【研究报告内容摘要】

　　【光伏设备】垂直一体化战略不断扩散+新技术迭代，光伏设备仍是最好的赛道

　　通威公告与天合光能拟合作投资光伏产业链，包括年产4万吨高纯晶硅项目（40亿）、年产15GW拉棒项目（50亿）、年产15GW切片项目（15亿）、年产15GW高效晶硅电池项目（45亿）。我们此前关于行业垂直一体化发展战略的预判不断得到验证，明年行业扩产规模将超预期。

　　硅片环节：垂直一体化是未来三年光伏行业的大基调，叠加210或者18x大硅片技术路线将继续拉长硅片扩产景气周期。中环+晶科+隆基+晶澳+上机数控（603185）+通威启动硅片扩产潮，预计扩产对应2020-2022年每年新增硅片设备需求约140亿元（2亿元/GW）。此外硅片大尺寸趋势也将带来大量存量替换需求。晶盛机电（300316）系硅片设备行业绝对龙头，有望获得可观订单。我们预计通威为提升各环节市占率及全产业链的控制力，未来有望持续扩张硅片产能。在除了隆基以外的单晶炉市场需求上，晶盛机电占据了90%的份额，总体市占率约50-60%，在此次通威扩产中晶盛机电有望获得较大份额的订单。

　　电池片环节：此次电池片项目单GW投资额3亿元。我们有以下预测：1）此电池片项目三种技术路线都包含（PERC,TOPCON,HJT都有）。2）此次项目扩的是N型+210为主的技术路线。长期看终极解决方案是从PERC切换到HJT。HJT技术降本提效路径明朗，我们预计HJT设备订单即将进入放量阶段，预计2020年行业订单在3-5GWh，未来三年复合增速超过100%，到2025年左右HJT将完成对PERC的全面替代。

　　投资建议：重点看好国内硅片设备龙头【晶盛机电】。重点看好【某丝网印刷机龙头，异质结具备整线能力】。关注【捷佳伟创（300724）】产品线广、协同性强的电池设备龙头。【奥特维】组件设备龙头。

　　【智能制造】制造业复苏下工业自动化持续回暖，建议关注细分龙头工业自动化持续回暖，行业复苏进行时。10月中国制造业PMI为51.40%，制造业景气持续回升；工业机器人产量21467台/套，同比+38.5%，高增长趋势延续；此外机床产量同比+29%，增速创近两年新高，回暖趋势显著。相关工控、工业机器人企业的订单也在不断回暖，下游先进制造业中锂电、光伏、3C等需求旺盛，工业自动化基本面不断在改善。我们认为随着国内疫情影响减弱，通用自动化行业回暖趋势延续，建议关注智能制造龙头【埃斯顿（002747）】【拓斯达（300607）】等，核心零部件龙头【绿的谐波】等。

　　激光需求将充分受益工业自动化行业复苏。中长期，激光加工渗透率不断提升、应用场景不断拓展，是一个成长性赛道，激光控制系统成长性高于行业，龙头【柏楚电子】最为受益。公司Q4订单需求依然不错，确保短期业绩持续快速增长，中长期看，公司是本土最优质的激光控制系统企业，巩固中低功率产品同时，高功率开始放量，当前市占率提升到20%，将持续快速增长。此外，公司超快控制系统、焊接（光伏+锂电）控制系统、智能切割头将进一步打开公司成长空间，成长性较好。其余建议关注【锐科激光（300747）】【杰普特】。

　　风险提示：下游固定资产投资不及预期；行业周期性波动；疫情影响持续。

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