中银证券--食品饮料行业2020年3季度业绩前瞻:白酒需求继续回暖 食品稳健增长可期

2020-10-15 19:22:43 来源: 金融界
利好

  【研究报告内容摘要】

  白酒。3季度需求继续回暖,报表继续改善,渠道库存可能干扰业绩判断。(1)社零数据印证了白酒3季度需求逐渐回暖。根据社零数据估算,餐饮消费1、2季度下滑44%、21%,7、8月份餐饮收入降11.0%、7.0%,烟酒类零售额7、8月份分别增5.0%、3.1%。我们判断白酒餐饮消费与餐饮社零数据同步波动,礼赠需求恢复情况较好。我们判断白酒需求7-8月恢复至90%,中秋期间恢复正常。(2)现阶段真实渠道库存可能高于去年同期,干扰短期业绩的判断。1季度餐饮消费与白酒行业收入明显背离,2季度仍有一定差异。由于上市公司的渠道腾挪空间大,且随着信息系统的完善,酒厂有能力将显性库存维持在较低水平,从而稳定经销商和投资者的信心。烟酒类增速明显高于社零餐饮,消费者手头的库存在增加。白酒上市公司面临两个选择:3季度消化库存,3季报后下调2020年规划;2021年春节再消化,2021年报表平稳增长。我们判断后一种可能性较大,3季度报表业绩继续改善。(3)对比食品饮料其他子行业,白酒估值有一定优势,我们继续看好金徽酒603919)、山西汾酒600809)、贵州茅台600519)、泸州老窖000568)。

  白酒3Q20营收和净利预测如下:贵州茅台(10%、11%)、五粮液000858)(10%、12%)、泸州老窖(15%、17%)、洋河股份002304)(-5%、-3%)、山西汾酒(25%、20%)、金徽酒(12%、17%)、顺鑫农业000860)(10%、14%)。其它酒。葡萄酒继续调整,黄酒有望止跌企稳,啤酒小幅增长。

  食品。主流公司3季度销售可维持稳健增长,重点关注乳制品和速冻。(1)调味品,餐饮需求恢复,家庭消费维持较快增速,2季度业绩提速,上半年企业费用率普遍控制较好,千禾、海天、中炬毛销差同比提升,预计三季度延续毛销差增大趋势,长期来看集中度提升为行业趋势。(2)乳制品,需求端回暖带来上游原奶价格上涨,下半年乳企成本端压力较大,龙头有望维持竞争格局改善的态势, 继续关注市场份额领先的龙头伊利股份600887)。 (3)速冻食品,疫情带来速冻食品C端爆发,上半年上市公司业绩均超预期,安井调整经营策略“BC 兼顾,双轮驱动”,海欣中高端占比+9pct,广州酒家603043)速冻产品大幅增长+64%。我们判断3季度行业将延续高速增长态势,建议关注发展潜力较大的海欣食品002702)、广州酒家。

  食品3Q20营收和净利预测如下:伊利股份(15%、21%)、双汇发展000895)(25%、17%)、中炬高新600872)(12%、12%)、恒顺醋业600305)(15%、-17%) 、海天味业603288)(12%、13%)、洽洽食品002557)(15%、23%)、安井食品603345)(22%、37%)。

  风险提示。疫情对影响超预期。渠道库存超预期。

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