安信证券--化工行业有机硅:再次迈向3万时代 顺周期大背景 价格后续有望进一步提升

2020-11-19 14:26:17 来源: 金融界
利好

  【研究报告内容摘要】

  事件: 据百川资讯,我国有机硅 DMC 华东市场报价连续两日上调, 2020年 11月 18日已达 29000元/吨,相较前一日上涨 3000元/吨,此外百川还 披露近期合盛硅业603260)有机硅 DMC 对外报盘 30000元/吨。

  供需两端双双利好,持续推高有机硅价格: 今日有机硅价格延续 7月以来 的上涨态势继续大幅上涨, 目前已达 29000元/吨,在价格不断上涨的背景下 仍实现周环比+26.1%,月环比+61.1%,相较于 7月的相对低位+87.1%。我 们认为供需两端双双利好共同导致了有机硅价格的快速上涨:需求端来看, 外需方面,由于国外有机硅生产受到愈发严重的疫情的较强冲击,整体开工 率低下无法满足旺盛的下游需求,订单向国内转移带来需求利好,而在内需 方面, 有机硅价格不断被推升的大环境催生了国内下游的恐涨心态,据百川 资讯,当前有机硅行业零星散单大幅增加,与海外订单共同形成需求端利好; 供给端方面, 11月 9日中天氟硅发生的火灾事故在造成装置停车,有机硅有 效产能直接减少外,更引发了各地政府对当地有机硅企业生产安全的重视, 许多小危企业被责令整改,进一步加剧市场货源紧缺现象, 此外据百川资讯 11月 16日披露, 山东鲁西化工000830) 6.5万吨装置目前停车检修,预计停车 3-4天,进一步加剧本已紧张的供需关系,形成供给端利好。

  盈利能力显著提升,行业龙头有望受益: 当前我国有机硅行业呈现出龙头 分布较为平均的行业格局。据 SAGSI, 2019年我国有机硅单体权益产能 CR10约 81.7%,其中占比超过 10%的企业包括合盛 16.7%、新安 11.1%、 陶氏张家港 10.3%、东岳 10.1%,龙头分布较为平均。 我们认为有机硅价格 的持续上升将对行业龙头形成更加显著的利好,原因为本轮价格上涨超预期 特性明显,据百川资讯,当前我国有机硅行业库存处于历史低位, 对于行业 龙头而言,较高的弹性将为其带来业绩的较大增加,根据我们的测算,有机 硅 DMC 价格每调涨 3000元/吨, 行业龙头新安股份600596)有望净增约 4亿以上的 利润。

  未来供需利好仍存, 行业景气有望继续维持: 展望未来, 需求端, 按过去 有机硅需求增速和全球 GDP 增速约 1.5倍的比值测算, 我们预计 2021-2022全球有机硅需求有望实现 7.18%、 5.63%的增速,分别对应 16、 13万吨的 有机硅需求增量;而供给端来看,据 SAGSI, 2021-2022年全球供给增量主 要有我国合盛、东岳、能投和腾信等,海外龙头则有陆续退出的趋势, 未来 全球有机硅产能将加速向我国集中。 综合来看,我们预测有机硅行业全球开 工率 2020-2022年分别为 81.7%、 81.4%、 76.3%,景气在 2021年有望维 持。

  投资建议: 考虑国内新产能陆续落地, 叠加国内外需求同步增加, 我们认 为未来有机硅行业将面临供需两旺格局。推荐弹性标的新安股份(49万吨), 建议关注合盛硅业(53万吨)和东岳硅材300821)(30万吨)。

  风险提示: 产能落地不及预期,下游需求不及预期等首

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责任编辑:hmg

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