国企改革加速推进 国防军工板块再迎催化剂

2020-10-17 00:05:23 来源: 金融投资报

  分析认为,今后三年是国企改革的关键阶段,军工行业混改等改革有望获得突破。 图据新华社

  国企改革加速推进,作为改革排头兵的国防军工板块有望迎来催化剂。消息面上,国务院国资委副主任翁杰明表示,在国企改革三年行动当中,明确提出要通过推动国有企业的上市以及围绕上市进行的各种改革,包括积极稳妥推进混合所有制改革;国务院近日印发《关于进一步提高上市公司质量的意见》,其中也明确指出鼓励混改试点企业上市,支持国有企业依托资本市场开展混合所有制改革。

  可以看到,国企改革三年行动要求“双百”企业、科改示范企业率先完成改革任务、率先实现改革目标。

  今后三年成国改关键期

  根据此前公布的名单,多家军工企业入选双百行动如航空工业机载等,或科改示范企业如中国东方红卫星股份有限公司、北方夜视技术股份有限公司等。国海证券分析师苏立赞认为,今后三年是国企改革的关键阶段,军工行业混改等改革有望获得突破。

  苏立赞进一步表示,目前国企改革加速推进,国资委表示将在优化产业布局和提高运行质量上下功夫,如上市公司体外优质资产继续注入上市公司,进一步提高国有控股上市公司的资产质量;通过适当的方式大力推动专业化整合;充分利用上市公司本身的并购重组功能,推进各方通过这样的平台去共同发展等。一方面,军工行业存在大量优质的科研院所资产,整体资产证券化率仍有较大提升空间。另一方面,近年来,部分军工企业通过体外优质资产的证券化、资产置换或将亏损资产剥离等方式,正不断提升上市公司质量。我们认为,军工板块有望充分受益于国企改革相关政策红利。

  军工行业价值将重估

  军工将进行价值重估,不要忽视业绩确定性和科技属性。东兴证券分析师王习指出,目前军工板块的估值约为68倍,历史最高时为245倍,从绝对值来看目前仍为历史估值区间的中下部。军工行业长期存在的估值问题与军工行业自身的军品定价、备考业绩、盈利弹性和科技属性密切相关。展望十四五,从订单和备货角度来看,十四五期间军工企业的业绩确定性将显著好于十三五期间,同时,军工板块属于高端制造业和典型的内循环行业,大部分核心标的为高科技企业,在美国对我国科技领域封锁升级的背景下,军品的国产替代和自主可控要求更加迫切。市场将对于军工股的“业绩确定性+科技成长股属性”将进行一次价值重估。

  个股选择上,方正证券分析师孟祥杰建议投资者关注估值相对较低、赛道核心叠加国产化替代需求预期的标的,是当前推荐优选的核心。中报、三季报业绩增长中枢是否上移或存上移的预期,亦是当前择股的优选依据。继续推荐鸿远电子603267)、睿创微纳、中航高科600862)、西部超导、航天发展000547)、中简科技300777)、航发动力600893)。建议关注偏“主机”的中直股份600038)、中航沈飞600760);信息化+航天装备赛道的航天电器002025)、七一二603712)、亚光科技300123);半导体领域的紫光国微002049)、景嘉微300474);新材料领域光威复材300699)、图南股份300855)。

  潜力股精选

  鸿远电子掌握宇航级材料技术

  公司是具有完全自主知识产权的国产多层瓷介电容器为主的电子元器件的技术研发制造商。公司核心技术能力突出,掌握宇航级MLCC核心的材料技术、介质薄膜叠层技术和共烧技术等;在航天领域,公司参与并圆满完成了神舟系列、嫦娥、天宫系列、大推力火箭等重点工程配套任务;在航空领域,公司参与了航空大飞机等多型号机型建设;在船舶等领域,公司亦参与了多项重点工程型号的配套任务。公司自产业务满足军工及民用高端工程对产品的技术要求和应用需求。兴业证券指出,国防信息化建设推动了包括军用MLCC在内的电子元器件行业的快速发展。在此背景下,公司科研成果转化成效显著,在军工电子元器件领域持续实现国产化替代。同时,公司代理业务收入不断提高,共同推动公司营收规模持续增长。随着信息化程度提高,武器装备信息化成本占整机价值量比重显著提升;我国的国防工业自本世纪开始进入补偿式发展阶段,在基础元器件“国产化”的要求下,国防工业对高可靠多层瓷介电容器的需求快速增长。

