-3年有望持续高速增长态势,打开公司的长期成长空间。3)公司所属UC行业门槛较高,与客户认证构筑长时间周期,客制化进一步增强粘性。4)公司成本控制优势凸显,三费较为刚性,未来有望为公司盈利能力带来弹性。我们预测,18~20年EPS分别为2.82、3.67、4.75元,维持“买入”评级。

  风险提示:中美贸易战升级、行业竞争加剧导致毛利下滑、汇率波动等

  士兰微:分立器件营收增长,等待8寸线放量大展身手

  事件:公司2018年上半年营业收入14.37亿元,同比增长10.70%,归属于上市公司股东的净利润9531.26万元,同比增长12.9%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6710.10万元,同比增长7.16%。

  短期营收利润受拖累,长期向好基本趋势有保证。2018年上半年公司营业利润为6165万元,比2017年同期减少32.63%;公司利润总额为6200万元,比2017年同期减少31.84%。利润下滑的原因一方面是由于公司8寸线尚未实现盈亏平衡。但随着公司对8寸线建设的增资,8寸线加速放量,更快完成项目建设。公司长期向好的基本趋势有保证。另一方面受到LED板块需求波动的影响,公司集成电路的营收和LED的利润均出现了下滑。

  功率半导体涨价势不可挡,分立器件营收增长。功率半导体上游8寸晶圆厂供给端收缩,下游光伏、新能源汽车、变频家电、军工产品等市场需求爆发,引发供给端缺货,一时的缺货引发下游渠道商囤货,这又加剧了上游晶圆供应的不足,原本脆弱的供应链更加紧张。MOSFET从2017年Q3开始已经连续涨价四个季度(2018Q2),且在数次涨价的背景下,交货期仍在继续延长。MOSFET、整流管和晶闸管的交货周期一般是8-12周左右,但现在部分MOSFET、整流管和晶闸管交期已进一步延长到20至40周。

  在市场如此爆发的行业背景下,士兰微600460)的分立器件营业收入大幅增长,较去年同期增长26.67%。8寸线放量正当时,A股公司中仅此一家。目前市场紧缺的MOSFET、IGBT这些功率器件产品,国际上主流是采用8寸线进行生产,使用6寸线进行生产市场竞争力不如8寸线。

  而士兰微是目前A股公司中唯一一家8寸线已经开始量产的公司。士兰微的8寸线于2017Q4开始量产,目前产能2W/月,计划今年年末或2019Q1产能达到4W/月。而且公司8寸线是IDM模式,产能将全部用于本公司的产品。在当前产能供不应求的行业背景下,拥有一条量产的8寸线,使得士兰微在这轮涨价浪潮中握有主动权。

  面对8寸线产品的紧缺行情,其他功率半导体公司虽然也有建设8寸线的项目或规划,但8寸线的设备采购目前较为困难,而且人才储备也非一朝一夕之功,预计8寸线项目从建设到投产大约需要3年时间。因此士兰微在当下就拥有量产8寸线,不仅意味着士兰微技术水平更接近国际厂商,更意味着在这波景气中一马当先,深深受益。进入高端白电市场,国产替代大空间。功率半导体应用端来按照难度系数排序分别为电动玩具、小家电、家电、医疗电子、汽车电子、轨道交通和航空电子。当前国产功率半导体在家电市场的国产替代正在逐步实现,预计在未来三年,国产功率半导体在家电市场的占有率将由现在的3%-4%增加至30%-50%,替代空间极大。

  2017年,公司IPM功率模块产品在国内白色家电(主要是空、冰、洗)、工业变频器等市场持续取得突破。应用于变频空调的士兰IPM模块年销售额超过200万颗。2018年上半年,公司IPM功率块产品的出货量继续保持较快增长,目前已覆盖国内主要的白电整机厂商。

  布局建设12寸线,规划汽车封装厂。目前厦门士兰集科正在积极进行第一条12英寸特色工艺芯片生产线项目的设计等相关工作,预计第四季度即将开工建设。下游需求的快速增长,使得公司在新产线的规划方面十分积极。长期来看,受益于行业涨价和国产替代,12寸项目的投入将成为公司未来的一大看点。

  同时,公司拟投资2亿元建设一条汽车级功率模块的全自动封装线,为开拓新能源汽车市场加快步伐。新能源汽车电控系统中逆变器(主要部件是IGBT功率模块)占整车成本约10%,新能源汽车配套的充电桩更是有望进一步拉动功率半导体的需求。公司在汽车功率模块的抢先布局,为未来打开新能源汽车市场做铺垫。

  盈利预测与投资评级。我们预计公司2018~2020年营业收入分别为31.72/37.41/45.99亿元,净利润为2.60/3.10/3.78亿元,对应PE分别为54.6/45.8/37.5X,给予“买入”评级。

  风险提示。功率半导体需求不及预期;8寸线扩产低于预期

  恒瑞医药:发费用再创新高,重磅创新药有望带动业绩增速加快

  2018中报,公司实现收入77.61亿元、归母净利润19.1亿元、扣非归母净利润18.28亿元,同比分别增长22.32%、21.38%和18.1%。经营性现金净流量13.27亿元、EPS0.51元。公司报告期计提股权激励费用1.61亿元。若扣除激励费用影响,预计公司归母净利润同比增长约30%。公司业绩略超预期。

