周二机构一致最看好的10金股

2020-10-27 03:59:06 来源: 同花顺金融研究中心
利好
导语: 周二机构一致最看好的10金股:上海银行(601229):盈利增速下行 实际风险改善;威孚高科(000581):尾气处理业务收入高增长

  上海银行:盈利增速下行 实际风险改善

  盈利增速下行,不及市场预期,实际风险有所改善。

  投资要点

  业绩概览

  20Q1-3 归母利润同比-8%,增速较20H1 -11.9pc,营收同比-0.9%;Q3 单季度归母净利润同比-31%,增速环比-34pc。ROE12.3%,ROA 0.86%。单季息差(期初期末口径)1.52%;不良率1.22%,环比+3bp;拨备覆盖率328%,环比-3pc。

  业绩点评

  盈利不及预期。①利润增速相较中报下压,20Q1-3 累计利润增速-8%,增速相较中报-12pc,低于市场预期。主要拖累因素是资产减值准备,Q3 单季度资产减值损失同比+55%,增速环比Q2 +46pc。主要归因于上海银行601229)不良认定大幅趋严,导致拨备力度加大,拖累利润增速。展望Q4,在息差下行叠加高基数效应下,营收增速预计进一步下滑,但风险边际改善有望带动利润增速企稳。

  息差小幅下行。20Q3 上海银行单季净息差(期初期末口径)1.52%,环比微降1bp,符合预期,判断主要归因于资产端贷款利率继续下行,叠加负债端主动负债低成本红利消退。展望未来,息差预计将继续稳中略降。

  实际风险向好。20Q3 上海银行逾期双降,实际资产质量边际向好。①上海银行20Q3 不良率1.22%,环比+3bp,主要归因于不良确认力度加大,逾期偏离度环比下降34pc 至147%。②前瞻指标方面,逾期率双降,其中逾期贷款环比下降13%,逾期率环比-35bp,判断主要归因于实际风险改善下,逾期生成边际企稳叠加风险处置力度加大。③风险抵补能力方面,拨备覆盖率环比-3pc 至328%。

  盈利预测及估值

  盈利增速下行,不及市场预期,实际风险改善。预计2020-2022 年上海银行归母净利润同比增速分别为-8.07%/1.09%/5.35%,对应EPS 1.24/1.25/1.33 元股。

  现价对应2020-2022 年6.85/6.77/6.41 倍PE,0.72/0.70/0.68 倍PB。目标价9.50元,对应20 年0.80 倍PB,增持评级。

  风险提示:宏观经济失速,疫情二次反复,美国制裁风险。

  威孚高科:尾气处理业务收入高增长

  事项:

  公司发布2020年三季报,3Q20实现营业收入33.24亿元,同比增长73.5%;实现归属于上市公司股东的净利润9.04亿元,同比增长92.3%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.73亿元,同比增长34.4%。2020前三季实现收入99.19亿,同比增56.95%,实现净利润22.30亿,同比增29.16%,实现扣非净利润17.48亿,同比增13.51%。

  平安观点:

  尾气处理业务收入增长较高,但其收入占比提升致公司综合毛利率下降。

  2020 前三季非经常性损益4.8 亿,主要由于持有的国联证券601456)股份上市公允价值增加所致。扣非后公司实现净利润增长13.5%为17.5 亿,业绩增幅符合预期。受益于柴油车排放标准升级、淘汰国三车及治理超载等政策,重卡2020 产销量将创历史新高,前三季已销122 万台(+37.4%)。威孚高科000581)2020 前三季营业收入同比增加36 亿,增长57%,营业成本同比增加31.8 亿,增长64.3%,主要是尾气后处理销售增加所致,我们估计主要由于贵金属涨价及天然气重卡高增长(天然气重卡尾气处理系统单价高),由于尾气处理业务毛利率较燃喷系统毛利率低,故公司综合毛利率下滑3.7 个百分点至18%。前三季度公司投资收益14 亿,同比增9.3%,分季度看3Q20 投资收益4.84 亿环比下降13.7%同比增长21%。

  激励草案解锁条件彰显稳健发展信心,利于稳定投资者预期。2020 年内公司已耗资4 亿回购股票(回购均价20.4 元),拟用于2020 年限制性股票激励,草案显示限制性股票的授予价格为每股15.48 元,解锁条件结合ROE、自营利润(2021/2022/2023 不低于8.45/8.92/9.58 亿)、现金分红比例(不低于当年可供分配利润的50%)等指标,符合公司目前经营阶段,具有针对性,且有利于稳定投资者预期。

