【研究报告内容摘要】

　　投资组合： 芒果超媒（300413）、 分众传媒（002027）、奥飞娱乐（002292）、 三七互娱（002555）、吉比特（603444）、 完美世界（002624）、 掌趣科技（300315）；元隆雅图（002878）、掌阅科技（603533）、视觉中国（000681）、万达电影（002739）、光线传媒（300251）。 投资主题： 重点把握流媒体平台、低估值游戏个股、楼宇广告、内容电商与 跨境电商、文创衍生品等，展望明年调整后龙头公司和二线公司均有机会。 受益标的： 海外有腾讯控股、美团点评、阅文集团、哔哩哔哩、心动公司、 祖龙娱乐、创梦天地、 中手游、 IGG、 猫眼娱乐、第七大道等。 5G 概念有号 百控股、顺网科技（300113）、梦网集团（002123）、 风语筑（603466）；游戏板块电魂网络（603258）、宝通科技（300031）、 昆 仑万维、 姚记科技（002605）、惠程科技（002168）、凯撒文化（002425）、金科文化（300459）、恺英网络（002517）、冰川网络（300533）、 中青宝（300052）等；

　　影视上海电影（601595）、中国电影（600977）、鹿港文化（601599）等；其他有新华网（603888）、 人民网、 中文在线（300364）、 值得买（300785）、华凯创意（300592）、三人行（605168）、紫天科技（300280）、中南传媒（601098）、锋尚文化（300860）等。 投资建议：把握传媒 5G 周期行情，持有白马加配复工改善及低估个股 从当下看明年 H1投资机会，关注全球资金对中国科技成长的加配趋势，关 注 5G 时代流量与应用新变化，关注政策自上而下对行业的规范和指引，关 注基于 Z 世代青年的社群特征和文娱消费偏好。 2021年投资策略主线在游 戏、视频流媒体、楼宇广告、内容电商等方面，把握龙头布局低估值。 苹果下调中小开发者佣金，游戏行业或将迎来渠道变革 本周苹果宣布自 2021年 1月起， 对年营收少于 100万美元的小型企业和个 体开发者，抽成比例由 30%降至 15%。国内主流安卓平台抽成比例为 50%， 此前米哈游《原神》及莉莉丝《万国觉醒》 已率先拒绝登录华为小米等安卓 平台.随游戏行业精品化趋势， TapTap 等手游社区出现，优质游戏开发商的 话语权增强， 游戏行业或将迎来渠道变革。中信游戏指数自 10月 12日以来 已下跌 19.81%，头部游戏公司近期利空及市场担忧已充分反映， 受益标的 为平台公司、长期主义公司，二线细分或单产品催化公司，有腾讯控股，中 手游；三七互娱、完美世界、吉比特、掌趣科技等。

　　多家互联网公司发布三季报，哔哩哔哩 MAU 已接近两亿 本周爱奇艺、哔哩哔哩、网易等互联网公司发布三季报， 爱奇艺总收入 72亿元，同比下降 3％ ， 归母净亏损 12亿元，同比大幅减亏， 总订阅会员人数 为 1.048亿，同比略有下降。哔哩哔哩总收入 32.26亿元，同比增长 74%， MAU1.97亿人，同比增长 54%，已接近两亿。网易 2020Q3净收入 187亿元， 同比增长 27.5%， 三季度网易有道净收入 9.0亿元，同比增长 159.0%， 其中 由在线课程和智能硬件为主要构成的学习服务和产品净收入达 7.6亿元，同 比增长 239.1%。

　　互联网文娱持续向好，受益公司有芒果超媒、爱奇艺、腾 讯控股、哔哩哔哩、网易等。 中国文化产业投资母基金成立，规模 500亿推动文化产业发展 11月 18日，中国文化产业投资母基金在北京正式成立。基金由中宣部和财 政部共同发起设立，目标规模 500亿元，首期已募集资金 317亿元。基金主 要投向新闻信息服务、媒体融合发展、数字化文化新业态等文化产业核心领 域，以及与文化产业高度相关的旅游、体育等相关行业，支持电影等重点行 业发展。 风险提示： 疫情变化、 5G 技术发展不及预期、 商誉风险、 监管变化等。

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