东北证券--食品饮料行业:从四个维度看当前肺炎疫情对白酒板块的影响

2020-02-05 14:39:16 来源: 金融界
中性

  行业层面:“SAR S”期间白酒行业处于黄金十年的起步阶段VS“武汉肺炎疫情”白酒行业处于挤压式增长的分化加剧期。2003 年非典影响集中在白酒消费淡季Q2,行业各个价值链已经完成库存去化,疫情稳定后行业迎来快速增长。“武汉肺炎疫情”发生正处于春节白酒消费黄金期,预计在春节期间对白酒企业全年任务影响在6%-10%。现阶段白酒行业处于挤压式增长的分化加剧期,由于疫情影响销售,同时成本刚性,品牌力、资金实力较弱的区域酒企会加速退出市场,名优酒企业份额有望进一步提升。

  库存与批价:终端库存及社会库存压力或致白酒企业调整2020 年经营目标。本次“武汉肺炎疫情”期间大部分酒企完成了春节打款发货目标,高端酒以商务消费为主,春节前基本完成场景消费;次高端分化比较明显,家庭、餐饮、礼品、宴席消费占比较大的企业受影响较大。从草根调研情况来看,部分酒企库存去化估计需要2-3 月时间。我们预计上半年的高库存可能导致价格管控难度加大,部分产品批价或将在节后有所回落,部分酒企调整2020 年经营目标的可能性较大。

  业绩与股价表现:白酒公司全年增长承压,但不宜过度夸大,下跌或迎来中期布局时机。“非典疫情”仅对白酒Q2 业绩产生较小影响,“武汉肺炎疫情”造成春节期间的白酒消费场景停滞对全年有不利影响, 但不宜过度夸大,疫情平稳后消费回暖,预计名优酒企业绩将快速恢复,长期来看名优酒企增长空间仍大,调整或迎来最佳布局时间点。

  估值:在外资持续流入背景下,白酒有望持续享受估值溢价。2002-2003 年非典期间,白酒估值相对于上证综指明显折价,2003/03/31SW 白酒估值折价36%,在非典期间白酒估值有所下降但幅度有限,随着企业经营的复苏,白酒逐步进入估值溢价阶段。本次“武汉肺炎疫情”期间,白酒估值相对上证综指溢价明显,2020/01/23 SW 白酒估值溢价率高达140%。我们判断本次疫情对白酒行业的估值或许会有所冲击, 但冲击有限,伴随外资的持续流入,白酒有望持续享受估值溢价。

  重点关注:贵州茅台600519)、五粮液000858)、泸州老窖000568)、洋河股份002304)、今世缘603369)、山西汾酒600809)、古井贡酒000596)、顺鑫农业000860)。

  风险提示:疫情持续扩大导致消费场景持续受压;食品安全风险。

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责任编辑:xr

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