  中航高科军用航空复材龙头

  公司是国内军用航空复材龙头企业。2019年12月,公司以公开挂牌方式转让所持江苏致豪100%股权,退出房地产业务。目前公司以航空新材料、高端智能装备制造双主业发展格局,致力于成为“具有国际竞争力的航空新材料和高端智能装备制造企业”。东莞证券指出,公司拥有国内最全规格的先进复合材料树脂和预浸料产品系列,是国内航空整机制造厂的主要供货商,将明显受益于我国军机升级换代。另外,公司拓展民机复材市场,随着国内民用大飞机即将量产,这将是公司一片新的蓝海。此外,公司子公司是国内军用航空复材主导者,积极拓展民机复材市场。主要产品为复合材料原材料及民机复合材料构件,主要客户为航空工业主机厂和零部件生产单位。公司在航空级别的NORMEX蜂窝、航空高性能树脂、航空高性能预浸料及其复合材料等市场均具有较高的市场份额。随着我国民用大飞机正处于量变到质变的发展时期,公司抓住历史机遇,利用在国内航空复合材料的领先地位,不断突破关键技术,为公司未来的发展开辟新的广阔市场空间。

  航天发展实现核心部件自主可控

  公司以电子信息技术为核心,通过新产业300832)布局和非核心业务剥离,业务板块逐步清晰,目前已形成电磁科技工程、网络信息安全、微系统、指控通信等几大核心主业,是航天系纯正的国防信息化标的。之前集团董事长指出要将公司建设成集团电子信息技术产业化集成平台,成为集团公司新的增长极。当前,集团及相关方合计持有公司21.59%股权,持股比例仍较低,关注后续集团相关安排。安信证券指出,公司公告联合集团相关单位共同设立微系统研究院,注册资本10亿元,将成为集团微系统领域的支撑单位,依托航天科工市场,着力推进雷达和弹载系统的微小型化、芯片化及综合化,实现核心部件的自主可控。公司内生与外延并重,是被低估的纯正国防信息化标的,也是集团“电子信息技术产业化集成平台”。公司以电子信息为核心,其中电磁科技业务较为稀缺,高速发展;通过收购锐安科技等,依托航天科工集团和公安部三所打造网络信息安全国家队,贡献业绩增量;成立微系统研究院,实现核心部件自主可控,发展可期。

  航发动力主业保持稳健增长

  公司是国内航空发动机产业的龙头,具备涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞全种类航空发动机研制能力,是三代战机国内唯一发动机供应商。公司业务逐渐向航空发动机主业聚焦,核心主业贡献85%的营收和近90%的毛利。航空发动机研制技术壁垒极高,在两机专项、飞发分离等有利的宏观环境下,公司核心主业有望保持稳健增长。东北证券指出,自主研制的WS-10系列发动机在多个系列战斗机实现对进口发动机的替代。我国战机在数量与质量与发达国家差距较大,未来先进战机有望规模化换装列装,释放大量大推力涡扇发动机配套、维修需求。中小功率涡轴、涡桨发动机产品谱系完整,国内通用航空产业快速发展、军用直升机快速列装,将催生大量中小型航空发动机的采购需求。此外,燃气轮机产品谱系完备,目前已在国内外市场供应300台套,安装维修500台套发电机组及300余台套余热、余压回收利用机组,未来有望在分布式能源、工业发电、海洋装备发电等领域打破外商对国内市场的垄断,成为新的业绩增长点。

  中直股份受益需求高增长

  公司2013年通过并购重组基本完成中航工业民用直升机总装及军民两用零部件业务的整体上市。重组后公司实现营收业绩跨越式增长,各项盈利指标保持稳定。2019年公司季度间业绩持续改善。作为国内直升机行业唯一 A股上市龙头,公司充分受益未来直升机高速增长周期。申万宏源证券000562)指出,参照美军先进经验及配比比例,10吨级通用直升机为陆军空突及海军舰载直升机最佳选择。国外各大媒体预计中国将建造3-6艘新型两栖攻击舰,同时假设我国陆军空中突击部队直升机比例接近美军水平,中性情景假设下,预计陆军空突及海军两栖作战力量建设将带动军用直升机380亿元新增需求。值得一提的是,公司所属集团资产整合经验丰富,公司体外资产体量大且优质,潜在资产整合空间较大。中航科工公告收购中直有限最新进展,公司体外净利润规模接近4亿元。公司作为中航工业直升机板块唯一 A股上市公司,体外仍有大量核心军机总装资产,公司未来资产整合进程值得关注。

  中航沈飞订单需求将稳步释放

  公司隶属中航工业集团,于2017年底完成重大资产重组实现整体上市,成为A股战斗机唯一上市平台,稀缺性明显。国盛证券指出,在我军机“补量”、“提质”背景下,沈飞主力战斗机歼-11、15、16将迎来订单增长。歼-11是我国三代战机中唯一的重型歼击机,对标美国F-15及俄罗斯Su-27;沈飞歼-15、16是我国现役三代半战斗机,其中歼-15是现役唯一 一款航母舰载机、歼-16是我空军实现“攻防兼备”战略转型的核心武器,与成飞歼-20形成高低搭配,对标美国四代战机F-35。目前我国军工制造业正处于大的发展机遇期,现代战争模式的转变、我军战略转型的需要及周边局势的变化使海、空军对于先进战斗机的需求加大、加速。公司在产主力机型歼-11、15、16技术已趋成熟,我们预计能够形成稳中有增的产出。综合考虑到公司订单需求确定性较大、公司积极推进均衡生产使得阶段性业绩兑现的确定性较高、募投项目逐步投产使得产能有望继续扩大。

