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格力电器的危与机

2019-04-09 15:55:29阅读(0

  年龄稍微大一点的,应该还记得格力空调的代言人是成龙。一套拳打下来,然后说一句:格力,掌握核心科技。

  但是之后格力的广告风格就和其他同行完全不同了,因为出现在电视、广告上为格力代言的,不再是明星,而是董明珠。

  对格力电器000651)的背景不太熟悉的,或许以为这个老板具有强烈的表现欲,明白董小姐苦衷的,则知道这是她不得已而为之。

  为什么?

  格力电器的控制权之争,由来已久。而角力的双方,是珠海市国资委和董明珠。

  2012年5月,朱江洪卸任格力集团及格力电器董事长职务时,董明珠接任格力集团董事长,但珠海市国资委又委派原国资委副主任周少强担任格力集团党委书记、总裁,并提名其担任格力电器董事。按照常规剧本,周少强将担任格力电器的董事长,但是他没有通过董事会选举,仅获得了36.6%的投票。

  2013年1月,周少强被曝出在豪华会所公款消费12瓶红酒,被免去了格力集团的领导职务。

  2016年10月,珠海市国资委以上市公司和所属集团的董事长不能兼任为由,免去了董明珠的格力集团董事长、总裁、法人代表职务。

  激烈的控制权斗争在2018年接近尾声,新上任的珠海市委书记表示,“希望年轻的董明珠带领年轻的格力,继续创造辉煌”。

  一、格力电器的大股东们

  2019年4月8日,格力电器发布公告,格力集团拟通过公开征集受让方的方式协议转让格力集团持有的格力电器总股本15%的股票。

  据公司2018年三季报数据,前十大股东中,董明珠持股0.74%,仅排在第10位。但是,排名第二的“河北京海担保投资有限公司”持股8.91%,这家公司是什么来头?

  2007年4月,10家格力电器区域销售公司组建河北京海担保投资有限公司,从格力集团受让格力电器股份8.91%的股份。

  不难判断,作为区域销售公司,经销商是绝对听命于董明珠的,所以是董明珠实质上的一致行动人。如果大股东转让15%股份的对象是这些经销商,那么格力可能从此就不再有控制权之争了。

  二、5年6000亿的目标

  2018初的时候,董明珠提出了格力全年2000亿销售任务的目标。据公司2018年业绩预报,完成销售收入2000-2010亿元,顺利实现目标。

  然后,董小姐又提出了2023年格力销售额6000亿的宏伟目标。

  6000亿什么概念?5年,三倍。

  5年前格力的营收是1200亿,这五年连一倍的增幅都没有,靠什么在下个五年增长三倍呢?

  星空君大体推算了下,格力电器这五年,每年的营收增幅能达到30%,就可以五年后实现6000亿的营收目标。

  三、坚定不移的多元化发展路线

  上市公司最大的痛苦莫过于要保持不间断的高增长,否则就会因为成长性不足被投资者抛弃。

  曾经和美的集团000333)齐头并进的格力电器,无论营收规模还是市值,都被对手落在了身后。

  根基稳定后的格力电器,如何保持高增长呢?

  虽然2018年格力电器实现了30%的营收增长率,但是仅依赖空调业务,格力不可能连续五年保持30%以上的增长率。

  除了在国内保持较高的占有率,格力早早走出国门去抢占全球市场。据日本经济新闻发布的“2017年全球主要商品与服务市场份额调查”显示,格力家用空调全球占有率已达到21.90%,产销量连续十几年全球第一,格力的空调产品远销160多个国家和地区。

  由于竞争对手实力不俗,无论是国内还是全球,格力空调的市场占有率已经接近天花板,继续在单一产品线保持高增长有较大的难度。

  所以董明珠选择了多元化发展的路线:

