行业才真掘金池这些股待捞取

2019-12-13 15:02:51 来源:
中性

  医药生物行业:药企大幅缩减开支 赛道选择重要性凸显

  类别:行业 机构:国联证券股份有限公司 研究员:肖永胜 日期:2019-12-13

  事件:

  近日,赛诺菲宣布将停止糖尿病的研发工作,并提出公司将通过紧缩开支和调整供应链,到2022年节省20亿欧元(22亿美元)的研发开支。

  投资要点:

  战略性收缩,跨国药企调整业务

  近期,除赛诺菲外,罗氏、GSK、默沙东等跨国药企纷纷调整全球的研发布局,通过出售、或是直接砍掉在研项目的方式,以达到缩减开支,聚焦于核心领域的目的。此外,2019年以来,包括诺华、安进、礼来、阿斯利康等跨国药企陆续进行了裁员。实际上,随着全球经济和行业环境的变化,如药品专利到期、支付环境变化、新药研发趋缓等,跨国药企战略性收缩以聚焦主业逐渐成为了行业趋势,而出于成本考虑,剔除盈利能力差的业务或研发成为不二选择。值得注意的是,未来,跨国药企将主要聚焦于生物药领域,特别是肿瘤学和免疫学领域,作为新世纪疾病治疗领域的时代性突破,生物药在未来较长时间内都将引领行业的创新发展。

  医保控费趋严,赛道选择更加重要

  对国内药企而言,财政紧张、医保控费是当下主旋律,无论是仿制药集采,还是创新药医保谈判,其最终结果都是企业以较低价格来换取竞争机会。

  仿制药集采使得药品进入微利时代,竞争聚焦于成本端,生产、管理相对粗放,经营效率低的中小企业产能逐步淘汰,头部企业在转型期获得生存空间。在当前背景下,药企凭借现有产品线想获得持续长远发展已不可能,而另一方面创新药的医保谈判将原研产品价格砍到了脚脖,国内metoo/better类的产品上市后价格缩小或消失,竞争加剧。未来,药企赛道选择将更加重要,大量me-too/better类的项目或需重新进行评估,创新成为企业突围的重要选择,龙头企业恒瑞医药600276)将逐步砍掉大批仿制药项目。

  关注创新研发及医药消费类企业

  从支付角度而言,first-in-class类药物拥有较长时间专利保护,价格维护性好,可享受较长时间的高盈利状态,建议关注创新布局赛道较好的恒瑞医药、贝达药业300558)和中国生物制药(1177.)。此外,随着消费升级和国民疾病预防、保健等健康意识提升,品牌中药、疫苗、医美及医药消费(自费)类的企业或将迎来发展良机,重点关注流感疫苗龙头华兰生物002007)和国内角膜塑形镜领导者欧普康视300595)。

  风险提示

  1、行业政策变化超预期;2、药品研发风险

  电力设备行业年度策略报告:向新而生 繁荣的顶点OR起点

  类别:行业 机构:平安证券股份有限公司 研究员:朱栋/皮秀/王霖 日期:2019-12-13

  2020 年电新行业的增长确定性较强,与以往阶段式脉冲不同的是,行业的中长期成长因素正在显现,反映为补贴依赖的显著下降、产品终端竞争力的持续提升,新能源汽车、风光、工控等板块均有望实现从量变到质变的跨越。综合考虑业绩成长性以及可持续性,我们依次看好新能源汽车、光伏、风电、工控板块,推荐细分板块龙头企业。

  新能源汽车:开启长线增长空间。预计2020 年全球新能源汽车销量有望超过300 万辆,同比增长超过40%,其中国内销量有望达到180 万辆,同比增长50%;增长的实现短期仍倚赖于政策端和车企端,预计2020 年国内补贴退坡有望相对温和,自主品牌仍将重点依托运营市场,而合资车型在双积分约束下将贡献主要增量,其市占率有望提升至25%,达到45万辆水平;中长线看,随着一线车企精品车型的加快推出,以及三电成本的持续下降,2023 年后A 级乘用车有望实现购买端油电平价。预计2020年国内动力电池装机量有望达到90GWh,三元动力电池组不含税售价将下降至0.77-0.85 元/wh 区间,相比2019 年均价降低10%左右,毛利率或将下降至25%以下。头部动力电池企业的竞争将更多集中在对增量市场的争夺,而增量市场主要由一线车企来推动。电池材料降价压力有所缓解,产品升级进程加快,如三元高镍化替代和电解液新型添加剂应用等。

