营收利润创新高 联想“难能可贵”的成长之路

2020-02-21 20:47:51 来源: 智通财经 作者:陈铭京
中性

  联想集团(00992)再次向市场“秀肌肉”了。

  智通财经APP了解到,2月20日中午,联想集团发布2020财年Q3财报,业绩保持了前两季强劲的表现,Q3收入141.03亿美元、除税前利润3.9亿美元,均创下历史新高;首三季收入达401.37亿美元,首三季除税前利润9.4亿美元、同比增长39%,季度保持双位数以上的增长水平。

  联想靓丽的业绩迅速得到资本市场的积极反应。业绩发布当天,午盘开市三分钟,股价被直线拉高近5%,投资者抢筹效应明显,当天收涨7.01%。

  实际上,联想被市场看好的原因,一方面是强劲的业绩表现,另一方面是公司相对较低的估值,按照首三季增长水平,目前的动态PE仅为11.5倍。

  营收利润均创新高

  围绕业绩成长及盈利,联想Q3的业绩看点可总结为四点:业绩成长方面,一是营收及利润创下历史新高,二是PCSD业务持续贡献增长动力;盈利方面,一是移动业务实现五个季度利润为正,二是数据中心业务盈利状况明显改善。

  实际上,联想这几年一直走在转型的路上。自2017年进行业务整合以来,联想将高增长的企业级服务整合为数据中心集团(DCG),将手机和PC业务合并,成立智能设备业务集团(IDG),整合后业绩明显改善,收入持续实现正向增长,各项业务利润率明显提升。

  2020财年首三季,联想集团收入401.37亿美元,税前净利润9.4亿美元,创下期间历史新高。

  从业务上看,调整后的IDG (智能设备业务集团)板块持续贡献核心业绩,2020财年Q3,IDG收入125.02亿美元,占总营收的89%。IDG由PCSD(个人电脑和智能设备业务集团)和MBG(移动业务集团)两部分组成,其中PCSD业务为业绩主力,2020财年首三季实现收入313.61亿美元,创下历史新高,同比增长5.94%,收入贡献为78.13%。

  2020财年Q3期内,联想集团面临英特尔下调CPU出货量而导致供应短缺的局面,但依然依靠卓越的运营能力,交出了靓丽的成绩单。

  PC业务的表现超过市场平均增速,实现了向高增长和高端细分市场的战略转变,销量完成1790万台,创历史新高,继续保持全球PC市场老大位置,市占率为24.8%。游戏电脑销量同比增长49%,轻薄本销量同比增长45.8%,显示器销量同比增长23.7%,工作站销量同比增长31.4%,Chromebook销量同比增长20.1%,高端产品均实现双位数的高增长。

  在2020年1月的CES全球消费电子展上,联想集团发布全球首台5G个人电脑、ThinkPad X1可折叠屏幕电脑、具有电子墨水屏A面的ThinkBook Plus双屏笔记本等产品,近日,联想又发布小新笔记本电脑,受到了市场消费者的高度关注。

  关于MBG业务(移动业务集团),联想目前的策略主要是改善收入及盈利水平,持续聚焦具备优势的地区市场,拉丁美洲市场表现强劲,销量同比增速高出行业19个百分点,同时实现5.8%的税前利润率,盈利能力同比持续改善。

  截至本财年Q3,MBG业务已经连续五个季度实现税前盈利。此外,联想持续开展高端产品创新,2020年1月正式发售的摩托罗拉Razr折叠屏幕手机引发热烈反响,近日发布的联想电竞手机,也获得了广泛关注。

  DCG(数据中心集团)为联想整合后战略转型的重要方向。Q3期间,DCG业务显著改善,实现收入16.01 亿美元,按季增长20%,收入贡献率11%。该业务各项产品全面开花,部分产品实现三位数的增长水平。

  从细分产品看,联想服务器销量同比增长18%,软件定义基础架构、存储业务、私有云与传统数据中心业务以及DCG中国的营收规模分别同比增长41.1%、43.6%、16%、46%以及37.5%。

  此外,服务合约签约额同比增加181%,服务收入同比增长138%,服务收入与利润连续三个季度实现高速增长。

  智能化转型催生新增长点

  联想的各项业务整体保持良性发展,部分细分产品高速增长,智能化转型带来新的增长亮点,部分智能化产品业绩实现翻倍增长。

  在智能物联网(SIoT)领域,本财年Q3,联想AR/VR 产品收入同比增长达8.59倍,智慧家庭业务增长2.65倍,智慧办公业务增长45%,SIoT整体营业额同比增长2.78倍;在行业智能领域,数据智能业务DIBG收入同比增长97.1%,智慧医疗与智慧教育整体业务增长120%,总体实现了111%的高速增长。此外,设备服务合同价值同比增长近20倍。