  投资建议:公司业绩稳健,核心业务壁垒高、利润率高。长期看,柴油车国六排放标准升级、非道路柴油机械的排放标准升级将为公司业务带来新增长空间。考虑非经常性损益超预期,上调2020/2021/2022 年净利润预测值为28.77 亿/27.87 亿/29.76 亿(原预测值为2020/2021/2022 年净利润25.99 亿//27.73 亿/29.61 亿元),目前估值低,维持“推荐”评级。

  风险提示:存量资金利用效率偏低;非道路柴油动力机械排放标准升级贡献的业绩增量不达预期;柴油车行业销量大幅下滑。

  科沃斯:自主品牌持续发力 三季度业绩实现高增

  事件:公司2020 年前三季度实现营收41.4 亿,同比+20.3%;归母净利润2.5 亿,同比+147.2%;扣非归母净利润1.64 亿元,同比+88.8%。

  投资要点

  自主品牌持续发力,Q3 单季收入高速增长

  单三季度公司实现收入17.4 亿元,同比+71.1%,归母净利润1.18 亿元,同比+488.2%,其中非经常性损益0.46 亿元,包括政府补贴0.09 亿元。

  Q3 业绩高增主要受益于服务机器人品牌科沃斯603486)、及目前主要销售洗地机的智能生活电器品牌添可两大自有品牌业务收入实现较快增长,Q3 分别同比增长67.1%和297.4%。而自主品牌业务高增源于行业复苏及新品市场份额提升的双重推动:1)行业方面,三季度国内扫地机器人销售额达20亿元,同比+88%,9 月扫地机器人线上市场均价提升29.8%,国内扫地机器人需求迎来全面复苏。2)产品方面,同时公司智能高端生活电器“添可”品牌产品迅速放量,截至8 月底,添可洗地机国内线上份额达到82%,较6 月份提高12pct。目前添可国内市场占比约40%,欧洲和亚太地区刚开始推广,未来还有较大增长空间。

  产品结构优化带动毛利率提升,自有品牌推广增加销售费用公司 2020Q1-Q3 综合毛利率41.5%,同比+4.3pct。其中Q3 单季毛利率43.4%,同比+6.3pct。公司Q3 毛利率大幅上升,主要系:1)公司19 年开始逐步剔除机器人代工业务,20 年开始剔除清洁类小家电代工业务,自主品牌收入占比逐步提升。2)三季度自有品牌毛利率51.6%,同比+5pct。3)产品结构调整,高毛利产品销售占比提升。三季度公司科沃斯品牌扫地机器人中较高端的全局规划类产品收入占比达82.1%,同比+24.1pct。

  2020Q1-Q3 公司净利率为6.1%,同比+3.1pct,增速略低于毛利率。

  进一步分析,期间费用率为35.1%,同比+2.1pct。其中销售费用率23.3%,同比+2.4pct,主要系添可品牌前期投入较高以及科沃斯品牌打造高端产品所致,预计随添可规模效应逐步显现,销售费用率会逐渐下降。管理费用率(含研发)、财务费用率分别为11.1%/0.7%,同比-1.3pct/+1.1pct。此外Q1-Q3 公司收到政府补助0.53 亿元,较上年同期增长0.4 亿元,拉动约1pct的净利率。

  现金流大幅改善,预收款同比高增

  2020Q1-Q3 公司经营性现金流量净额为2.7 亿元,较去年同期的-0.5亿元同比扭亏,主要系销售商品收到的现金增加及预收款现金增加所致。

  2020Q1-Q3 公司预收款1.4 亿元,同比大幅增长197.6%,印证了经销商备货积极性较强,将支撑四季度业绩增长。

  iRobot 战略合作稳步推进,有望拉动市场新增需求5 月18 日,公司与iRobot 签署协议,iRobot 将向科沃斯购买基于科沃斯独有设计的扫拖一体型扫地机器人产品,同时iRobot 将向科沃斯授权其独有的Aeroforce 技术和相关知识产权。协议有效期为签署日起至2022 年12 月31 日。产品方面,Aeroforce 双胶刷技术可在保证清洁力的同时解决毛发缠绕问题,有效解决扫地机器人核心痛点,有望拉动更多新增需求。专利方面,此次irobot 为为科沃斯授予专利,可避免竞争对手推出类似竞品,深化竞争优势,有效保护科沃斯在北美及国内市场的发展。

  盈利预测与投资评级:预计2020-2022 年的净利润分别为3.87/5.48/7.46亿,对应当前股价PE 为73、51、38 倍,维持“增持”评级。

  风险提示:市场竞争导致公司占率下降、海外市场拓展进度不及预期、海外业务收入占比较高导致汇率风险。

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责任编辑:qzw

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