人民币对美元创新高 造纸等行业受益

2019-01-11 09:40:45 来源:
中性

  截至10日晚间,在岸人民币对美元收报6.7845,创出去年7月26日以来新高,离岸人民币亦同步走强。不久前公布的美联储货币政策会议纪要显示,未来进一步收紧货币政策的力度和时机变得不如以前那么明朗,这使市场对美联储今年暂缓加息的预期升温,美元遭到抛售。人民币升值,有助于造纸等采购海外资源的企业削减成本支出。另据报道,本月5日以来,浙江、河南、河北等省份多家纸...

  截至10日晚间,在岸人民币对美元收报6.7845,创出去年7月26日以来新高,离岸人民币亦同步走强。不久前公布的美联储货币政策会议纪要显示,未来进一步收紧货币政策的力度和时机变得不如以前那么明朗,这使市场对美联储今年暂缓加息的预期升温,美元遭到抛售。人民币升值,有助于造纸等采购海外资源的企业削减成本支出。另据报道,本月5日以来,浙江、河南、河北等省份多家纸厂宣布涨价,涉及白卡纸、铜版纸等纸种。

  从外汇市场来看,人民币对美元即期汇率亦有上涨表现。自1月9日起,在岸、离岸人民币对美元即期汇率均开始震荡走强,美元指数则在近两个交易日内有所走低,截至北京时间10日10时,三者分别报6.8127、6.8152、95.14。在此期间,离岸人民币对美元即期汇率一度涨破6.81。

  截至10日晚间,在岸人民币对美元收报6.7845,创出去年7月26日以来新高,离岸人民币亦同步走强。不久前公布的美联储货币政策会议纪要显示,未来进一步收紧货币政策的力度和时机变得不如以前那么明朗,这使市场对美联储今年暂缓加息的预期升温,美元遭到抛售。人民币升值,有助于造纸等采购海外资源的企业削减成本支出。另据报道,本月5日以来,浙江、河南、河北等省份多家纸...

  造纸概念股

  山鹰纸业600567)(行情研报):三季度经营稳健,现金流充沛,四季度盈利有望改善,买入评级

  山鹰纸业600567

  研究机构:浙商证券分析师:姜浩撰写日期:2018-10-25

  第三季度营收同比增21.6%,净利润同比持平

  公司发布2018年三季报,前三季度实现营收179.4亿,同比增长44.8%,实现净利润23.2亿,同比增长61.9%。第三季度公司实现营收59.8亿,同比增长21.6%,实现净利润6.1亿,同比持平。2017年公司收购福建联盛和北欧造纸为今年业绩增长奠定了坚实的基础。

  2018年前三季度公司实现的净经营性现金流为32.7亿,其中第三季度实现净经营性现金流8.49亿,公司前三季度的净经营性现金流处于历史高位,并且虽然三季度行业的景气度有所下滑,但公司的净经营性现金流仍保持理想的状态,为公司后续降低负债和经营扩张奠定坚实的基础。公司前三季度ROE为20.66%,同比增加4.8个百分点。

  第三季度盈利能力环比下滑,期间费用率有所上升

  公司前三季度毛利率为22.2%,较去年同期减少0.9个百分点;第三季度毛利率20.3%,同比降低4.6个百分点,环比二季度下滑4.4个百分点。三季度箱板瓦楞纸受终端需求疲软的影响,纸价环比降低,而国废和外废价格环比上涨;同比来看,三季度箱板纸均价同比增加2.7%,而同期国废、外废价格同比增加31%、19.5%。今年箱板瓦楞纸没有复制去年对成本的完全转嫁,主要就是下游需求偏低迷。另一方面,三季度公司因外废通关的问题,外废使用比例有所降低,亦对盈利构成了负面压制。目前箱板瓦楞纸的盈利能力已经低于2017年一季度的末的低点,我们认为四季度箱板瓦楞纸的盈利能力有望在低位企稳,与此同时,我们判断山鹰四季度外废使用比例有望上升,对盈利能力的修复将起到一定的积极作用。

  公司前三季度期间费用率为10.6%,较去年同期持平;第三季度期间费用率为11.9%,同比上升1.5个百分点,其中销售费用率同比持平为3.5%,管理费用率同比增加1.3个百分点至4%,我们认为管理费用率上升的主要原因是福建联盛原先的管理效率较低,公司接手之后,需要一定时间进行改进。

  上游延伸,中游并购整合,下游积极发力,龙头优势明显

  在山鹰发布三季报的同时,同行业的企业三季度经营情况显示净利润处于负增长状态,与山鹰的基本面形成了显著的反差。自2017年起,山鹰纸业在自身造纸环节,积极并购整合,先后收购了北欧造纸、福建联盛,2018年8月,出资1600万美元,收购美国造纸企业Verso;2018年为了有效应对外废供应政策收紧,山鹰纸业以2.98亿人民币,收购了欧洲的废纸贸易企业WPT,2017年WPT废纸贸易量近150万吨,是欧洲废纸贸易前十的企业,山鹰纸业完成WPT整合之后,计划扩大WPT的废纸贸易量至300万吨,达到欧洲前五的规模,我们判断在WPT和Verso收购完成之后,山鹰纸业将在欧洲和美国构建废纸浆产能,解决外废供应受限的问题。此外山鹰纸业目前在下游已经拥有了17家包装厂。向上游延伸,中游并购整合,下游积极发力,山鹰纸业作为行业龙头,通过全产业链布局,核心竞争力越发强大,未来将充分受益于国内箱板瓦楞纸行业的整合,穿越造纸周期,实现长期的增长。

