需求回暖拉动销量增长 工程机械“掘金”正当时

2019-12-03 09:29:00 来源:
中性

  编者按:

  下游基建平稳增长叠加设备产品更新周期,拉动了工程机械企业业绩增长。未来,基建投资增势将持续,工程机械行业业绩有望持续向好。

  市场需求回暖拉动行业销量增长

  据了解,工程机械行业包括起重机械、挖掘机械、铲土运输机械、路面机械等20大门类,其市场情况受到国家宏观经济、固定资产和基础建设投资影响较大,下游客户主要为基础设施、矿山和房地产等投资密集型行业,与宏观经济形式息息相关。

  业内人士分析,工程机械持续平稳发展的原因,主要是在国内流动性保持合理宽裕的情况以及地方专项债发行加快、基建落地项目增加、地产韧性强劲、机器换人、环保趋严、更新换代等因素驱动下,市场需求回暖,拉动行业销量增长。

  国家统计局数据显示,1月至9月基建投资中交通运输、仓储和邮政业,水利、环境和公共设施管理业,电力、热力、燃气及水生产和供应业投资分别同比增长4.7%、3.5%和0.4%,其中交通运输类中央主导的铁路投资仍维持较快增长,1月至9月同比增长9.8%;地方政府主导的公路投资同比增长7.9%。

  根据中国工程机械工业协会数据,挖掘机9月份销量15799台,同比增长17.8%,国内市场销量13182台,同比增长12.5%,出口销量2617台,同比增长54.9%。1月份至9月份已累计销售17.9万台,同比增长14.7%,行业全年销量有望冲击23万台。

  今年多地迎来重大项目开工潮,江苏、湖北、江西、河南等地已有数百亿元投资规模的重大项目集中开工。今年上半年,新疆自治区力促48个项目实现了新开工建设,累计完成投资89.59亿元。

  最关键的还有行业内部企业自我升级。借助稳定向好的宏观经济和持续稳定的固定资产投资,工程机械企业尤其是龙头企业转型升级成果进一步显现,深化供给侧结构性改革,技术创新和盈利能力大幅提升,进入全新发展期。

  在一批工程机械龙头企业带领下,如今国产工程机械已经在国内市场占据了不小份额。1月份至9月份,三一重工600031)、徐工集团、广西柳工000528)的市场份额分别达到25.6%、14.1%、7.2%,均比去年有所提升。随着国产龙头挖掘技术水平提升、产品性价比优势凸显及服务体系完善,国内企业的市场份额还将进一步扩张。

  工程机械企业业绩有望持续向好

  前三季度工程机械行业业绩延续上半年的涨势,依旧维持较高景气度。龙头企业三一重工、中联重科000157)和徐工机械000425)前三季度净利增长逾五成,表现亮眼。业内人士表示,下游基建平稳增长叠加设备产品更新周期,拉动了工程机械企业业绩增长。未来,基建投资增势将持续,工程机械行业业绩有望持续向好。

  据东吴证券统计,2019年前三季度工程机械板块共实现营收1935亿元,同比增长26.1%;实现归属于上市公司股东的净利润198.3亿元,同比增长76.7%。

  工程机械行业包括起重机械、挖掘机械、铲土运输机械、路面机械等20大门类,其市场情况受到国家宏观经济、固定资产和基础建设投资影响较大,下游客户主要为基础设施、矿山和房地产等投资密集型行业。川财证券研究所所长陈雳表示,工程机械行业业绩的增长主要得益于下游基建的平稳增长。

  国家统计局数据显示,1-9月基建投资中交通运输、仓储和邮政业,水利、环境和公共设施管理业,电力、热力、燃气及水生产和供应业投资分别同比增长4.7%、3.5%和0.4%,其中交通运输类中央主导的铁路投资仍维持较快增长,1-9月同比增长9.8%;地方政府主导的公路投资同比增长7.9%。“除了国家对基建的投入外,每个省也有大的项目,不少中等偏上的城市都开始做地铁交通项目。受此影响,公司订单有所增加。”中联重科相关负责人说。

  另外,近日中共中央、国务院印发的《交通强国建设纲要》明确,要形成广覆盖的农村交通基础设施网,全面推进“四好农村路”建设,持续释放基建投资利好。国金证券指出,今年10月,建筑业PMI重回高景气区间,全年基建投资预计回升至5%。

  房地产行业今年以来也保持平稳的增速。国家统计局数据显示,2019年1-9月,我国房地产开发投资达98007.67亿元,同比增长10.5%。其中,房地产开发建筑工程投资累计达到54934.01亿元,同比增长10.6%。

  中联重科相关负责人表示,除了基建及房地产行业带来的订单外,上一个周期购买的设备到期更新也助力了业绩的增长。“产品的使用年限一般在8-10年,损耗厉害的可能是5-8年。2016年、2017年以来,已经开始进入了产品更新换代的高峰期,这一部分的产品也带来了可观的收入。”该人士说。

  机构看好工程机械板块

  联讯证券首席经济学家李奇霖认为,结合金融数据来看,企业中长期贷款持续两个月好转,其中基础设施和制造业的贷款增速明显回升,未来政策性银行逆周期调节可能是加大对基建融资的支持,预计将呈现制造业投资稳、基建回升的组合。

