中泰证券--中公教育：发布定增预案学习基地建设按部就班

2020-11-25 09:12:08 来源：金融界

利好

　　【研究报告内容摘要】

　　事件：公司拟非公开发行不超过 12亿股，募集不超过 60亿元，发行价格不低于定价基准日前 20个交易日公司股票交易均价的 80%。其中 42亿元用于怀柔学习基地建设项目、18亿元用于补充流动资金。

　　点评：

　　建设学习基地有望提升盈利能力。怀柔学习基地预计建设周期 3年，包括教学、办公、宿舍等建筑，建筑面积 32.6万平方米，最高可同时容纳 2万名学员。

　　随着面授培训需求的增长及长期封闭班占比的逐步提升，学习基地的使用不仅可以提供稳定适宜的教学环境、完备的配套设施和全产业链的服务，还有望降低场地租赁和开办费。目前公司通过与协议酒店开展长期合作，以约定的协议价格租入酒店的会议室和客房以开展封闭班，我们估计每个学生的平均成本在150~180元/天，使用自建学习基地后每个学生的平均成本有望降至 50元/天。

　　学习基地建设按部就班。2019年，与湖南轻盐新阳光产业发展投资有限公司合作开发“南湖巷项目”，建成后作为湖南区域公司总部使用；竞买山东济南 1321亩土地及地上物，将用于一站式学习基地等职业教育综合设施建设和中公图书智能化仓储总部；收购辽宁中成置地 100%股权，利用其资产建设辽宁区域总部一站式学习基地等职业教育综合设施。2020年，收购陕西西安冠诚·九鼎国际 1号楼资产，主要用于陕西区域总部及综合学习基地建设使用；拟参与竞拍北京市昌平区土地使用权，拟建设在线科技研发中心、线上与线下融合教育示范中心、研发与教学人员融合培训中心、全国市场垂直一体化响应指挥中心、创新教育总部，满足 5000多名学员吃住学一体化及线上线下融合培训，解决 3万多名教师和研发人员的研发与教学多轮次集中内训学习。

　　“稳就业”大背景下，传统赛道稳定增长，新赛道快速发力。公务员版块，2021年国家公务员招录人数 2.57万人、同增 6.62%，报名通过资格审查的人数 157.6万人、同增 9.67%，通过资格审查人数：录用计划数比例提升至 61:

　　1，报名人数增长、招录比降低有望进一步带动参培率和参培人数的提升。事业单位版块在改革结束后有望快速反弹。教师版块，随着教师工资收入对标公务员，报考积极性有望进一步提升。新赛道如 IT、医疗、建工、学历提升有望翻倍式增长。

　　投资建议：定增募集资金主要投向学习基地建设，在优化学习环境的同时有望提升盈利能力。在“稳就业”的大背景下，继续看好公司三大传统赛道和新赛道的增长潜力。维持 2020~22年净利润预测 24.8/35.4/47.8亿元，暂不考虑定增影响，对应估值 93x/65x/48x，维持“买入”评级。

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责任编辑：jhb

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