国美零售:可转债又获京东溢价37.9%认购,携手电商巨头加快新零售转型

2020-05-29 20:01:03 来源: 同花顺金融研究中心

中金公司5月29日发布对国美零售的研报,摘要如下:

  公司近况

国美零售公告:公司已与京东订立可转债认购协议,京东将溢价37.91%认购国美1亿美元可转债,初步转股价为1.255港元/股,假设全部转股后,京东将获得国美扩大后总股本的2.80%。国美同时与京东订立战略合作协议,就商品采购、物流服务等方面开展战略合作。此次合作是继4月拼多多溢价66%认购国美2亿美元可转债后,国美携手电商巨头的再度落地,我们认为有望进一步增强双方在家电零售领域的优势,助力国美新零售转型。

评论

1、继拼多多后,国美1亿美元可转债再获京东溢价37.91%认购。本次可转债期限为3年,票面利率为5%。初步转股价为1.255港元/股,较公司5月28日收盘价0.91港元溢价37.91%。全部转股后,国美将配发6.22亿股新股,占公司发行扩大后总股本的2.80%(假设无其他变动)。此前4月份拼多多认购国美2亿美金可转债,转股价1.215港元/股,全部转股后约持有扩大后总股本的5.62%。

2、两大家电零售巨头达成战略合作,有助于线上线下双方的高效协同与商品供应链的整合。本次合作是继国美官方旗舰店正式入驻京东后,双方战略合作的进一步深化,以股权为纽带,本次合作内容包括:①联合采购:双方将开展联合采购、联合营销,以提升产品竞争力及销售规模;②物流服务:国美旗下安迅物流将为京东提供大家电送装解决方案,安迅物流中大件家电的自营物流仓储、配送服务将向京东开放;③门店网络支持:国美全国超过2600家门店及全国16万个社群亦将接入京东平台,为其提供更加丰富的商品和服务。据全国家用电器工业信息中心发布的《2020年中国家电行业一季度报告》,京东、国美分别以18.8%、5.0%的市场份额位列中国家电零售商第二、四位(第一位为苏宁,全渠道份额25.3%)。我们认为,双方在线上、线下供应链方面存在较强的协同互补,本次战略合作有助于国美加快线上渗透及数字化转型。

3、后续关注双方合作进展及国美转型效果。近期国美在战略转型方面频频发力,外部携手拼多多、京东等平台,我们认为有望充分借助头部电商平台的流量、用户资源,发挥自身供应链优势,带动销售规模的快速成长。与此同时,公司积极拥抱直播带货、社群营销等新模式,近期联手央视主持人开展“为美好生活拼了”直播活动,达成超过5亿元销售额。后续关注公司业务转型效果。

估值建议

暂维持盈利预测,当前股价对应2020年0.3倍P/S。维持中性评级,但基于此次战略合作有望提振短期情绪,上调目标价25%至1.00港币,对应2020年0.3倍P/S,有9.9%上涨空间。

风险

行业竞争持续加剧;疫情影响超出预期。

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