  国金证券表示,9月6日,中国人民银行宣布全面下调金融机构存款准备金0.5个百分点,将释放约9000亿元资金,逆周期调节加码将托底基建需求,继续看好工程机械行业。预计三一重工全年业绩超110亿元(同比增长80%以上),中联重科、徐工机械2019年至2021年业绩弹性较大。

  西南证券指出,行业周期属性减弱,政策端友好,明年工程机械行业有望稳健增长。在排放标准升级,更新升级,人工替代,出口增长等因素影响下,工程机械行业周期属性减弱。根据施工顺序,起重机回暖滞后挖机半年左右,混凝土机械滞后一年左右以上,现阶段挖机、起重机和混凝土机械均表现较好,明年挖机仍有更新换代的需求,在目前政策环境良好,基建增速不差的背景下,挖机销量有小幅增长的可能,叠加起重机和混凝土机械的接力,明年工程机械行业有望稳健增长。建议关注:三一重工、恒立液压601100)。

  对于板块的后市投资逻辑,渤海证券表示,2019年以挖掘机为代表的工程机械销量继续维持增长态势,年度销量有望再次创历史新高,主要原因有四个方面:一是房地产和基建固定资产投资额明显提升,下游需求显著回暖;二是2011年左右购置工程机械已经到了置换周期,更新需求强烈;三是环保要求日益严格,不满足排放标准车辆受到作业限制;四是“一带一路”有力带动了工程机械出口。建议重点关注工程机械龙头公司,三一重工、徐工机械以及核心零部件生产商恒立液压。

  掘金点

  三一重工

  三一重工发布的2019年前三季度报告显示,期内企业营业收入为586.91亿元,同比增长42.88%;归属于上市公司股东的净利润为91.59亿元,同比增长87.56%,超过2011年全年的86.49 亿,创历史新高。

  今年以来,受益于国内基建、环保、设备更新、人工替代等因素,以及产品竞争力的增强。报告期内,三一的挖掘机械、混凝土机械、起重机械、桩工机械、路面机械等主导产品市场份额持续提升。

  中国工程机械协会挖掘机分会数据显示,2019年1-9月,挖掘机行业销量约18万台,同比增长14.7%;三一销量约4.6万台,同比增长29%,市占率提升至25.6%(2018年22.2%)。全年有望继续超预期。同时,公司前三季度经营活动净现金流净额94亿元,同比增长8%,创历史同期新高,持续超净利润。招商证券称,虽然三季度为传统淡季,但三一净利润增长远高于收入增长。此外,前三季度,公司的存货周转天数、应收账款周转天数分别是76.53、103.86 天,同比减少了8.26、23.36 天,周转效率提高,营运能力提升。

  徐工机械

  徐工机械2019年三季报显示,公司前三季度营业收入43,238,846,038.23元,同比增加26.89%,归属上市公司股东的净利润3,020,012,958.34元,同比增加100.28%。

  公告显示,十大流通股东中,社保机构全国社保基金一零三组合为新进机构,此外中国农业银行股份有限公司-宝盈策略增长混合型证券投资基金、太平人寿保险有限公司为新进流通股东。

  国金证券指出,公司业绩持续复苏,根据三季报业绩预告以及全年业绩的季节性因素,上调2019年全年盈利预期10%, 预计2019-2021年净利润39/48/54亿元,增长90%/25%/12%,复合增速38%。EPS为0.50/0.62/0.69元;PE为9.6/7.7/6.9倍。给予2020年10倍PE,6-12月目标价6.2元。维持“买入”评级。挖掘机如果注入,预计徐工集团挖机业务合理估值超200亿元。

  今年以来,徐工机械股价出现了较大涨幅。其在今年初至4月15日,股价从最低3.10元/股上涨至最高5.30元/股,累计涨幅达71%,而该价格为2015年牛市后的最高价格,离牛市最高价6.00元/股还差13.2%的涨幅。随后,徐工机械股价有所回落,截至12月2日收盘,报4.59元/股。

  中联重科

  11月15日晚间,中联重科发布《核心经营管理层持股计划(草案)》公告。公告显示,中联重科拟用今年二季度所回购的占公司总股本的4.96%的股份用于员工持股计划。该计划覆盖公司管理层和核心员工约1200人,旨在进一步激发员工能效、增强企业活力和员工凝聚力,为公司实现长期可持续发展注入新的强劲内生动力。

  公告显示,中联重科拟使用今年二季度所回购的390,449,924股占公司总股本的4.96%(截至2019年9月30日)用于员工持股计划,员工将以不低于回购价格的50%买入并持有公司股份。锁定期长36个月,分三年按照40%、30%和30%比例,完成业绩考核要求后方可解锁。

  在业绩考核指标的设置方面,中联重科也拿出了足够的诚意。根据该持股计划草案,员工持股将分三年解锁,以2017、2018和2019年公司归属于母公司股东的净利润的算术平均值为基数,分别以2020、2021和2022年三年的净利润增长率为指标进行业绩考核。和基数相比,2020年净利润增长率不低于基数的80%;2021年净利润增长率不低于基数的90%,或2020年和2021年两年累计净利润增长率不低于基数的170%;2022年净利润增长率不低于基数的100%,或2020年、2021年、2022年三年累计净利润增长率不低于基数的270%。

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