东吴证券--环保工程及服务行业周报:社融增速再超预期供给端改善逻辑不变 危废专项整治三年行动推进会召开

2020-09-16 12:24:24 来源: 金融界

  【研究报告内容摘要】

  建议关注: 盈峰环境000967),北控城市资源,中再资环600217),龙马环卫603686),玉禾田300815), 洪城水业600461),维尔利300190),瀚蓝环境600323),深圳燃气601139),海螺创业,上海环境601200)核心观点

  社融增速再超预期,行业供应端改善逻辑不变。 央行公布 8月社融数 据, 8月社会融资规模增量为 3.58万亿元,比上年同期多 1.39亿元, 高于市场平均预期。 8月末社会融资规模存量为 276.74万亿元,同比 增长 13.3%,高于上月增速 0.4pct。 1) 政府债券集中发行是新增社融 的主要支撑; 2) 社融超市场预期主要由信贷和非标融资导致。 展望 后市,信用扩张的拐点或将延后,环保行业供应端改善逻辑不变。

  危险废物专项整治三年行动推进会召开。 生态环境部召开全国危险废 物环境管理工作会议暨危险废物专项整治三年行动推进会。 会议要 求, 1) 各级生态环境部门要深入贯彻落实《固体法》,切实强化危 险废物环境监管; 2) 深入开展危险废物专项整治三年行动和专项执 法行动,全面排查整治危险废物环境风险,遏制危险废物非法转移倾 倒违法犯罪行为; 3) 加强各级固体废物环境监管和技术支撑队伍建 设,强化部门信息共享和沟通协调,建立联动工作机制。

  持续推荐环卫大行业小公司轻资产,关注管理壁垒和装备边际改善。 1)市场化加速提升&大环卫内涵扩张,预计 2025年环卫市场化空间 增长 134%: 预计 2025年中国环卫服务市场 4685亿元,市场化率 80%,市场化空间 3748亿元,较 19年增长 134.11%。 2)标准化&机械化&管理优势促份额集中:标准化驱动大合同增加,机械化率提 升,龙头管理优势 3大因素促进龙头份额提升,预计 2025年 6家环 卫上市龙头营收可扩张至 5.58倍。 3) 建议关注具有差异化管理优势 的传统环卫龙头:玉禾田、侨银环保002973)、北控城市资源。 4) 建议关注 环卫装备龙头市场份额、盈利能力迎来双拐点:盈峰环境、龙马环卫。

  中期关注需求供给齐升β,长期优质运营价值重估α: 1)融资环境 改善供给,财政投入加大刺激需求,使得财政支付和环保企业融资能 力带来边际改善,对环保工程类公司显著受益。从行业空间、公司治 理、融资能力恢复 3个角度关注: a)生态工程类新秀东珠生态603359); b)土 壤修复龙头高能环境603588); c)有机垃圾处理设备龙头维尔利。 2)寻找“现 金流内生、持续成长”的优质运营资产: a)环卫服务市场化改革红利, 行业龙头集中度提升:关注玉禾田: 差异化管理优势的传统环卫服务 龙头; 盈峰环境、龙马环卫: 环卫装备需求提升具有机械化协同优势 的环卫装备企业。 b)三个角度看水务资产价值重估:关注洪城水业。 c)关注垃圾焚烧行业优质资产的稀缺性,关注瀚蓝环境: 优秀整合能 力得到验证,大固废综合园模式扩张可期;伟明环保603568): 生活垃圾全产 业链协同发展;光大国际:焚烧行业龙头地位稳固。 d)生产者责任制 度完善, 再生资源龙头马太效应提升,关注中再资环:废电拆解行业 龙头。 3) 天然气改革驱动市场化红利释放:关注深圳燃气:海气产 能占比近半叠加城中村改造,促进量利齐升。

  最新研究: 北控城市资源深度研究: 背靠龙头聚焦环服&危废,资源 &管理优势助力腾飞; 德林海中报点评: 受益大项目设备集成交付, 中报业绩超预期增长; 中再资环中报点评: 20Q2业绩增速环比提升 52.91pct,治理结构逐步改善经营能力提升可期; 国祯环保300388)中报点评: 收入结构优化运营占比超 50%,央企入主资源整合融资改善可期。

  风险提示: 政策推广不及预期,利率超预期上行,财政支出低于预期

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责任编辑:hmg

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