  光伏:需求有望快速增长,竞争格局优化。2019 年国内光伏装机大幅下滑,但海外市场提供明显支撑,推动全球需求稳步增长。综合考虑竞价、平价、户用、领跑者、扶贫、特高压配套及示范项目,我们预计2020 年国内需求有望达到40GW,增幅超过40%,国内市场需求有望迎来反转。

  预计2020 年海外新增装机有望达到90-100GW,全球新增光伏装机有望达到130-140GW,增幅20%左右。制造环节竞争格局优化,市场集中度明显提升,硅料、电池片等环节盈利水平有望回升,单晶和双面组件有望成为结构性趋势。

  风电:抢装下的繁荣与不确定性。在抢装推动下,估计2020 年国内新增装机有望进一步提升,2019 年国内风电新增装机超过25GW,2020 年新增装机有望达到35GW。受益于风机招标价格上涨、钢材等原材料价格震荡下行以及出货规模大幅增长带来的费用率压缩,预计2020 年风电制造环节盈利水平有望改善。2021 年,陆上风电项目储备依然丰富,估计超过64GW,海上风电增长确定性强,但部分陆上项目受政策影响较大,导致2021 年国内总需求存在一定的不确定性。

  工控:OEM 需求有望改善,低压电器成长可期。目前工控行业仍处于需求调整的底部阶段,预计2020 年整体增速达到5%,其中项目型市场有望保持较高景气度;OEM 市场随中 美贸易争端的缓和,下游需求有望改善,其中光伏/3C 制造设备有望率先回暖。低压电器行业预计在2020 年整体仍将保持较好的景气度,从下游需求来看,地产进入竣工周期和5G基站开启大规模建设推动的需求增长具备较高确定性,具有性价比优势的国内低压电器头部厂商有望显著受益于增量需求。

  投资建议:建议重视板块从预期到业绩的多重共振。受政策、基数等多方面因素影响,2020 年电新行业的增长确定性较强,与以往阶段式脉冲不同的是,我们认为行业的中长期成长因素正在显现,反映为补贴依赖的显著下降、产品终端竞争力的持续提升,2020 年新能源汽车、风光、工控等板块均有望实现从量变到质变的跨越,维持行业强于大市评级。综合考虑业绩成长性以及可持续性,我们依次看好新能源汽车、光伏、风电、工控板块,推荐细分板块龙头企业。新能源汽车方面,推荐开启全球化布局的动力电池龙头宁德时代300750),以及受益于海外动力电池供应链的当升科技300073)、璞泰来603659)、新宙邦300037)等;光伏板块有望进入新一轮的景气上行周期,风电板块量利齐升可期,推荐制造龙头隆基股份601012)、通威股份600438)、明阳智能601615)、日月股份603218)等;2020 年工控行业有望迎来复苏,推荐工控龙头汇川技术300124)以及低压电器领域的良信电器002706)和正泰电器601877)。

  风险提示。1、宏观经济下行风险。如果宏观经济下行超预期,可能导致工控行业需求不及预期以及电力需求增速下滑。2、产业政策变动风险:如果国家对2020 年实现新能源汽车产销200 万辆的目标态度软化,可能导致政策出台力度低于预期。风电、光伏政策属性较强,国内现有政策的改变都有可能影响2020 年装机规模。3、技术路线替代风险:新能源汽车、光伏均处于技术快速变革期,如果以钙钛矿、异质结为代表的新兴技术产业化进程超出预期,将对现有行业格局产生显著影响。4、原材料价格上涨风险:刚果主要钴矿开发企业调整金属供给及价格将显著影响国内三元材料体系价格,影响产业链盈利水平;如果钢材价格出现大幅上涨,将影响风电制造产业链的盈利水平。5、贸易保护加剧风险:2020 年中 美贸易争端未如预期呈现缓和;其他主要市场效仿美国和印度并对我国光伏产品征加关税。6、现金流紧张和坏账风险:部分新能源汽车主机厂经营困难,相关供应商可能存在坏账风险。风电、光伏补贴缺口不断扩大,运营主体应收账款持续增长,可能影响产业链的现金流状况。