  1、格力手机

  把董事长照片设为手机开机画面的,格力可能是唯一一个。对于格力做手机,很多分析人士都表示看不懂,甚至有分析师认为格力将通过手机业务来实现智能家居的推广。

  然而事实是,董明珠就是单纯的想在手机领域分一杯羹。

  2、格力小家电

  美的集团在小家电领域的一骑绝尘,董明珠必然是垂涎的。格力甚至推出了一个“大松”品牌,专门做小家电。

  但是这个市场早就是蓝海市场,想要获得突破是难上加难。虽然格力小家电的质量可靠,但是在与美的、海尔、九阳等各大品牌的厮杀中,并没有占得什么便宜。

  3、新能源车

  小股东否掉董明珠收购银隆汽车的议案后,董明珠的大小姐脾气犯了,一怒之下停止分红。

  后来她亲自注资并忽悠王健林、刘强东入伙,收购了银隆汽车。

  银隆的原高管团队,留下了一个深坑,董明珠还是欣然接受,主要原因就是格力太需要新的业务增长点了。

  4、芯片业务

  2017年,董明珠宣布格力不分红的理由之一,就是公司要做芯片业务。星空君一度以为这是个蹩脚的借口,直到公司参与收购安世集团,格力的芯片路线图豁然开朗。

  造芯片其实是非常烧钱的,而且盈利也比较困难。为了扶持半导体行业,国家层面成立“国家集成电路产业基金”,数千亿规模的资金在芯片领域获得了一定的成绩。

  但是格力电器有这样充裕的资金吗?

  从目前格力的芯片路线看,格力采用了“曲线救国”的方式,一方面通过参股的方式降低对上市公司的影响,另一方面,通过成立芯片基金来通过非上市体系解决资金来源。

  综合来看,格力电器选择的多元化路线,每一条路都是荆棘遍地,董小姐的拼搏精神值得敬佩。但是作为投资人,对格力的未来需要保持一定的警惕。

  四、格力电器的财务状况

  虽然公司的2018年年报尚未发布,但结合近年来尤其是2018年的三季报,财务数据向我们展示公司的强大实力。

  1、不差钱:货币资金和理财产品。

  格力的货币资金上千亿,可谓非常有钱。同时,格力购买的理财也比较谨慎,大多是“结构性存款”,大约百亿左右。结构性存款实际上是一种变相的理财产品,风险较低,收益率较高。

  2、应收票据:最优质的应收款。

  格力的应收款以应收票据为主,90%的应收款为应收票据。格力的应收票据基本都是银行票据,因此变现能力非常强。同时也反映出格力的产品竞争力很强,公司对代理商相对强势。

  3、商誉为0。

  与美的、海尔等同行相比,董小姐的风格是一切都自己来,所以公司根本没有收购行为。但是当她想明白开始准备收购银隆的时候,却遭到了股东的抵制。

  未来为了实现6000亿的年收入目标,公司可能会大踏步的收购,从而增加商誉。

  4、200多亿的短期借款是怎么回事?

  在分析财报的时候,有一种情况是值得警惕的,那就是“存贷双高”。也就是银行存款和长短期借款都非常高,这种企业是经不起推敲的。

  格力的短期借款高达200多亿(三季报),算不算存贷双高呢?

  考虑到公司的银行存款高达上千亿,所以这点短期借款是不算高的。

  怎么确定不高呢?

  通过查看财务费用,格力的三季报中,财务费用接近-7亿,说明公司的利息收入远大于利息支出。

  一般而言,大型公司银行存款充裕的情况下还要贷款,通常有两种情况,一是因为汇率的影响,国外的子公司会从当地贷款来补充流动资金,而非从国内转移,所以会出现存款高的同时,有一部分贷款;二是为了和当地银行维持友好关系,长期维持一定数额的低息贷款。

  5、出色的期货套保团队。

  随着期货市场的完善,越来越多的公司开始玩套保。

  格力是上市公司中涉足期货套保较早并且玩的较好的,由于空调行业大量使用铜铝等金属,价格变动对公司的业绩影响比较大。为了抵消原材料价格变化对公司业绩的剧烈影响,格力早早进行了期货套保的操作。

  期货套保是利用期货市场规避原材料价格波动的手段,可以避免成本失控。

  6、合营企业的糟糕业绩

  当然了,格力电器的财务数据也有一个明显的瑕疵。从公司的投资收益情况来看,董小姐对联营公司的管理比较弱。松原粮食集团有限公司是格力唯一的一家合资企业,做东北大米,2018年前三季度居然亏损。

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