东吴证券:首予特步国际增持评级

2019-10-16 16:16:43 来源: 财华社
中性

  东吴证券发表研报指,截止2018年,特步国际(01368-HK)零售收入规模达到122亿元,报表收入/净利润规模达到64亿/6.7亿元,市场占有率约在5%左右,为国内第三大本土体育品牌,截止19H1大货/儿童渠道数量达到6312/650家。2019年开启多品牌战略后,其旗下拥有五大品牌,覆蓋大众体育/高端跑鞋/专业户外/中高端网球时尚/帆布鞋等多个细分子领域。

  该行拆分特步未来增长:1)主品牌:19年维持20%收入增长,20、21年增速维持双位数水平,预计利润和收入增速近似;2)多品牌业务方面:合营公司Saucony及Merrell2020年正式展店,2020年及21年仍在业务初期亏损状态但规模甚微;3)收购KSGB集团后:未来计划通过18-24个月重新定位K-SWISS品牌及产品,同时维持Palladium良性发展,KSGB2019/8/1并表带来约5亿人民币收入,以及1亿元亏损,2020年全年并表带来15亿+人民币收入贡献,利润端不再对主业形成负担。

  从成长性和估值来看,考虑并购费用影响,该行预计特步19/20/21年归母净利同增7%/31%/15%至7.0/9.2/10.5亿元,对应PE仅16/12/11X,作为体育赛道的第三大龙头有所低估,考虑其增长稳定性以及未来业绩发展潜力,首次覆蓋给予“增持”评级。

  风险提示:1)零售环境遇冷带来销售压力;2)初涉多品牌运作需要磨合;3)新品牌培育的风险。

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责任编辑:wz

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