  2020年农林牧渔行业投资策略-抉择:价格波动与估值洼地

  类别:行业 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:赵金厚/王承/朱珺逸 日期:2019-12-13

  主要观点

  看好子行业:生猪养殖,白羽肉鸡(鸡肉价格上行(猪肉替代品))

  布局动物疫苗业:非洲猪瘟疫苗临床预期,补栏预期回升需求回暖

  推荐上市公司:牧原股份002714)、温氏股份300498)、新希望、正邦科技002157)、唐人神002567)、金新农002548)、傲农生物603363);圣农发展002299)、益生股份002458)、民和股份002234)、仙坛股份002746)、海大集团002311);生物股份600201)、中牧股份600195)、普莱柯603566

  主要内容

  1. 生猪养殖:疫情难控,猪价难跌

  2. 白羽肉鸡:供给紧张格局将改变

  3. 动物疫苗:行业需求逐步见底

  4. 投资策略:继续关注畜禽养殖及疫苗

  建筑行业2020年投资策略:估值有望上修 推荐基建、工建和竣工

  类别:行业 机构:中国银河601881)证券股份有限公司 研究员:龙天光 日期:2019-12-13

  基建投资增速有望延续回升趋势。12 月12 日,中央经济工作会议坚持房子是用来住的,不是用来炒的。基建能在托底经济时改善民生,未来基建投资的重要性或得到提升。1 万亿元专项债额度提前下达,有望为稳投资提供支撑。9 月国务院常务会议提出,今年限额内地方政府专项债券要确保9 月底前全部发行完毕,10 月底前全部拨付到项目上。截至10 月末,地方政府专项债发行量为2.53 万亿元,同比增长33.86%。专项债的大规模发行有助于投资项目的实施和落地;部分基建项目资本金比例从25%下调至20%,有助于减轻基建项目资金压力,带动基建投资增速;2020 年基建投资增速预计可达5.94%左右,基建投资或延续回升趋势。

  房建存结构性机会,关注竣工产业链。随着土地购置费增速的回落,房地产投资增速或随之回落。新开工面积增速预计将随着成交土地规划面积增速的放缓而放慢。期房交付高峰期来临,竣工面积增速或改善。由于调控政策的存在,房地产销售面积增速预计将难以大幅增长。综上,我们认为房建产业链存结构性投资机会,建议关注景气度改善的房地产竣工产业链。装修装饰属于后地产产业链,随着房地产销售面积增速的回升,预计2020 年将边际改善。

  工建关注新基建、化建工程和钢结构。代表新基建的集成电路工程和通信工程景气度高。集成电路国产替代是未来发展趋势。

  5G 建网周期中通信工程服务投资额约为1104 亿元,通信工程景气度较高。2019 年三桶油资本开支合计约5119 亿元,同比增长20.63%。近两年石油石化行业资本开支提速,化建工程景气度提升。

  钢结构获政策加持,当前渗透率低,未来发展空间较大。

  建筑业绩和估值或触底回升,2020 年推荐基建、工建和竣工产业链。

  基建板块推荐施工央企中国铁建601186)( 601186.SH ) 、中国交建601800)(601800.SH)、中国中铁601390)(601390.SH)、中国建筑601668)(601668.SH)、中国中冶601618)(601618.SH)、中国电建601669)(601669.SH)、葛洲坝600068)(600068.SH)等。此外推荐基建国企上海建工600170)(600170.SH)、隧道股份600820)(600820.SH)、安徽水利(600502.SH)、四川路桥600039)(600039.SH)、山东路桥000498)(000498.SZ)、粤水电002060)(002060.SZ)等。设计咨询行业位于周期底部,2020 年有望迎来周期反转。推荐设计咨询企业中设集团603018)(603018.SH)、苏交科300284)(300284.SZ)、中衡设计603017)(603017.SH)、勘设股份603458)(603458.SH)等。

