首创证券--鲁西化工:丁辛醇价格跳涨 公司行业龙头关注业绩高弹性

2021-02-23 15:34:06 来源: 金融界

  【研究报告内容摘要】

  事件:丁辛醇价格节后跳涨,目前正丁醇华东地区价格突破 13000元/吨,辛醇价格突破 15000元/吨。

  点评:

  本轮丁辛醇行情起步于去年 Q4。丁辛醇历史上属于波动较强品种。本轮产品价格自 2020年 4月初见底随后开始企稳反弹,进入四季度,受上游原油价格上涨带动,丙烯原料价格上涨,同时下游需求紧张影响,国外疫情反复也促使国际订单转移至国内,使得丁辛醇价格开始大幅上涨,正丁醇华东地区价格从 6450元/吨涨至 9350元/吨,涨幅达 45%,辛醇华东地区价格从 7325元/吨涨至 12000元/吨,涨幅达 64%。

  供需格局持续改善,春节后丁辛醇价格跳涨。春节后,正丁醇华东地区价格跳涨 20%,涨至 13850元/吨,辛醇价格涨至 15500元/吨。我们认为这是供需多方面共同作用的结果。首先春节期间原油等大宗商品价格持续走高,两油均破 60美元大关,成本端抬头助推原油及其衍生品价格上涨,给予市场信心。另外历年来,丁辛醇装置都有春季检修的传统,按计划中海壳牌将在 3月检修,天津渤化永利也将在 1-2季度检修,这就给本就供需紧张的市场提供价格支撑。同时海外方面,受美国严寒风暴影响,德克萨斯州和路易斯安那州大量乙烯、丙烯产能和催化裂化产能停车,多家工厂被迫低负荷运营。由于美国 90%的丁辛醇产能均在环墨西哥湾,受风暴影响,至少 2套丁辛醇装置出现减产。预计美国产能损失量将大部分由中国弥补,对丁辛醇出口有正向刺激作用。同时正丁醇下游丙烯酸丁酯节后跳涨 1100元/吨,辛醇下游 DOTP 跳涨 1750元/吨,显示丁辛醇产业链价格传导较为良性。

  公司丁辛醇产能位居全国第一,有望直接受益高弹性。目前全国共有丁辛醇产能 505万吨,鲁西化工000830) 75万吨位居全国第一。按照我们测算,产品涨价 1000元/吨,会增厚公司利润 5.6亿元,有望受益高弹性。

  投资建议:公司是崛起中的综合性化工平台,已逐步形成了煤化工、盐化工、氟硅化工、化工新材料的产业链条,顺周期发展机遇下,多产品价格提升有望持续增厚公司利润;积极投资布局新项目,有望打开公司长期成长空间。预计公司 20-22年实现归母净利润 8.2亿/19.9亿/26.1亿,EPS0.56/1.05/1.38,对应 PE29.0/15.4/11.7倍,维持“买入”评级。

  风险提示:新项目开工不及预期,原油价格波动,需求不达预期

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责任编辑:dcb

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