聚酯产品:需求未动投产先行 下半年聚酯行业道阻且长

2019-07-11 13:34:26 来源:
中性

  导语

  悄然间,聚酯行业从跌宕起伏的上半年逐渐过渡到了风险并存的下半年,上半年,聚酯行业盈利情况遭遇“滑铁卢”,去年利润“独当一面”的聚酯瓶片也未能幸免,一众产品行业利润、需求等均有不同程度下滑。下半年产业链从PX、PTA和乙二醇到聚酯,新产能投放较上半年更为集中,也必将面临更加严峻的环境;而在产能集中投放下,需求端笼罩的诸多不确定因素或令聚酯市场下半年行情难言乐观。

  涤纶长丝—投产袭来,需求观望,风险未消

  涤纶长丝跌宕起伏的上半年悄然结束,下半年整体行业局势依然将面临更严峻的考验:供应端新增产能将陆续投产、需求端有中美贸易等诸多不确定因素尚未消散等等。整体来看,2019年国内聚酯总新增产能合计接近600万吨,截止7月份,2019年上半年国内聚酯新增产能合计约137.0万吨,年内新增产能多集中在下半年,其中涤纶长丝预期有216万吨新产能亟待投产释放。涤纶长丝行业有超过80家企业,目前涤纶长丝扩产主要集中于桐昆、新凤鸣603225)和恒逸等龙头企业,聚酯产业结构调整,产能集中度提升,龙头企业依靠资金优势,新产能不断投放,并且展开对同行企业的并购。

  表12019年下半国内涤纶长丝产能投放计划表

  2019年下半年由于涤纶长丝产能集中投放(预计将有10%-30%产能或将推迟至2020年),而需求端而言,下半年中美贸易关系仍是笼罩在纺织品及服装行业上的一个极大不确定因素,终端纺织服装订单尚未迎来明显“质变”,因此其供应端稳步增量对下半年行业供需格局或将形成一定冲击。

  终端纺织服装在国内乃至全球都是体量庞大的日用消费商品,终端规模巨大且分散,在国内纺织服装行业运行趋势与国内生产总值GDP走势情较为吻合,而涤纶长丝终端基本均为纺织服装,因此下半年国内纺织服装的订单、销售走势基本可以反映涤纶长丝甚至聚酯的需求情况。

  从2017年四季度开始,纺织纺服环节迎来一轮弱复苏,内外需双双转好;到了2018年上半年纺织纺服环节平均产成品库存快速下降,但进入2018年年末段后,全球宏观环境转弱,外需逐步走弱,内需同样开始收缩,市场预期在多因素下转为谨慎保守,因此消费需求出现下滑,纺织纺服环节重新进入累库阶段,并且延续直至2019年上半年情况仍尚未好转,纺织纺服的出口金额、零售额等内外需指标增速放缓。

  从2000年至今,拉长整个纺织服装板块行业历史市盈率走势,可以清楚的看到目前整个纺织服装行业市盈率处于历史较低位置。下半年而言,终端纺织服装依旧面临诸多不乐观因素,特别是中美贸易关系。另外,2019年世界经济下行风险仍有增大预期,中国外贸环境难言乐观,进出口数据冲击在上半年有所显现,下半年这一影响恐将延续。再者随着聚酯自身产能稳步投放,而且年内终端投资显著放缓,终端需求内外承压,下半年聚酯行业难有大幅改善。

  上游原料方面同样是主导因素之一,PTA和乙二醇作为涤纶长丝和其他一众聚酯产品的原料,下半年也将迎来投产高蜂。下半年PTA供应存在590万吨增量,期中包括新凤鸣220万吨新增产能、中泰昆玉120万吨装置以及恒力石化600346)250万吨新增产能。主要的增量在于9月份即将投产的220万吨新凤鸣装置,这将推动PTA产量突破年内新高。乙二醇下半年新增产能同样不可小觑,排除部分延迟投放概率较大的,目前市场比较确定的投产装置有新疆天业600075)10万吨的新增预计将于7月底投产;内蒙古荣信40万吨乙二醇装置目前进入前期投料试车工作,预计3季度乙二醇生产环节将会打通,其他装置预计年内投产的概率不大。

  总而言之,2017-2018年聚酯下游投产、设备投资增长较为集中,终端需求回升、行业补库存周期作用下达到高点。而2019年尤其是下半年聚酯行业、以及聚酯原料行业产能投放仍旧集中,但整体需求无明显改观,仍需继续关注中美贸易进展和汇率走向,外部较大不确定性暂未消除下,需求仍有下滑风险;未来涤纶长丝甚至聚酯行业都将面临较为严峻的考验。

  聚酯瓶片--供需矛盾积累,成本不再是主要价格线

  对于下半年聚酯瓶片的市场来看,行业供需结构将会出现一定的变化。从计划上而言,大连逸盛计划在3季度末4季度初附近将投产其60万吨的新产能,届时聚酯瓶片行业产能将达到1067万吨。三季度末聚酯瓶片行业将进入淡季,而供需结构变化带来的冲击是显而易见的,那么价格沿着供需线波动的概率将有所增加。聚酯瓶片国内供应面增量,需求面萎缩,供需矛盾正在逐步积累,未来走势将存在一定的压力。