  工建细分领域景气度高,推荐中国铁塔(0788.)、中国化学601117)(601117.SH)、鸿路钢构002541)(002541.SZ)等。后地产产业链建议关注金螳螂002081)(002081.SZ)、全筑股份603030)(603030.SH)等。

  风险提示:固定资产投资增速大幅下滑的风险;应收账款回收不及预期的风险;贸易磋商不及预期的风险。

  电子行业2020年度策略报告:科技立国 5G与芯片国产共振

  类别:行业 机构:平安证券股份有限公司 研究员:刘舜逢/徐勇 日期:2019-12-13

  5G 换机潮来临,掘金射频前端:射频前端作为手机通信功能的核心组件,直接影响着手机的信号收发。多天线收发(MIMO)和载波聚合(CA)技术在5G 时代继续延续,使得射频前端的复杂度相比4G 有较大程度上升。

  对早期5G 智能手机而言,射频前端是推动5G 手机价格上涨的主要原因之一。从华为Mate30 Pro 中可以看到,除了一颗高通FEM 之外,其余射频前端芯片已经看不到美系厂商的产品。我们认为国内射频前端厂商有望借此机会,在PA、滤波器等核心元件上实现突破。

  5G 带动高频高速需求,通信PCB 迎确定性机会:随着5G 时代来临,PCB的技术要求和工艺制程显著提升,将会大大提高厂商的进入门槛。国内通讯PCB 板厂商以深南电路002916)、沪电股份002463)为主,内资通信板龙头与主要的通信设备商如华为、中兴合作密切,在3G、4G 时代有良好的合作开发关系,公司相关产品技术行业领先并在供应链地位较强,我们预计龙头公司未来能共享基站建设带来的红利,助力公司业绩增长。

  投资建议:1)移动端:5G 手机为射频前端行业带来增长机遇,主要包括功率放大器(PA)、天线开关(Switch)、滤波器(Filter)等。一方面射频模块需要处理的频段数量大幅增加,另一方面高频段信号处理难度增加,系统对滤波器性能的要求也大幅提高。卓胜微300782)的高性能开关、LNA 和Div FEM模组有望率先实现国产替代,进入HOVM 等一线品牌供应链;顺络电子002138)、麦捷科技300319)的高性能LTCC 作为手机滤波器,为业绩提升提供更大弹性。同时,5G 时代天线设计难度及数量同时增加,信维通信300136)、硕贝德300322)将受益于天线单机价值量的提升;2)基站端:按5G 全覆盖规格,我们预计全球需要建设900 万个宏基站,中国需要建设450 万个宏基站。截止2019 年底,预计国内三大运营商将建成20 万个5G 宏基站,预期2020 年底,全国将建成100 万个5G 宏基站。根据我们的测算,基站端射频侧(包含AAU 方案和RRU+天线方案)全球PCB 市场空间将达543 亿元,较4G提升5 倍。如再考虑OTN 相关设备所用的背板单板的量价齐升,以及小基站覆盖带来的增量,5G 给PCB 带来的市场空间将超千亿。建议关注通信板龙头深南电路和国内基站滤波器领先企业东山精密002384)、武汉凡谷002194);3)全球半导体迎来拐点:2019 年上半年全行业经历了严重萧条后,从三季度开始朝向稳健复苏成长的态势发展,存储器价格回稳,代工、封测产能利用率大幅提升,主要龙头企业的各项数据环比也持续反弹,并且从下游来看这样的状态具备一定的持续性,可以看到2020 年全球半导体产业景气度回温的信号十分明显;4)半导体国产替代,行则将至:2019 年5 月17 日华为事件爆发,加速了半导体供应链体系的重塑,国产半导体产业链迎来历史性机遇。受华为事件影响,国内各领域的龙头系统级厂商也都在加快国产半导体产品导入。加之日本在年内也开始制裁韩国半导体材料领域,半导体产业链全球化30 年的效率优先原则受到挑战,当前全球半导体供应链更多以安全可控为主线。因此2020 年国产替代会继续成为国内半导体产业发展的主线。建议关注:国产FPGA 领先企业紫光国微002049)、化合物半导体代工新秀三安光电600703)、封测龙头长电科技600584)。

