【研究报告内容摘要】

　　国信化工观点： 1）纺织品需求大幅增长，化纤出口数据良好。 2020年 12月，我国纺织品服装出口额为 262.01亿美元，环比增长 6.55%。 其中，纺织品（包括纺织纱线、织物及制品）出口额为 122.91亿美元，环比增长 2.09%；服装（包括服装及衣着附件） 出口额为 139.10亿美元，环比增长 10.84%。 2020年 1-12月，我国纺织品服装累计出口额为 2912.22亿美元，同比增 长 9.58%，其中纺织品累计出口额为 1538.39亿美元，同比增长 29.24%；服装累计出口额为 1373.82亿美元，同比下 降 6.37%。 2） 氨纶：供需格局改善明显，寡头格局提升行业盈利能力。 氨纶 40D 目前报价 39000-42000元/吨， 2020年四季度以 来涨幅约 10000元/吨，主要受内需、出口的共同拉动，行业库存由 2020年 8月的 50天下降至 15天左右， 2021年行 业需求有望超过 10%的快速增长。目前国内氨纶产能约 89万吨， CR5为 67%。未来 3年新增产能全部来自 5家龙头企 业，龙头企业议价权进一步增强，行业高盈利有望维持。 3） 粘胶短纤：价格底部回暖，受益棉花价格上涨景气有望超预期。

　　粘胶短纤目前报价 13200-13300元/吨，毛利润水平 由负转正，自 2021年初涨幅约 1800元/吨，目前周度库存只有 5天，企业订单普遍预售至春节后。目前棉花价格在 15000元/吨左右，仍位于成本线附近，我们认为储备棉轮出结束价格仍存上涨空间，棉花-粘胶价差有望继续缩窄。供给来看， 未来 1年粘胶短纤无新增产能，国内出口累计增速持续收窄，受疫情影响国内水刺无纺布需求大幅增加。溶解浆价格由 2021年初 5800元/吨上涨至 6400元/吨，成本端支撑粘胶价格继续上行。 4） 涤纶长丝：涤纶长丝受成本推动价格上涨， PTA 产能大量投放，产业链利润有望向下游转移。

　　目前涤纶长丝 POY、 报价为 6200元/吨，自 2020年 12月初上涨 1100元/吨，涨幅 21.6%。一方面受原材料成本支撑，同期布伦特伦特原油、 PTA、乙二醇价格涨幅分别为 15.7%、 15.2%、 21.1%，另一方面限电与检修影响涤纶长丝开工率。我们认为 2021年涤 纶长丝、 PTA 新增产能分别为 300、 1100万吨左右， PTA 供给增量远大于涤纶长丝对 PTA 需求增速，因此我们认为产 业链利润有望向下游涤纶长丝转移，在终端纺织服装需求持续复苏背景下，涤纶长丝价格与盈利水平有望维持。 投资建议： 我们建议关注氨纶行业龙头企业华峰化学（002064）、泰和新材（002254），粘胶行业龙头企业三友化工（600409）、中泰化学（002092），涤纶长丝行 业龙头企业恒力石化（600346）、新凤鸣（603225）等。 风险提示： 原材料价格大幅上涨；化纤产品价格大幅波动；行业新增产能投放进度超预期；下游需求及出口低于预期。

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