安信证券--华致酒行:收入高增毛利率反弹 疫情恢复下进一步增长可期

2020-10-23 09:56:16 来源: 金融界

  【研究报告内容摘要】

  业绩简述:220020前三季度实现营业收入136.81亿元//++29.02%;;归母净利润23.2亿元//++10.08%。其中,三季度单季度营业收入813.18亿元//++37.14%;归母净利润71.07亿元//++18.63%。

  QQ33积极推动门店升级,电商和品牌门店销售表现靓丽;此外,上半年的新品预计对收入增长亦有贡献。根据公司反馈,公司持续进行门店升级和拓店,三季度新开的三亚酒行和海口酒行已是二代门店,单店改造和门店数量提升对公司线下渠道扩张有较大贡献;电商渠道三季度占比进一步提升;此外,上半年公司推出荷花酒荷花传奇系列等白酒、生肖艺术酒在内的多个系列葡萄酒等新品,预计对收入增长也有贡献。

  QQ33毛利率同比下降环比降幅缩窄,主要受公司以促销应对疫情影响及产品结构变化影响。2020Q2、Q3公司毛利率分别为17.87%/-4.76pcts,21.45%/-3.26pcts,同比有所下降但环比降幅收窄,主要是婚宴、大型活动等受管控的背景下,公司积极举办促销活动;疫情期间销售结构也受到冲击,茅五销售占比略有提高。

  随着疫情影响减弱,环比降幅有所收窄。

  期间费用率10.68%//--0.96pcts,前期投入已见成效。Q3三季度,公司销售/管理/财务费用率分别为8.05%/-0.65pct、2.50%/0.03pct和0.13%/-0.35pct,Q3收入端的增长已消化二季度公司为展店、门店升级新增招聘200多人带来的销售费用压力;公司业务模式在销售、管理费用率上存在一定的规模效应,随着业务规模扩张,长期中的费用控制值得期待。

  旺季来临叠加疫情缓和,销售状况有望进一步增长,盈利有望进一步改善。四季度国庆、中秋双节叠加,旺季来临,疫情进一步缓和的背景下,公司有望实现销售的进一步增长,盈利有望进一步改善。

  投资建议:市场集中度持续提升,享受高端酒酒企发展红利,新品持续拓展。长期中公司有望从三个方面持续受益:1)市场集中度提升。中国酒类流通环节集中度较低,但该环节是影响消费者决策的关键环节之一,长期来看集中度有提升空间。2)酒企持续提升自身品牌价值,公司享受存货升值和销售单价提升。茅台、五粮液000858)等品牌价值不断提升,公司有望从涨价中持续受益。3)持续新品推出,定制酒品具备较高盈利能力,且存在借助渠道推进其余酒品动销可能。当前股价对应2020/2021年PE32.9/23.5倍,维持“买入-A”评级,6个月目标价48.29元,继续推荐!风险提示:1)疫情进一步加剧;2)流量产品供给不达预期;3)行业竞争严重加剧;4)行业政策风险。

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责任编辑:cjh

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