港股上市200天后 康希诺用“科创板”救火股价

2019-10-14 17:56:35 来源: 智通财经 作者:聂一洲
中性

  一边是港交所IPO新规,一边是科创板闪电上线,如今摆在生物医药企业面前最大的“烦恼”便是去哪儿上市。在港股挂牌交易200天后,康希诺生物给出了自己的新方案:科创板和H股同时上市。

  10月14日盘前,康希诺生物-B(06185)发布公告称,“公司计划向中国香港监管机构申请配发及发行不多于2480万股A股,以及建议向上交所申请批准A股在科创板上市及买卖”。

  对于康希诺,内地投资者并不陌生。2014年,亚洲首款埃博拉疫苗研制成功,让康希诺(06185)一鸣惊人。今年,公司则在港股上市之际,以超额认购倍数超90倍的成绩,坐稳一季度“超额认购倍王”的宝座。

  在目前的科创板,尚未出现有如此“明星效应”的生物科技公司,因此康希诺的出现,或将在科创板掀起一阵生物医药的投资热潮。

  科创板和港股的稀缺标的

  投资者热衷于投资优质、稀缺且具有增长空间的标的,这一逻辑通用于科创板和港股市场。在此逻辑下,康希诺有望未来在科创板复制在港股上市时的成功,成为内地资本追捧的对象。

  与同类型未盈利的生物科技公司类似,康希诺的估值不能简单以PE来进行衡量,公司的核心资产也不仅仅是厂房与设备,专业的核心研发团队、丰富的研发管线和清晰的商业化战略,才是读懂康希诺内在价值的关键因子。

  专业的核心研发团队一直是康希诺生物最重要的核心竞争力之一。了解到,在康希诺的核心研发团队中,包括公司创始人宇学峰在内,有同为赛诺菲巴斯德的前科学家、在阿斯利康做了十年的高级副总裁、前ChinaBio LLC的总经理以及中国第一批的生物医药博士,覆盖研发、生产、管理等多个领域。

  在商业化研发领域,康希诺的预防脑膜炎球菌疫苗(MCV)目前有两种(MCV2、MCV4)均已过了临床试验III期,其中MCV2目前已获新药申请批准,MCV4则处在准备提交新药申请阶段,有望成为中国预防脑膜炎的首创疫苗。

  此外,公司还有6种在研疫苗处于临床试验阶段或即将临床试验阶段,如幼儿用DTcP,在研DTcP加强疫苗、结核病加强疫苗、PBPV及PCV13i(经改良肺炎球菌结合疫苗)。另外公司还有6个在研项目处于临床前研究阶段。

  在商业化方面,由于康希诺两类疫苗产品将在未来1-2年内快速上市。为配合产品商业化进程,公司已在天津建成3.7万平方米的疫苗生产基地,预计原液年产能可达约7000-8000万剂。这一产量足以支持公司产品规模化生产并迅速抢占市场。

  在市场方面,受全球对疫苗接种日益增加的需求、政府及国际机构的支持以及研发新疫苗等综合因素推动下,2017年全球疫苗市场规模已达438亿美元。并且据预计,2030年该市场规模将接近1000亿美元。

  与此同时,了解到,目前中国人均疫苗接种价格为19.2元,仅为美国的6%,这说明未来国内疫苗市场增速可观。数据显示国内疫苗市场规模预计将从2017年的253亿元增至2030年的1009亿元。也就是说留给康希诺的发展空间巨大。

  不难看出,康希诺拥有优质的研发实力以及较高的增长天花板。实际上,除此之外,康希诺的投资价值还体现在其稀缺性上。

  当前科创板仅有心脉医疗、南微医学和微芯生物三家生物医药公司正式挂牌上市,这三家公司的主营业务方向均不是疫苗研究。因此,康希诺若能尽早提交科创板上市申请,待成功上市后,公司将成为科创板首只纯正的“疫苗概念股”。

  可见,市场对于康希诺的商业模式和商业价值已有较深的了解。因此,科创板能否顺利接纳康希诺,便成为公司在内地进一步释放内在价值的关键。

  科创板是否接纳康希诺

  与港交所允许未盈利的生物科技公司上市类似,在科创板体制框架下,同样允许“符合定位、尚未盈利或存在累计未弥补亏损的企业”上市,并为上市公司设置5套上市标准。只要满足至少其中之一,康希诺便可以打开科创板的大门。

  在这5项标准中,前4项均要求申报公司在净利润、研发投入、现金流或是营业收入上达到相应门槛。但对于一些尚未盈利的生物科技公司而言,若想在科创板上市时豁免财务指标,则要求公司达到第5种标准,即预计市值不低于40亿元。

  参考当前康希诺的H股市值,截至10月14日,公司市值达到84.27亿港元,折合人民币75.89亿元。完全符合科创板上市的市值要求,并且在研发管线上,公司有两个产品已过了3期临床试验,满足了上市的技术要求。因此,康希诺在科创板上市,不存在门槛上的限制。

  若康希诺选择此时到科创板上市,同样是对国内众多创新药企的一种激励。

  了解到,从目前申报的情况来看,国内创新药企对科创板上市的态度仍较为谨慎。截至目前,生物科技类的申报公司选择的上市途径仍以标准一为主,仅有泽璟生物、神州细胞等少数公司选择标准五。这意味着当前多数愿意在科创板上市的生物科技公司,多为估值水平在10-15亿元的中小企业。

  若康希诺选择在港股和科创板同时上市,或将在国内生物科技行业内部引发“明星效应”,提高行业内公司在科创板上市的积极性。而根据此次上市计划,康希诺将根据生产经营需要将在A股发行的募集资金中,5.5亿元用于生产基地二期建设,2.5亿元用于营运资金,1.5亿元用于疫苗研发。这将能够进一步扩大公司的生产能力并加快其疫苗管线的开发力度。

  所以,康希诺选择此时赴科创板上市,对于公司和科创板而言,无疑是一个双赢的结果。

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责任编辑:cyf

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