东吴证券--电气设备行业2020年新能源板块中报总结:光伏逆势高增 龙头强者恒强 风电零部件高增

2020-09-11 12:28:10 来源: 金融界

  【研究报告内容摘要】

  新能源:1)行业整体营收持续增长,利润增速高于营收:全行业20年H实现收入2941.08亿元,同增20.5%,实现归母净利润229.23亿元,同增39.56%。光伏板块20年H营收1315.06亿元,同增33.99%,归母净利润120.09亿元,同增50.56%。风电板块20年H营收654.19亿元,同增25.95%,归母净利润为52.12亿元,同增73.52%。核电板块20年H营收971.83亿元,同增3.39%;归母净利润57.02亿元,同增4.73%。2)全行业20年Q2收入1817.95亿元,同增35.78%,实现归母净利润150.10亿元,同增49.67%;光伏板块Q2营收761.86亿元,同增52.95%,归母净利润74.30亿元,同增44.71%;风电板块Q2营收432.02亿元,同增39.72%,Q2归母净利润34.22亿元,同增61.49%;核电板块Q2营收624.07亿元,同增17.39%,归母净利润41.58亿元,同增49.84%.3)20年Q2全行业应收账款/预收账款/存货分别较一季度+7.47%/+6.01%/+1.01%,经营性现金流入176.99亿元,环比改善。

  光伏板块:疫情扰动下不减光伏高增长,各环节(除硅料、电池)高景气度,龙头强者恒强:1)20H、20Q2收入、利润增长强劲:20年上半年收入1,315.06亿元,同增33.99%,归母净利润120.09亿元,同增50.56%。20年Q2收入761.86亿元,同增52.95%,归母净利润74.3亿,同增44.71%。2)20H、20Q2毛利率小幅下降,20H归母净利率、20Q2归母净利率环比大幅上升:20H全行业毛利率22.77%,同减0.62pct,Q2毛利率22.08%,同减3.36pct,环比-1.51pct。20年H全行业归母净利率9.13%,同比+1.01pct,Q2归母净利润率9.75%,同比-0.56pct,环比+1.62pct。3)Q2现金流大幅好转:20Q2板块应收账款/预收账款/存货分别较一季度+12.69%/-5.21%/+0.38%,经营性现金净流入73.67亿,去年同期净流入46.63亿。4)各环节盈利分化,龙头强者恒强:隆基20H收入同增42.73%,业绩同增104.83%(硅片尺寸结构改善、新产能释放,组件出口结构优秀高毛利率),锦浪科技300763)、阳光电源300274)20H业绩分别同增281.87%、34.13%(逆变器海外高占比,国内龙头出口市占率显著提升),晶澳20H业绩同增77.90%(出口高占比,一体化成本优势);福莱特601865)20H业绩同增76.27%(双玻渗透率提升,供需紧张)、福斯特603806)20H业绩同增14.58%(受益双玻,POE渗透率提升,供需紧张)。捷佳伟创300724)、晶盛机电300316)、迈为股份300751)20H业绩分别同增8.11%、10.05%、52.77%(受益行业龙头扩产)。通威20H收入同增16.21%,业绩同减30.35%(Q2硅料、电池价格暴跌,下半年硅料供给紧张以及大尺寸电池盈利分化,预计盈利明显改善)。

  风电板块:抢装年板块盈利改善明显,零部件表现持续优异:1)板块上半年增长明显,Q2增长持续加速:20年H风电板块收入654.19亿元,同增25.95%,归母净利润52.12亿元,同增73.52%。20年Q2收入432.02亿元,同增39.72%,归母净利润34.22亿元,同增61.49%。2)Q2整机毛利率略微改善,风电零部件毛利率持续向好。20Q2毛利率22.08%,同比0.07pct,环比-1.29pct;净利率7.92%,同比+1.07pct,环比-0.14pct,零部件公司日月股份603218)、天顺风能002531)、金雷风电等毛利率都有不同幅度增长;3)20Q2板块应收账款/预收账款/存货环比+4.40%/+9.60%/+5.50%,经营性现金净流入62.76亿,去年同期净流入16.32亿元,大幅改善。4)20H整机增长主要来自投资收益,零部件量利同升:金风科技002202)20H收入194.25亿(+23.47%),归母净利12.75亿(+7.63%),其中投资收益税前13.3亿元,Q2收入139.58亿,同增35.02%;归母净利3.80亿(-60.25%),明阳智能601615)(Q2营收+135.45%)。风电主轴制造商金雷风电(Q2营收+29.39%)、铸造龙头日月股份(Q2营收+62.52%)、风塔厂商天顺风能(Q2营收+45.73%)普遍延续去年以来的高增态势,毛利率提升和交付量增长。

  投资建议:硅料因新疆疫情和爆炸事故影响短缺明显,硅片、电池片和组件全面涨价,国内需求持续超预期,龙头企业订单超产能明显;今年国内竞价26GW,平价33GW超预期,今年装机预计40-50GW,明年预计50-60GW,海外今年80-90GW,明年预计120-130GW,同增50%,平价时代到来,能源革命开始,需求持续高增长值得期待;大尺寸/9BB等新技术加快应用龙头份额快速提升,强者恒强明显,继续强推光伏龙头!光伏重点推荐:隆基股份601012)、通威股份600438)、爱旭股份600732)、晶澳科技002459)、锦浪科技、福莱特、阳光电源、福斯特;关注:亚玛顿002623)、东方日升300118)、捷佳伟创等。风电关注:金风科技、天顺风能、日月股份、运达股份300772)、金雷风电等。

  风险提示:竞争加剧、电网消纳问题限制、海外拓展不及预期

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责任编辑:wyj

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