广发证券--格力电器:Q2降幅收窄 期待继续回升

2020-07-15 15:02:24 来源: 金融界

  【研究报告内容摘要】

  2020Q2收入、利润降幅收窄,盈利同比下滑。公司公告2020年中报业绩预告,预计2020H1收入695-725亿元,YoY-29%~-26%,归母净利为63-72亿元,YoY-54%~-48%。Q2单季营业总收入485.9-515.9亿元,YoY-15.3%~-10.0%,环比Q1降幅收窄33.8-39.0pct;归母净利为47.4-56.4亿元,YoY-41.3%~-30.2%,环比Q1降幅收窄31.2-42.4pct;Q2净利率9.8%-10.9%,相比去年同期下滑4.1-2.9pct。疫情期间收入下滑费用刚性,Q2“董明珠的店”直播等营销力度加大导致盈利下滑。

  疫情影响仍在、去库存、行业价格战三重因素导致量价齐跌。(1)量:根据产业在线数据,2020年4-5月空调行业内销YoY-15.9%,外销YoY-1.3%,疫情影响犹在,但环比已有改善。格力2020年4-5月内销量YoY-18.7%,份额下滑-1.0pct,结合零售端Q2线上线下份额分别提升12.7、2.3pct,我们认为主要系公司为后续渠道改革推进主动去库。外销端YoY-14.3%,份额下滑-3.0pct。(2)价:行业仍受去年价格战影响,根据奥维数据,2020Q2行业整体线下、线上均价YoY-8.3%、-13.2%,格力YoY分别为-14.9%、-26.9%,主要系去年同期公司由于高价格库存未进行降价而基数较高。

  投资建议:我们认为公司已处于景气底部,后续随着空调景气持续上行,格局稳固叠加新能效施行后结构升级带来均价持续提升,业绩有望触底回升。基于以上假设,我们预计2020-22年归母净利同比变动-25.2%、28.8%、9.3%。参考可比公司估值,并考虑到公司竞争壁垒深厚并不断自我变革,给予公司2021年16xPE,对应合理价值为63.27元人民币/股,维持“买入”评级。

  风险提示:改革进程不及预期,需求持续低迷,行业竞争格局恶化等。

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责任编辑:jdm

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小牛诊股诊断日期:2020-08-05
格力电器
击败了9%的股票
短期趋势弱势下跌过程中,可逢高卖出,暂不考虑买进。
中期趋势下跌有所减缓,仍应保持谨慎。
长期趋势迄今为止,共498家主力机构,持仓量总计3.21亿股,占流通A股5.38%
综合诊断:近期的平均成本为57.01元,股价在成本上方运行。空头行情中,目前反弹趋势有所减缓,投资者可适当关注。该股最近有重大利空消息,且资金流动不甚乐观,空方势头较强。该公司运营状况尚可,多数机构认为该股长期投资价值较高,投资者可加强关注。