东吴证券--金风科技:经营性业绩环比改善 大机型占比提升

2020-10-29 15:44:50 来源: 金融界
利好

  【研究报告内容摘要】

  20Q1-3公司业绩20.69亿元,同比增长30.07%:20Q1-3公司实现营收370.31亿元,同增49.71%;实现归母净利20.69亿元,同增30.07%,对应EPS为0.49元。其中20Q3,实现营收176.06亿元,同增95.59%;实现归母净利7.94亿元,同增95.49%。Q3对应EPS为0.19元。Q1-3毛利率为17.26%,同比下降3.00pct,Q3毛利率17.11%,同比下降2.01pct;Q1-3归母净利率为5.59%,同比下降0.84pct,Q3归母净利率4.51%,同比下降0.00pct,环比上升1.79pct。收入和利润增长总体符合预期。

  风场转让及参股公司减持的投资收益贡献主要业绩:2020Q1-3公司投资收益为16.19亿元,同比增长63.44%,主要因为公司子公司持有的StockyardHillWindFarm(Holding)PtyLtd.、朔州市平鲁区天石风电有限公司和朔州市平鲁区天润风电有限公司49%股权完成交割所致。此外,2020Q1公司减持金力永磁300748)股份约640.42万股,对应投资收益约2.35亿元(税前),后续公司还将根据市场变化和业务发展灵活把握交易机会,适时处置所持有金力永磁剩余5359.6万股股份,持续为公司贡献投资收益。

  风机业务在手订单略下滑,2MW风机贡献主要销量,6MW大风机占比提升。截至2020Q3,在手外部订单共计15619.96MW,同比减少31%,其中已中标订单共计1574MW,已签合同待执行订单共计14,045.96MW。从在手订单和外销的结构来看,2MW风机贡献主要销量,6MW大风机占比提升。

  风机招标价格回落,成本下降保障盈利:19年风电补贴退坡、行业进入加快建设期,供需关系变化使各机组投标均价逐渐走高,进入20年,新冠疫情影响叠加季度公开招标量断崖下滑,风机价格高点回落。2020年6月,2.5MW级别机组的投标均价为3,707元/千瓦,较上年同期价格上涨3.46%。2020年6月,3.0MW级别机组的投标均价均为3,507元/千瓦,较去年同期下降2.67%,虽然风机招标价格较高点有所回落,但风机成本跟随技术提升不断下降,盈利下降幅度有限。

  招标量下滑,但平价项目结果超预期,风电消纳比例仍有上升空间:2020年1-6月,国内公开招标量达11GW,同比下降65.9%,行业先行指标有所回落;但7月平价结果公布,风电平价上网项目158个,共计11.4GW装机容量,同比2019年大增153%,超预期。我们预计2020年行业装机有望达到30~35GW,同比增长25%~45%。20Q1-3全国平均弃风率预计仍不超过4%,风电消纳比例6.2%,同比提升0.8个百分点,但相较于海外风电发展成熟的国家仍有较大发展空间,2019年,欧盟28国的风电消纳比例高达15%,其中丹麦48%、爱尔兰33%、葡萄牙27%。

  现金流同比改善显著,预收款大增保证业绩增长:Q1-3经营活动现金流量净流入23.20亿元,同比增长458.31%;期末预收款项143.97亿元,较期初增长46.90%。期末应收账款219.8亿元,较期初增长64.17亿元;应收账款周转天数下降6.15天至136.86天。期末存货81.89亿元,较期初上升0.66亿元;存货周转天数下降4.37天至71.88天。Q3经营活动现金流量净额6.52亿元;存货下降5.65亿元至81.89亿元;应收账款增加38.94亿元至219.8亿元。

  盈利预测与投资评级:我们预计公司20-22年业绩为:30.1、33.1、35.3亿元,同比+36.4%、+9.7%,+6.7%,维持“买入”评级。

  风险提示:政策不达预期,竞争加剧等。

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责任编辑:jhb

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