  估值反映市场对行业预期过度悲观,给予买入评级

  我们预计2018-2019年公司的EPS为0.63元、0.82元,当前股价对应PE分别为5.1倍和4倍。公司第一期创享基金已经累计购买了1.88亿元,平均持股价为3.89元/股,尚余0.82亿仍未完成购买,同时控股股东已公告增持2-10亿元,尚未开始增持。我们认为山鹰的估值水平折射出市场对行业的预期过度悲观,给予买入评级。

  截至10日晚间,在岸人民币对美元收报6.7845,创出去年7月26日以来新高,离岸人民币亦同步走强。不久前公布的美联储货币政策会议纪要显示,未来进一步收紧货币政策的力度和时机变得不如以前那么明朗,这使市场对美联储今年暂缓加息的预期升温,美元遭到抛售。人民币升值,有助于造纸等采购海外资源的企业削减成本支出。另据报道,本月5日以来,浙江、河南、河北等省份多家纸...

  太阳纸业(行情研报):拟发行可转债回购股份,期待公司市场价值回归

  太阳纸业002078

  研究机构:光大证券(行情研报)分析师:黎泉宏,袁雯婷撰写日期:2018-12-28

  公司发布公开发行A股可转债预案:本次拟发行可转债募集资金总额不超过10亿元,扣除发行费用后,拟将其中不超过7亿元用于股份回购项目,不超过3亿元用于补充公司流动资金。本次拟发行可转债存续期限为自发行之日起5年,发行结束之日起6个月后可转股,转股价格不低于募集说明书公告日前20个交易日公司A股股票交易均价。

  本次拟发行可转债募集资金部分用于回购股份彰显公司对自身发展的信心:本次公司拟发行可转债,募集资金中不超过7亿元用于公司股份回购项目,体现了公司对于自身未来发展的信心;同时,也将有助于增强市场信心,推进公司市场价值向内在价值的回归。

  纸业景气有所下滑,纸价回落叠加成本高位使纸企业绩承压:受需求端疲弱、新增产能逐步落地、原材料支撑力度减弱等多方面影响,纸张价格自2018Q2起持续回落,截至18年12月21日,公司主营纸种铜版纸、胶版纸、箱板纸价格分别自高点回落约21%、16%、26%。当前时点来看,我们认为造纸板块成本端及需求端驱动涨价逻辑将有所弱化,而原材料价格仍处相对高位,因此纸企吨纸盈利仍将有所回落,使得纸企业绩承压。但龙头纸企规模、成本优势显著,盈利能力较中小企业仍具有明显优势。

  产能规划清晰与原材料端积极布局,对冲纸价回落影响,公司具备长足增长动力:目前公司年浆纸产能达602吨,其中纸产能432万吨,浆产能170万吨。18年7月,公司公告拟在老挝建设120万吨造纸项目,我们认为该项目的投产一方面能够进一步优化公司包装纸成本结构,提高成本优势;另一方面将丰富公司产品结构,有助于公司奠定综合性纸企龙头地位

  盈利预测和投资建议:我们看好公司成本优势提升及产能稳步释放驱动业绩增长,但由于纸价跌幅较大且同期浆价仍处相对高位,我们下调公司18-20年归母净利润至23.32/25.70/29.53亿元(前期为25.63/31.58/38.76亿元),对应EPS为0.90/0.99/1.14元,当前股价对应PE为6X、6X、5X。考虑可比公司18年PE均值6倍(一致预期),而公司作为领军纸企,产能规划清晰、原材料一体化程度高,因此给予一定估值溢价,给予18年8倍PE,对应目标价7.20元,维持“增持”评级。

  风险提示:原材料价格大幅波动风险;纸业需求不及预期风险。

  截至10日晚间,在岸人民币对美元收报6.7845,创出去年7月26日以来新高,离岸人民币亦同步走强。不久前公布的美联储货币政策会议纪要显示,未来进一步收紧货币政策的力度和时机变得不如以前那么明朗,这使市场对美联储今年暂缓加息的预期升温,美元遭到抛售。人民币升值,有助于造纸等采购海外资源的企业削减成本支出。另据报道,本月5日以来,浙江、河南、河北等省份多家纸...

