国盛证券--化工行业深度:纺织业景气回升 粘胶短纤迎来周期上行拐点

2020-10-16 15:03:23 来源: 金融界

  【研究报告内容摘要】

  外贸旺季叠加海外订单加速从印度等国转移到国内,纺织行业景气度不断提升。粘胶短纤下游主要用于人棉纱(61%)、混纺纱(31%)以及无纺布领域(7%),终端需求主要用于纺织服装领域。印度是仅次于中国的世界第二大纺织品服装生产国和出口国,根据统计数据,2019年印度棉纱产量418万吨,我国棉纱产量1447万吨,印度棉纱产量占我国的29%;印度纺织品和服装出口据全球份额5%左右,中国占据30%左右,纺织业属劳动密集型产业,国外疫情加剧下,印度出口型纺织企业订单有望加速回流国内,有助于提振行业景气度。

  国内纺织服装终端销售、出口好转,日度织机开工率持续新高,纺织业景气上行有助于拉动上游粘胶需求。随着国内疫情得到控制,下游纺服行业逐步恢复,国内纺织服装业1-8月营收累计同比-14.4%,也是自3月份以来环比持续改善;根据工信部网站数据,8月份我国服装出口额162.1亿美元,同比增长3.23%,这是年内持续7个月负增长后首次恢复月度正增长;国庆节后织机开工率不断创年内新高,截止10月14日,国内日度织机开工率84.5%,同比+6.5pct,接近历史最高水平(90%),纺织行业景气度持续提升,有助于拉动上游粘胶需求,目前粘胶价格9750元/吨,处于2012年以来价格分位数的15%左右,大厂生产成本线附近,我们认为粘胶行业已迎来行业上行周期拐点,景气度将持续提升。

  棉花-粘胶价差处于高位,棉花替代拉动粘胶需求,粘胶行业迎来上行周期拐点。粘胶短纤与棉花有较强的替代关系,价格关联性较强,目前棉花库存接近近十年低位,粘胶-棉花价差达到4000元/吨左右,处于历史高位,棉花价格上涨将带动粘胶需求。粘胶粘胶短纤工厂库存快速下降,截止10月10日,粘胶行业工厂库存14.03万吨,较7月份库存最高点下降55%,行业开工率在逐步提升,9月份粘胶行业平均开工率65.37%,环比降低0.51pct,进入10月份后周度开工率明显提升,截止10月9日,行业开工率已提升至73%。粘胶短纤行业目前产能约517万吨,行业扩产接近尾声,未来新增产能较少,在下游需求带动下,我们认为粘胶行业供需不断改善,行业景气有望持续提升。

  投资建议:重点推荐三友化工600409)(粘胶短纤80万吨),建议关注中泰化学002092)(粘胶短纤70万吨)。

  风险提示:下游需求持续低迷、新增产能规模超预期。

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