山雨欲来风满楼 面对新经济股解禁风险:撤离OR观望?

2019-01-11 17:53:47 来源:
中性

  2018年以来,“新股破发潮”甚嚣尘上,虽说受益于港交所制度改革,这些未盈利的新经济股能成功登陆资本市场,完成融资,但是却不得不面临暴跌的宿命。

  APP注意到,鉴于基石投资者类有6-12月的锁定期,APP统计了2018年7月12日-2018年9月28日上市的新经济股,共有10家。

  这就意味着,下周即将面临首批限售股的新经济股有5家,未来两个月亦有5只新经济股将面临解禁风险。

  时至今日,部分新经济股除了需要承受股价腰斩的命运,如8月份作为首家未盈利就上市的生物制药类公司歌礼制药(01672),截止1月10日收盘,其股价已累积下跌54.79%,其后陆续上市百济神州(06160)期内下跌20.93%,仅有华领医药(02552)收获轻微涨幅。

  除了生物医药类公司,其他信息技术类、金融类的新经济公司,股价表现也是一片哀嚎。

  山雨欲来风满楼,首批半年解禁期即将到来,眼下这些新经济股未来命运几何,那些伴随新经济股一路披荆斩棘几个月的基石投资者,能否安心度过新年呢?

  基石“背书”更多只是噱头

  限售股解禁,一直是近年来A股市场无法回避的问题,对于港股市场而言,随着IPO发行常态化的延续,限售股解禁潮压力也在加速释放。

  如今年以来的高破发率并没有浇灭公司赴港上市的热情,据悉2019年有超过250家企业有意赴港IPO,且包括很多科技和生物科技企业。

  为了防止股价大幅波动,港交所对控股股东在公司上市后减持一事也设定了若干限制,规定控股股东在上市后6个月内不得出售其持有的股份。

  其次,公司方面,为了维护股价及向市场表明管理层、早期股东对公司的信心,一些公司的大股东和高级管理人员会在招股书内承诺6个月、12个月甚至更长期限内不减持。

   IPO时引入的基石投资者,一般也会承诺在新股上市6个月内不减持股票。

  虽说港股作为成熟的资本市场,其自2005年以来,引入基石投资者,为了给市场一个相对有公信力的参考,犹如IPO的一个稳定剂,但是任何制度,玩得久了,难免变味。

  如专业人士认为,基石投资者“背书”的价值或停留在企业招股路演时的噱头而已,并不是成熟资本市场为其买单的依据。

  此外,面对今年以来的频频发生的新股破发潮,其实,新股是否破发与上市公司的质地优劣并无必然关系,破发的不一定是坏公司,好公司不一定不破发,破发的参照系只是IPO时的发行价,只是投资者不断根据市场冷暖、估值高低调整预期的一种自然反应。

  因此,APP认为,新股的破发虽然与疲软的港股市场环境有关,但更多的是新股自身的定价太高,未来能否支撑市场情绪,还是的看业绩增长情况。

  2018年上半年已扭亏的齐家网,也败在了市场情绪

  齐屹科技(齐家网)(01739)是中国最大的网上室内设计及建筑平台,2017年按GMV计算齐家网拥有25.7%的市场份额。

  按道理来说,拥有高盛及中信里昂保荐,且百度为其第二大股东,凭借百度的流量支持,未来盈利也是看得见,但港股自始至终都是炒业绩,尽管其最后IPO价格4.85港元远低于此前指示性发售价范围6.80港元至9港元,但因市场情绪,一样逃不掉大跌的命运。

  齐屹目前市值为37.5亿港元,根据公司上市前C轮融资最后一笔1000万美金对应的1.17%股权测算,当时的估值高达8.55亿美金估值,即使是上市前的投资者亦获得巨大亏损。

  APP通过估算,在A轮投资的机构目前是盈利的,其最二大股东百度目前账面浮盈为2.07亿港元,其余在B轮、C轮的投资机构,以及以IPO价背书的基石投资者,目前都未实现浮盈。

  回过头来看,不管是调低发行价、认购不足还是随后股价持续低迷,其罪魁祸首还是市场情绪,虽然上市发布的半年报显示,齐屹已经扭亏为盈,市场对互联网家装行业缺乏信心。

  发力回购能否力挽狂澜?