  风险提示:1)5G 进度不及预期:未来5G 商用的市场接受度尚无法确定,未来可能出现不及预期的风险;2)宏观经济波动风险:下游 行业的发展与全球宏观经济形势息息相关,如未来全球经济增速放缓甚至迟滞,市场需求将不可避免出现增速放缓甚至萎缩的情况;3)产品技术更新风险:产业链公司属于移动通信行业,产品技术升级快、新技术与新工艺层出不穷,产品技术更新风险较大;4)中 美贸易 摩 擦走势不确定的风险:目前中 美互征关税金额达到2500 亿美元,未来如果中 美之间的贸易 摩 擦进一步恶化,会对产业链公司产生一定影响。

  休闲服务行业点评报告:旅游双十二备货春节 线上线下再度发力

  类别:行业 机构:国联证券股份有限公司 研究员:江甜丽 日期:2019-12-13

  事件:双十一狂欢为旅游销售带来了可喜的成绩,据飞猪数据显示,今年双十一的出境游产品预订人次超过500万,酒店成交超过100万间夜,签证件数超90万。此次双十二来袭,线上OTA平台和线下旅行社通过折扣、红包等优惠政策叠加出击,春节出游乐开花。

  投资要点:

  春节出游需求预热,拼假可完成十连休。2020年放假安排时间已经在11月底出炉,从新的安排来看,2020年元旦假期仅有1天,春节假期从1月24日至1月30日(星期四),2月1日(星期六)上班,如果请两天年假(1月31日、2月1日),便可连休十天。纵观全年,这是仅次于十一最长的假期。

  2019年春节期间,全国旅游接待总人数达到4.15亿人次,我们预期今年有望达到4.5亿人次,增速在8.5%左右。

  酒店通兑券、乐园门票、组合套票、机票等标准化产品让利颇多。酒店方面有的以价格段为基础,出售卖全国的通兑券;有的以品牌为划分,推出通兑;还有以目的地为区分,为目的性更强的住客推出套餐。此外门票+酒店组合套餐也备受消费者喜爱,长隆、迪士尼、乌镇、亚特兰蒂斯、千岛湖希尔顿等。机票国内长线游、出境游也折扣颇多。例如三亚ClubMed度假村+三亚亚特兰蒂斯酒店4万双酒店套餐原价10184元,折扣价为8025元,优惠了2000多元。

  主题游、国内长线游、出境东南亚游相关产品备受青睐。主题游以周边游的网红打卡圣地为主,偏向周末以及元旦假期的订单,短线出游为主。

  此外双十二将主要迎来的是春节消费需求的客户,假期时间充裕,因此国内的长线游以及出境游的产品会较周边游表现较好。北上赏雪,南下避寒,全国穿插流动,三亚、丽江、大理、成都、重庆、西安将持续成为国内出游热门城市。出境游方面受到香 港事件的影响,内地赴港旅游人次9月、10月同比下滑分别为35%、42.3%,短期局势或难以稳定,客流逐渐向东南亚其他地区转移,泰国、韩国、日本、新加坡等相关产品将销售火热。

  投资推荐:从短期趋势来看,目前旅游 行业整体进入增速放缓阶段,但是高品质消费需求带来人均消费支出不断提高,对旅游 行业起到提振的作用,国内长线游在春节期间将会迎来高峰,建议关注收入逐步改善的峨眉山A(000888.SZ);出境游仍偏爱东南亚地区,建议关注出境游零售+免税布局的凯撒旅游000796)(000796.SZ)。

  风险提示:突发事件带来旅游限制的风险;行业政策性风险;宏观经济下行的风险。

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责任编辑:jdm

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