  2018Q2,公司实现收入39.04亿元、归母净利润9.6亿元、扣非归母净利润9.24亿元,同比分别增长22.94%、26.09%和20.55%。

  预计公司创新药、制剂出口带动业绩保持快速增长。公司2018年上半年各项经济指标稳步增长,主要驱动因素为以下三个方面:1)创新成果的收获。阿帕替尼、艾瑞昔布纳入医保,对公司业绩增长起到了拉动作用;2)制剂出口创收。以环磷酰胺为代表的公司出口制剂产品,在国外规范市场销售稳步增长,推动了公司的营业收入和利润增长;3)公司产品结构优化。随着公司产品结构调整,多年来抗肿瘤药一支独大的局面正在被逐步改变。以手术麻醉、造影剂和特色输液为代表的公司非抗肿瘤药产品在各自治疗领域内逐步扩大市场,继续保持稳定增长态势。

  公司毛利率保持稳定,管理费用率提高1.07个百分点。2018上半年,公司毛利率86.61%,同比微升0.03个百分点;销售费用率36.09%,同比微升0.17个百分点;管理费用率21.36%,同比提高1.07个百分点,预计主要是由于公司加大研发投入,以及确认股权激励费用;财务费用率-0.65%,同比微降0.03个百分点。

  研发投入9.95亿元,创新药进入收获期,有望带动业绩增速加快。2018上半年,公司研发投入9.95亿元,同比增长27.26%,占收入比重12.82%。公司推行以研发支撑销售、以销售反哺研发的良性互动机制,无论从投入金额还是投入比例,均处于行业领先地位。公司的创新模式从创新初期“me-too”、“me-better”逐步走向源头创新,创新药布局正在从小分子药物向大分子药物转化。公司创新药进入收获期,众多品种有望于年内获批上市:吡咯替尼上市申请处于现场核查,有望于近期获批;抗PD-1单抗上市申请在审评审批中;甲苯磺酸瑞马唑仑上市申请已经完成药理、毒理审评,药学待审评。

  盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为39.83亿元、52.55亿元、68.49亿元,同比分别增长23.83%、31.94%和30.34%。公司产品丰富、销售能力强、利润有望逐年加速增长。我们给予公司净利润35至40倍估值,对应2018年市值1397亿至1596亿元。我们预测公司一、二、三期临床创新药国内市场DCF对应2018年的价值约1622亿元(已经考虑不同阶段成功概率)。综上所述,我们给予公司2018年整体市值3019亿元至3218亿元,对应目标区间81.99元至87.4元,维持“买入”评级。

  风险提示:新药研发不达预期的风险;药品降价风险。

  露天煤业:半年报业绩符合预期,未来有望继续改善改善

  事件:8月8日,露天煤业002128)发布2018年半年报。其中,公司上半年实现营业收入为42.64亿元,同比增2.5%;归母净利为11.77亿元,同比增11.93%。

  点评:

  半年度业绩持续改善,符合预期:其中,据公告,公司2018年上半年实现主营收入42.64亿元,同比增7.05%;实现主营成本21.48亿元,同比增0.85%;实现毛利21.16亿元,同比增14.19%;实现毛利率49.63%,同比增加3.10个百分点;归母净利实现11.77亿元,同比增11.93%。此外,公司报告期内管理费用实现1.19亿元,同比增幅93.93%,主要原因一是根据《中共中央组织部、财政部、国务院国资委党委、国家税务总局关于国有企业党组织工作经费问题的通知》(组通字[2017]38号)规定,从2018年开始提取党建经费所致;二是托管相关资产影响公司职工薪酬等费用同比增加。公司业绩符合我们的判断,业绩持续改善的原因为公司煤炭销量与煤炭综合售价同比增加以及售电量同比增加所致。

  二季度毛利润同比增19.48%,归母净利润同比增22.48%:据公告,公司二季度实现主营收入19.62亿元,同比增8.15%,环比降14.80%;主营成本实现11.16亿元,同比增0.90%,环比增8.03%;毛利实现8.46%,同比增19.48%,环比降33.37%;归母净利实现4.27亿元,同比增22.48%,环比降43.08%。我们认为公司二季度业绩环比下降与露天矿生产习惯有关,同比提升的原因为受益煤炭价格上涨。考虑公司在一季报披露二季度归母净利有望提高10%-25%,所以公司二季度业绩符合预期。

  上半年煤炭业务量价齐升,降本增效:根据公告,公司上半年煤炭业务实现主营收入35.06亿元,同比增6.42%,煤炭业务主营成本实现17.53亿元,同比增0.50%,煤炭业务毛利实现17.53亿元,同比增13.08%。我们认为煤炭业务利润改善的原因主要为量价齐升,降本增效。其中,根据公告,公司上半年煤炭产量实现2503.22万吨,同比增1.03%;煤炭销量实现2510.92万吨,同比增2.08%;吨煤收入实现139.61元/吨,同比增4.25%,吨煤成本实现69.81元/吨,同比降1.55%。

  上半年电力业务业绩改善,主因产销量增加和度电成本下降:根据公告,公司上半年电力业务实现主营收入6.74亿元,同比增7.82%,电力业务主营成本实现3.69亿元,同比降0.23%,电力业务毛利实现3.05亿元,同比增19.52%。我们认为电力业务利润改善的原因主要为产销两旺和度电成本下降。其中,根据公告,公司上半年电力产品产量实现291716.68万千瓦时,同比增9.44%;电力产品销量实现264329.45万千瓦时,同比增9.19%;度电收入实现0.2550元/度,同比降1.25%,度电成本实现0.1397元/度,同比降8.63%。

  预计全年煤炭价格中枢有望不断抬升,公司业绩有望不断改善:考虑2018年供给端不断收缩,需求表现良好,价格中枢有望不断抬升。公司作为蒙东褐煤龙头,有望受益价格上涨,业绩或将持续改善。

  投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价13.00元。我们预计公司2018年-2020年业绩持续改善,归母净利分别为20.47亿元/21.95亿元/21.64亿元,对应EPS分别为1.25/1.34/1.32;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为13.00元,折合10X市盈率。

  风险提示:煤炭价格大幅下跌

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