水泥建材行业:西部开发新时代 西部水泥新格局

2020-05-23 19:31:02 来源:

  指导意见彰显国家西部开发及基建托底经济决心。

  在 2019 年3 月审批通过 14 个月后,2020 年 5 月 17 日,中共中央、国务院印发《关于新时代推进西部大开发形成新格局的指导意见》,要求加快西部地区建设,重点包括:1)加快包括川藏铁路、沿江高铁等重点工程在内的基础设施建设,2)深入实施生态工程,加速西部地区绿色发展,3)强化开放大通道建设,提高经济开放水平,4)加强相关金融、财税等政策的落实,更好支持大开发战略。我们认为此份意见超市场预期的主要地方在于鼓励西部地区(特别是广西)积极对接长三角、粤港澳等其他国家战略,而国家此时发布意见,既体现了开发西部的意志,也体现了疫情后国家基建托底经济的决心。

  ?重点工程提振需求,可持续性强。

  根据我们测算,西部地区目前城镇化率 52.9%,低于全国平均 8 个百分点左右,高速公路、铁路密度均不足全国平均的 60%,基建发展空间大。2019 年以来,国家批复西部地区重点项目力度加速,2019/2020 年前 4 月批复重点项目投资额 5423/2213 亿元,相较于 2017-2018 年明显加速,而其中大多数项目为 2019H2 后新开工或规划阶段,测算仅 2019 年后批复(包括此次意见中直接提及的重点项目)每年带来水泥需求 4310 万吨左右(5.4%),能够在未来 3-5 年内较好支撑西部地区需求增长。同时,2020 年以来,西部地区专项债发行加速,2020 年前五月发行额同比翻倍,因此我们认为资金确定性及需求可持续性较强。

  ?供给侧好转,供需迎双击。

  我们认为 2020 年以来,西部地区重点水泥市场供给端同样出现好转:1)宁夏、蒙西地区效仿新疆推动电石渣水泥错峰置换,执行效果显著,当地库存保持50%左右低位,3 月底率先实现涨价,2)贵州地区 2020 年首次从政府层面推动错峰生产,执行较为严格,3 月底以来价格累计上涨 40 元/吨,3)2020 年 4 月广西地区暂停产能置换,有利于中长期内优化供给格局。判断 2020 年,西部地区水泥行业将迎来供需双击,而如果云南地区能够逐步推进错峰生产执行,则供给边际改善的力度将更大。

  投资建议。

  预计天山股份000877) 2020-2022 年归母净利润 18.39/20.59/23.02 亿元,同比增长 12.4%/12.0%/11.8%。给予公司基于市盈率估值法的目标价 15.75 元,首次覆盖给予“买入”评级。根据测算,西部地区水泥不含税价格相对我们基准假设每上升 10 元/吨,则天山股份、祁连山600720)、宁夏建材600449)归母净利润相比于我们的基准预测提升 4.8%/8.8%/9.3%,弹性较大。

  ?风险提示。

  疫情反弹,环保限产弱于预期,系统性风险。

  汽车行业

  汽车之两会前瞻,刺激需求、优化供给

  国都证券 王树宝

  汽车股表现回顾:上周汽车指数-2.55%,HS300 指数-0.32%;长城、长安、宇通等个股表现较强;上汽、华域、广汽等个股表现较弱。

  刺激需求、优化供给

  国内汽车业经过长达近 2 年的调整后,于 2019 年 4 季度迎来缓慢复苏;今年以来遭遇疫情冲击,国内外需求、零部件供给都面临较大的压力,随着疫情逐步得到控制,需求有望重归之前的复苏之路,不过经济放缓对居民购买力的削弱仍是潜在的风险;与此同时,核心零部件仍然受国外疫情的影响而得不到充足供应。

  预计今年两会的汽车专题将在需求与供给两方面同时发力。(1)需求方面,购车补贴、以旧换新、二手车流通、税收优惠等将是讨论的重点;新能源汽车消费将是核心刺激方向,纯电、插混、普混、氢燃料电池等均是国内政策鼓励的重点;(2)供给方面,全球疫情爆发后,国内车企均遭受了核心零部件短缺的困扰,结合未来主流技术走向,电机电控、锂电池及设备、BMS、IGBT、雷达、摄像头,汽车软件、智能化算法等均是国家的扶持重点,技术创新将是两会的必然热点。

  此外,我们认为品牌升级、兼并重组将是另一讨论热点。过去 2 年尽管汽车整体销售表现较差,但是 BBA 代表的豪华品牌,德系、日系代表的中高端合资品牌均走出逆势增长的势头,自主品牌面临前所未有的困境。预计单体做大、整合重组将是政策指引的重点,国家将进一步鼓励优势民营品牌做大做强,如吉利、长城等传统佼佼者以及新势力造车;同时国有汽车企业重组、尤其是三大央企的重组有望得到进一步的政策指引。

  我们建议重点关注以下几方面投资机会:(1)受益国家正在实施的促消费政策,边际改善效果明显的车企:长城汽车601633)、长安汽车000625)、吉利汽车、上汽集团600104)等;(2)氢燃料电池、锂电池领域的龙头企业:潍柴动力000338)、比亚迪002594)、宁德时代300750)等;(3)符合汽车产业未来发展方向的零部件龙头:华域汽车600741)、星宇股份601799)、伯特利603596)等。

  本周重点推荐个股:

  长城汽车:公司是国内自主 SUV 龙头企业,定位中低端市场,目前来看哈弗系列的销售形势有见底回升之势;压制公司基本面进一步好转的主要是高端品牌 WEY 系列拓展不及预期,此外新能源领域表现相对落后;年报显示公司盈利出现明显好转,一季报业绩好于预期,公司股价经过长期调整后,风险释放相对充分。

  风险提示:(1)价格竞争加剧;(2)销量不及预期。

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责任编辑:lsz

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