中银国际证券:短期关注2季度食品饮料行业改善品种 长期坚守竞争优势突出的好公司

2020-05-22 10:49:28 来源: 金融界

  来源:中银国际证券

  得益于1季度业绩稳健,食品饮料2020年股价后来居上。年初至今休闲食品和肉制品涨幅最大,小食品龙头涨幅居前。2季度展望,白酒继续消化疫情影响,乳制品环比有望改善,调味品出现分化。建议短期关注2季度改善品种,长期坚守竞争优势突出的好公司。

  支撑评级的要点

  得益于1季度业绩稳健,食品饮料2020年股价后来居上。食品饮料行业年初至今涨幅12.8%,跑赢沪深300(-5.9%)19.1pct,1-5月份超额收益分别为-3.8%、0.4%、10.9%、4.4%、7.6%,后来居上。疫情背景下,食品饮料板块业绩相对稳定,在一级行业中,1季度收入、净利增速分别排名第4、第5。

  年初至今休闲食品和肉制品涨幅最大,小食品龙头涨幅居前。年初至今白酒、啤酒、黄酒、葡萄酒、乳品、肉制品、调味品、休闲食品涨幅分别为10.7%、12.5%、-4.4%、10.9%、-0.5%、34.4%、17.7%、43.7%。从最低点反弹至最新收盘日,则分别上涨37.1%、47.0%、12.3%、29.7%、13.9%、51.6%、36.5%、61.5%。受资金流出的影响,3月19日前后多个行业龙头出现了年内最低价,包括贵州茅台600519)、五粮液000858)、青岛啤酒600600)、伊利股份600887)、海天味业603288),不过多数公司的股价低点较多出现在2月4日。食品饮料行业的96家上市公司,61家获得正收益,其中涨幅前5名的公司有盐津铺子002847)(+145.6%)、妙可蓝多600882)(+132.2%)、安记食品603696)(+108.8%)、安井食品603345)(+86.1%)、双塔食品002481)(+79.6%)。

  2季度展望,白酒继续消化疫情影响,乳制品环比有望改善,调味品出现分化。(1)随着商务活动和餐饮消费的恢复,我们判断4-5月白酒终端需求恢复至正常水平的50-80%,不过由于以名酒为主的上市公司渠道腾挪空间较大,同时这些公司去库存的决心不够,因此1季度报表普遍未完全体现疫情的影响,2季度的报表还需消化疫情影响。(2)疫情对其它酒种1季度报表冲击较大,包括啤酒、葡萄酒、黄酒,不过这些酒种由于缺乏白酒巨大的渠道腾挪空间,反而2季度渠道压力相对较小,季度业绩增速有望环比改善。(3)乳制品一方面受物流不畅的影响,另一方面高端乳制品受礼赠活动减少而大幅萎缩,1季度净利下滑幅度高达59%,我们判断2季度可明显改善。(4)调味品2季度可能出现分化,餐饮占比高的公司有一定压力,家庭消费占比高的公司可实现较快增长。(5)休闲食品中,优势公司有望维持较快增速,包括洽洽食品002557)等。

  投资建议:短期关注2季度改善品种,长期坚守竞争优势突出的好公司。(1)从2季度的角度,关注1季度已较为充分体现疫情影响,季度环比有望出现改善的品种,如白酒中的金徽酒603919)、伊力特600197)、迎驾贡酒603198)等,其它酒中的青岛啤酒、古越龙山600059),乳品中的伊利股份。(2)食品由于具备必选消费的特点,因此2020年初至今估值提升幅度较大,调味品和休闲食品PE远高于历史均值。考虑到疫情结束时间尚不确定,预计食品股未来一段时间还将保持较高的市场热度,建议关注具备长期竞争优势,且增速与估值匹配度高的品种,重点看好伊利股份、洽洽食品,关注恒顺醋业600305)、安琪酵母600298)、安井食品、金达威002626)等。(3)随着疫情的结束,商务和社交活动恢复,酒类需求终将回归正常,因此2021年受益于低基数,酒类消费有望实现较快增长。可忽略短期波动,长期持有向好趋势明确、成长逻辑清晰的优秀公司,做时间的朋友,包括山西汾酒600809)、贵州茅台等。关注持续推进改革的古越龙山、青岛啤酒。

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