  再来看新经济股中的游戏股。7月份,游戏股指尖悦动(06860)及第七大道(00797)相继上市,上市后走势还算平稳,然而好景不长,11月8日,指尖跃动一日跌幅高达62.8%,当日第七大道也下跌10.49%,尽管今年以来港股次新股暴跌不奇怪,但是如此跌幅,让持仓的投资者很是崩溃。

  在股价血洗后,指尖悦动主席刘杰及一名控股股东持股的LJ Technology,在公开市场上购入8962万股股份,其持股量由50.91%增至55.39%。此次大股东增持确实解了一时的燃眉之急。

  且从今年上半年业绩来看,指尖跃动实现净利仅8700多万,仅占2017年全年2.71亿年利润的32%,后市还得依靠监管回暖,并以良好业绩作为支撑。

  好在12月,中宣部版权局副局长冯士新在2018中国游戏产业年会上表示,首批部分游戏已经完成审核,正在抓紧核发版号,随后市场紧张情绪有所修复。

  在小散崩溃的同时,作为该公司的基石投资者将是苦不堪言。下周指尖跃动将面临着上市后的首批解禁,APP通过预估,截止1月10日收盘,其股价为1.58港元,按照此前披露的,指尖悦动国际配售前五大股东持股数为14.88亿股,发行价为2.07港元,共计浮亏7.3亿港元。

  继11月大跌股东大手笔增持后,近段时间以来,指尖悦动回购的步伐从未停止过,足以彰显管理层对公司未来业绩的信心。目前来看,指尖悦动、第七大道股价均处于平稳走势。

  扎堆IPO后的生物医药,静待业绩释放

  APP注意到,对于仍未获得盈利的生物医药公司,叠加港股新股破发潮,目前来看,医药次新股表现也不容乐观。

  鉴于港股医药股的赚钱行情在今年下半年就已经“偃旗息鼓”,因此,未盈利的生物科技虽说受益于港交所新政,成功登陆资本市场,但鉴于新药研发通常都是“九死一生”,且耗时长、高风险、高投入等,二级市场投资者对其亦是谨慎又谨慎。

  从上市后披露的首份半年报来看,即将面临首批解禁的三只未盈利生物医药股中,仅有歌礼制药实现扭亏为盈,2018年上半年溢利2163.8万元人民币,同比增长178.6%。

  但是,从近期即将到解禁期的三只医药次新股走势来看,属歌礼制药跌势最为凌冽,上市至今跌幅高达54%。

  APP注意到,C-Bridge Capital和高盛是歌礼的上市前投资者。新加坡政府投资公司是基础投资者,投资额7500万美元。

  据港交所披露,歌礼的基石投资者持股数为4204万股,IPO价格为14港元,根据1月10日的收盘价6.33港元进行预估,浮亏金额为3.22亿。

  歌礼制药是中国丙肝治疗领域领导者,港股新规生物医药第一股。据悉,歌礼上市后的第一个主打药2018就是戈诺卫,该药为2018年6月上市,预期2018年全年销售可达7000多万人民币。此外,该公司的第三个药拉维达韦目前已经申报CFDA,预计很快也将上市。据悉,拉维达韦加戈诺卫对于丙肝的治愈率达到几乎近99%。

  鉴于歌礼制药此前的暴涨暴跌,目前多数短线投资者已离场,尽管其在丙肝治疗方面前景广阔,且上半年已实现盈利,但面对即将到来的解禁风险,目前仍不是合适的进场时机。

  展望未来,无论是市场需求,还是资本风口,创新药已是发展大势所趋,解禁风险过后,若年报带来业绩惊喜,歌礼制药、百济神州以及华领医药等生物医药公司或将迎来凤凰涅槃。

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责任编辑:lwy

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