中银证券--渝农商行：营收增速稳定零售贷款恢复性快增

2020-11-13 11:04:14 来源：金融界

利好

　　【研究报告内容摘要】

　　营收增速稳定，盈利维持负增。

　　渝农商行（601077）前三季度营业收入同比增长5.04%，增速较上半年(+4.97%)保持稳定。拆分来看，其中净利息收入和手续费收入均保持平稳增长，前三季度分别增5.2%/8.2%,与上半年增速基本保持一致。公司归母净利润同比减少9.95%(vs2020H,-9.9%,YoY)，一方面是由于19年重庆市政府冲回退休员工大额医保缴费导致19年同期成本费用基数较低，使得今年成本管理费同比高增；另一方面，公司为应对疫情影响，加强了信用减值计提力度所致，3季度信用成本1.63%(vs去年同期，1.01%)。

　　息差环比稳定，零售贷款恢复性快增。

　　3季度渝农商行的净息差环比小幅下降1BP至2.29%，总体保持稳健，主要得益于生息资产收益率稳中有升。3季度渝农商行贷款环比增4.81%，总资产环比3.31%，贷款在总资产中的占比上行0.7个百分点至42.7%，结构上前期受疫情影响较大的零售贷款增长反弹明显，3季度零售贷款增量占全行贷款增量的比重达96%，在总贷款中的占比环比提升2.6%至40%，部分零售贷款较高的收益率有效支撑生息资产收益率稳中有升。零售贷款投放的强势增长体现出渝农商行正在积极寻找突破口，消除疫情留下的影响。负债端，公司3季度存款增长良好，同环比分别增10.2%/2.9%,在负债中的占比稳定在74%。

　　不良率微升，风险抵补能力较强。

　　公司3季末不良率1.29%，环比增加1BP。我们测算重农三季度不良生成率为1.48%，环比下降52BP。3季末公司拨贷比环比下降11BP至4.63%，拨备覆盖率环比下降11个百分点至359%。拨备虽连续2个季度下跌，但绝对值仍处于上市银行较好水平，风险抵补能力较强。

　　估值。

　　我们维持渝农商行2020/2021年EPS至0.78/0.82元/股，对应净利润增速为-9.4%/4.8%，目前股价对应2020/2021年PE为5.73x/5.47x，PB为0.54x/0.50x。

　　评级面临的主要风险。

　　经济下行导致资产质量恶化超预期。

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责任编辑：hmg

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