  就成本端而言,PTA是主导聚酯瓶片走势的主要因素。新凤鸣220万吨PTA装置计划9月份投产,PTA供应量增加的预期下,其走势存恐不太乐观。但福化工贸450万吨PTA装置与7月5日检修,恒力220万吨装置也有检修计划,在新产能释放之前,PTA走势将受到一定支撑。年底,中泰昆玉、恒力分别为120万吨、250万吨的PTA计划投产,这意味着四季度成本端面临一定的供应压力,这将利空聚酯瓶片整体走势。

  从需求端来看,7-8月份聚酯瓶片行业仍旧处于传统的需求旺季,虽然下游大型软饮料工厂多数已经对旺季订单提前锁定,但工厂近期发货量提升,这将在短线内支撑聚酯瓶片价格走势。但9月中旬以后,聚酯瓶片行业将进入需求淡季,下游的采购跟进便会显得逐步吃力,这将成为聚酯瓶片未来走势的一大掣肘。

  G20峰会上虽然释放出中美贸易关系缓和的信号,但中美贸易谈判是一场拉锯战,仍旧充满不确定性。美国是中国仅次于欧盟的第二大纺织品服装出口地,2018年中国输美的纺织服装产品占美国进口市场份额为36%。纺织服装业一直是我国具有比较竞争优势的传统制造产业,也是我国出口创汇的支柱行业,行业出口依存度高达50%。作为纺织服装品出口大国,中美贸易关系显得尤为重要。

  聚酯瓶片虽然不会直接用于纺织服装领域,然而纺织服装订单的好坏直接关系到兄弟产品涤纶长丝的产销节奏,而涤纶长丝对PTA消耗量占比达到了50%以上,那么涤纶长丝将直接影响PTA需求走向。而聚酯瓶片向来是一个成本推动型产品,PTA的走向几乎决定了聚酯瓶片的走向,因此中美贸易关系、纺织服装品出口的好坏终将会影响到聚酯瓶片行业。

  就价格上来讲,下半年虽然有上涨机会,但受到成本端供应结构的变化以及自身供需结构域的变化影响,涨幅或无法形成大跨步的上涨。而跌穿成本线风险依旧存在,需要关注驱动原料走势的价格线以及聚酯瓶片行业供需状态和下游大厂备货情况。卓创预计下半年聚酯瓶片整体走势或前高后低。

  聚酯切片--危机与机遇并存,勇往直前

  在面对复杂经济状况下,中国经济仍保持了较快速度增长,但中国经济也无法逃出全球经济恶化所带来的影响。支撑2018年中国经济增长的房地产因素也在调控政策影响下开始降温,但在经济长期发展规划之下,经济发展的动力依旧强劲。2019年下半年中国经济或继续呈现下降状态,下半年仍是风险与机遇并存的半年,风险主要来自于经济数据异常疲软,市场依旧担忧需求前景,机遇来自于中国一直坚持的深化改革、扩大开放的努力。

  对于商品市场来说,2019年面临房地产下行带来的需求下降问题,以及经济不确定带来的市场信心下降问题,市场风险正在逐步累积,这一无可争辩的事实将对2019年商品市场价格产生较大冲击。2019年下半年大宗商品市场的节奏将以防御为主,国际市场需要面对中美贸易带来的出口需求下滑问题,国内需要面对房地产市场下行风险带来的国内需求下滑问题。

  表22019年下半年聚酯装置投产动态

  后期供应端来看,虽现阶段国内单独切片装置和切片纺民用丝装置整体增加不多,但受国内熔体直纺涤纶长丝产能继续增加和切片下游切片纺工业丝、切片纺薄膜等亦有新增产能的影响,未来几年国内聚酯切片供应量和需求量将继续增加。对于聚酯切片本身来说,目前影响其发展的主要有三个方面:1.就是宏观经济环境,2.原料PTA和MEG的走势,3.当前终端的需求。上半年切片走势整体较差,而后期来看,场内仍有几套切片相关装置重启、投产,虽多以涤纶长丝装置为主,产出侧切切片,但产能增加依旧明显,其中预计投产的有恒邦四期30万吨涤纶长丝装置计划8月投产,新凤鸣30万吨涤纶长丝装置计划8月投产,后期切片供应端继续增加。然从目前的基本面来看,目前聚酯切片工厂在需求面拖累下产销连续疲软,在此情况下预计聚酯切片市场价或有更大下滑驱动。

  涤纶短纤--危机并存,产品差异,利润传导

  2019年,随着全球贸易关系的“忽冷忽热”,对未来涤纶短纤市场发展具有重要的影响。追溯源头,宏观面的消息对国际油价影响巨大。中美贸易关系的缓解并不表明中美贸易问题全部解决、市场担忧情绪犹存。全球经济数据整体相对疲软,经济增速出现平稳运行。然减产协议的有序推进或能提振市场。在宏观面大背景下,利多与利空在下半年都有可能会影响油价的走势,进而一步步传导到下游市场。聚酯主要原料PTA及乙二醇在短纤中所占比例分别是0.855、0.335,因此PTA的走势直接影响着涤纶短纤市场价格走势。PTA相对可观的利润或进一步加速PTA新产能的投产。而下游聚酯行业产能的增加有利于削弱PTA相对较快的涨势。

  表32019年下半国内聚酯产能投放计划表

  对于涤纶短纤本身而言,成本主导仍占首要地位,上半年涤纶短纤行情欠佳,下半年投产计划共计37万吨,其中以低熔点、中空化纤为主,差异化涤纶短纤产能仍在增长,直纺涤纶短纤市场总体产能差别变化不大。下半年涤纶短纤市场或难出现大涨走势,行业价格运行区间或在8500-9000元/吨间震荡。

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责任编辑:ltl

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