  岳阳林纸(行情研报):纸价维持高位,三季报延续高增长

  岳阳林纸600963

  研究机构:光大证券分析师:王威,殷中枢撰写日期:2018-11-01

  事件:公司发布2018年三季报,前三季度实现营业收入50.02亿元,同比增加23.37%,实现归母净利润3.41亿元,同比增加70.69%,扣非后归母净利润为2.88亿元,同比增加70.61%,基本每股收益0.175元,同比增加5.42%。

  公司受益于纸价上涨,造纸业务维持较高盈利能力。公司以“造纸+生态景观”为主营业务双核发展,从2017年下半年至今,受益于造纸行业供给侧改革、环保政策趋严等因素,纸产品销售价格持续走高,公司重点产品“印刷用纸及包装纸”业务,2018H1分别实现16.94、3.59亿元营业收入,同比增长8%、541%;而公司三季报延续了中报业绩高速增长的态势。前三季度,公司业务综合毛利率为22.83%,同比增加0.38pct,环比虽略有下降(-1.64pct),但依然维持在较高的盈利水平。销售、管理及财务费用率分别为4.46%、7.64%及2.46%,与去年同期相比分别-0.2、+0.34、-1.68pct,费用管控能力较好。

  诚通凯胜生态是公司潜在增长点,但对PPP政策需要进一步观察。公司于2017年5月完成对诚通凯胜生态建设有限公司100%股权收购,从2017年6月份起并表,并贡献业绩。当前,诚通凯胜生态累计公告订单金额(含框架协议)逾200亿元。项目若如期落地可对公司业绩增长提供较大动力,但当前国家正整顿地方隐性债务、PPP项目落地成限速态势,诸多项目被出清、拆分或重整,政策存在不确定性,因此,我们认为政策对公司该项业务的影响需要进一步观察。

  下调至“增持”评级:考虑到供给侧改革及环保加严等因素致纸价持续上涨,公司盈利能力转好,故我们上调18年盈利预测;当前纸价维持高位,已反映政策预期和当前供需情况,我们认为,造纸行业作为周期性行业,当前节点纸价进一步上涨的空间有限;此外,当前国家整顿地方隐性债务、PPP项目出清也正在进行中,公司生态园林类业务开展进度可能放缓,故我们下调19、20年盈利预测,预计公司2018-2020年净利润为5.76、6.15及6.50亿元,同时下调至“增持”评级。

  风险提示:供给侧改革或环保监管边际放松致纸价下跌致盈利能力下降、整顿地方隐性债务及PPP项目出清等政策风险。

  截至10日晚间,在岸人民币对美元收报6.7845,创出去年7月26日以来新高,离岸人民币亦同步走强。不久前公布的美联储货币政策会议纪要显示,未来进一步收紧货币政策的力度和时机变得不如以前那么明朗,这使市场对美联储今年暂缓加息的预期升温,美元遭到抛售。人民币升值,有助于造纸等采购海外资源的企业削减成本支出。另据报道,本月5日以来,浙江、河南、河北等省份多家纸...

  中顺洁柔(行情研报):目标,三年营收向一线看齐

  中顺洁柔002511

  研究机构:安信证券分析师:周文波,雷慧华,骆恺骐撰写日期:2018-12-26

  公司公告:18年股票期权、限制性股票激励计划,共计向4681名对象授予4481.6万份股票期权及限制性股票。公司业绩考核以17年为基数,19-21年收入增长不低于41.6%、67.1%、94%。其中股票期权:向财务总监以及4100位中层管理人员、核心技术(业务)人员授予1709.9万份,行权价格每份8.67元。限制性股票:向财务总监以及中层管理人员、核心技术(业务)人员共计671人授予2171.75万股,授予价格为4.33元。

  三年营收向一线看齐,逐步跻身一线梯队:根据公告,此次激励方案业绩考核,19-21年收入目标分别为65.7亿元/77.5亿元/90亿元,18-21年复合增速约在17%左右。从增长驱动力看:一方面公司仍有较多空白区域市场待开发,未来2-3年将继续推进渠道下沉;另一方面,根据公告,过去三年公司新拓了很多的经销商(翻了2-3倍),新经销商及新渠道的销量也将稳步提升;第三、重点发力电商/商销等渠道,根据公告,17年电商占公司收入比重约20%,近年来基本保持60%+增长,公司目标在电商渠道份额提升至国内第二位。商销渠道目前全国团队架构搭建完毕,独立运作,今年也新拓了几个重点大客户,未来有望保持快速增长。部分相对较弱的区域市场如华北,也在积极调整大区总监、核心管理团队等方式,进一步优化组织力。总的来说,根据中国生活用纸年鉴,17年国内生活用纸龙头品牌集中度仅30%-35%,长期看仍有较大成长空间,公司将通过渠道的搭建、运作、优化以及组织力的提升完成考核目标。

  盈利预测与投资建议:我们预计公司18-20年净利润分别为4.3亿元、5.4亿元、7.3亿元,分别增长23.3%、25.6%、35.2%。考虑股权激励费用,预计18-20年净利润4.3亿元/4.9亿元/7亿元,分别增长23.3%、14%、42%,给予6个月目标价10.64元,维持“买入-A”评级。

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责任编辑:lsh

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