  值得注意的是,在本财季,软件与服务业务营收首次突破10亿美元,实现同比增长41%,占公司总营收的7%。联想坚持3C服务战略以及以客户为中心的定位,实现该业务更高的附加值,该业务有望持续保持高增长,或将成为未来业绩重要的增长引擎。

  从毛利率看,联想盈利水平持续提升。2020财年Q3,毛利率为16.1%,同比提升1.5个百分点,首三季毛利率16.2%,同比提升2.3个百分点。2020财年首三季,该公司整体税前利润9.4亿美元,同比增长39%,利润增速连续7个季度远超营收增速。

  从业务上看,IDG业务是公司利润的核心,2020财年首三季整体税前盈利16.86亿美元,同比增长40.3%,其中IDG业务税前盈利18.36亿美元,同比增长33.04%,利润率为5.12%,创下新高,较2018财年同期提升3.12个百分点;DCG税前亏损明显缩窄,亏损率3.5%,较2018财年降低7.89个百分点。

  IDG业务盈利贡献主要为PCSD业务,目前该业务利润贡献率达99%,2020财年实现税前利润6.84亿美元,首三季18.19亿美元,利润贡献均超过99%。MBG业务持续提供正向利润,主要因为聚焦市场及成本优化效果明显。IDG业务及MBG业务产品都往高端方向发展,盈利水平显著提升。随着市场布局的深入,预计这两项业务的盈利能力将进一步增强。

  此外,值得注意的是,DCG业务亏损规模大幅度缩窄,对盈利的影响明显降低,一方面部分盈利产品实现高速增长,另一方面高毛利率产品成长为核心,比如软件及服务产品,按趋势看,该业务有望实现盈利。

  从整体上看,联想集团盈利势头良好,短期内PCSD业务仍是盈利核心。

  疫情期间的社会担当

  好公司都肩负着“社会责任”的担当。过去的一个月,公共卫生事件突如其来,给中国乃至全球经济和绝大部分行业及企业带来了冲击,联想也面临着工厂和园区延期开工、生产停滞、相对经营成本提升等挑战。

  面对疫情,联想迅速反应,对内一手抓疫情防控,一手抓积极复工复产,对外则是履行社会担当,果断向抗疫一线及面临困难的中小企业伸出援手。

  据了解,1月底以来,联想密集调配资源,分批次向雷神山、火神山两所定点医院捐赠了大量IT设备,包括电脑、打印机、平板电脑、配套软件、服务器等,并配备专业服务团队进场调试,以确保两所医院按期交付使用。

  联想还积极帮助受困中小企业。2月8日,联想宣布,位于武汉、合肥、深圳、惠阳和成都的工厂将接受临时歇业的企业商户员工来上班,并提供电脑、服务器及手机组装等临时工作机会,意在帮助不具备防疫抗毒能力的小工厂,共同渡过难关。

  在大力承担社会责任的同时,联想也在积极恢复生产。据悉,目前联想在中国除了武汉和成都的工厂,绝大部分工厂都已经开工。联想集团董事长兼CEO杨元庆预计,到2月底,联想深圳工厂可以100%恢复产能,合肥工厂可以70%恢复生产。到3个月中旬或下旬,希望所有工厂都能恢复生产,甚至达到100%的产能。

  2月21日,经历了上个交易日7%的涨幅,市场担心疫情对公司业绩的影响,有所回撤。实际上,综合来看,联想是一家全球化布局的企业,疫情对公司的冲击相对较小。2020财年首三季,中国市场、亚太市场、欧洲/中东/非洲市场以及美洲市场收入贡献分别为22.1%、22.3%、23.6%以及32%。联想在全球有33个制造基地,正常运转的海外生产中心正在持续满足来自全球客户的强劲需求。

  由于全球化布局,联想在巴西和印度也有智能手机的工厂,使得联想智能手机的供应能够满足市场需求。联想的服务器,可以依靠联想在墨西哥、印度和日本等地的工厂来满足。这些都将有力增强其抗风险能力。

  此外,此次公共卫生事件催生众多新型的商业和消费模式,主要为在线办公,而在线办公也刺激到了PC端及相关软件的需求。联想是全球最大的个人电脑和超算供应商,以及IT解决方案和服务的重要提供商,在远程办公、在线教育、在线服务、远程医疗等方向拥有成熟的解决方案。从这个角度上说,公司业绩有望收获一定的正面影响。

  综上看来,联想目前的PE及PB估值均较行业低,成长水平持续提升,智能化转型催生新增长点,盈利能力持续改善,由于全球化模式以及业务特点,公共卫生事件对业绩影响较小,其价值或将有进一步提升的空间。

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