  航天电器外延并购发展可期

  公司高端产品占比70%以上,军品为公司基础,在民用领域则不断开拓新客户、新产品,尤其在通信领域发展迅速,有望逐渐快速发展成为公司新的支撑。过去看,公司已实现稳健发展,过去十年,营收和净利润规模保持了两位数的复合增长。未来中长期看,公司有望成为一流高科技元器件企业。2020年计划实现主营业务收入42亿元,同比增长18.88%,彰显公司对业绩较好增长的信心。安信证券指出,公司军品连接器等面向下游多个细分领域,受益军工行业的景气,仍将核心受益我国十三五后两年的武器装备列装加速及实战化训练增多等行业利好。民品连接器则涵盖通信、工业、新能源等多个下游领域,受益于通信、大数据、轨道交通等国家重点发展行业的需求稳定增长。公司是军工板块中增长确定性高、低估值价值类标的。一是核心受益于我国武器装备列装加速及航天领域任务增多,实战化训练弹耗增多等行业利好;二是民品发展具有潜力,受益5G建设及元器件的国产替代机会。此外,公司作为航天科工十院旗下上市公司,外延并购发展可期。

  七一二专网无线通信国内领先

  公司是国内专网无线通信领域的核心供应商,率先研制成功我军第一代超短波通信设备和第一代航空抗干扰通信设备,在抗干扰、保密性、网络化等方面始终保持国内领先水平。长城证券002939)指出,相比国内其他无线通信公司,公司主要优势为应用广泛,并且在航空机载领域优势明显。公司产品广泛装备于海陆空三军以及火箭军部队、战略支援部队和武警部队等,是业内少数可以实现全军种全频段覆盖的企业,产品包括地面单兵手持、车载电台、舰船通信电台、直升机CNI 系统、航空无线通信电台等,其中在机载超短波通信领域优势明显,公司产品覆盖歼击机、轰炸机、运输机、直升机、无人机、教练机等各种平台。目前世界军用通信市场经过多年并购整合,呈现寡头垄断格局,产业集中度越来越高。国外公司均通过并购不断拓展军民经营领域,目前无线通信领域业务占各公司营收比例仅为三分之一左右。未来有望向世界无线通信领域巨头靠拢,不断拓展自身经营领域,拓宽军品技术应用范围。

  亚光科技军工电子业务是核心

  公司上半年营业收入同比增加41.09%;实现归母净利润4225万元同比出现下降。但若不考虑股权激励费成本的影响,则实现归母净利润同比上涨19.43%。民生证券指出,军工电子业务已成为公司核心板块,包括微波电路与组件和半导体器件,如微波二极管和晶体三极管,微波单片、混合集成电路等。报告期内,板块实现营收4.30 亿元,同比增长88.20%。上半年,公司科技专项“高密度集成封装微波电路”项目正式启动,将满足星载和弹载领域对射频微系统应用快速增长的需要。“十四五”期间,导弹采购数量有望显著增长,低轨卫星建设进度将加快,对于微波组件的需求有望大幅提升,公司军工电子业务将持续高增长。公司年初发布2020年股票期权和限制性股票激励计划,拟向133 名高级管理人员、核心技术(业务)人员等授予合计5195 万份权益。公司利益与核心员工利益捆绑,有利于公司长远发展。公司军工电子领域实现突破,原有船艇板块未来仍有成长空间,看好公司长期发展。

  中航飞机军民用大型飞机龙头

  公司是中航工业直属的核心业务板块,国内唯一的大中型运输机和中远程轰炸机的总装生产单位,涡浆支线飞机制造商以及国产客机重要零部件供应商。随着军改落地,产能逐渐放量,军民融合持续深入发展,公司未来发展态势好。长城证券指出,我国空军目标于2020年基本跨入战略空军门槛,初步搭建起“空天一体、攻防兼备”战略空军架构,空军战略转型建设加速。对标美国装备情况,我国在大型运输机上劣势明显。统计中美两国主要运输机的有效总载荷,中国只有3276吨,运输机总载荷中国只有美国的十分之一,未来我国运-20运输机需求量为300架以上。此外,远程轰炸机长期缺位,新型轰炸机呼之欲出,公司业绩同样将受益于空军未来换装新型远程轰炸机。同时公司积极发力民机业务,拳头民机产品“新舟”系列涡浆支线客机最新型号新舟700预计2020年首飞;配套的C919订单达到815架,2019年新的3架原型机加入试飞。受益国家大力推动国产客机发展,国产替代加速,公司有望拓宽民机市场业务份额。

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